手工補息被叫停 保險資管行業萬億資金受影響 如何尋找替代資產？

手工補息被叫停的餘波，各類市場主體還在繼續消化。保險資管機構就是其中之一。

中國證券報記者從業內調研瞭解到，保險資管行業受到影響的規模大概在萬億元量級，這部分資金面臨着較大的再配置需求。

“補息類的存款，大多數都是以中短期存款類型存在的，本質上它背後對應的投資屬性，也是一些偏中短期的投資品種。”業內人士告訴記者。

“如果這部分錢不做存款了，會大量投資於中短期債券、公募基金，同業存單或短期債券以及回購等。但替代類資產的收益率水平普遍要下降幾十個基點，配置難度也加大了。”業內人士表示。

萬億資產受影響

存款是保險資管機構大類資產配置的一項重要組成部分。

“從現有存款來看，大頭是3年爲主的定期存款，這些存量存款很多都是2022、2023年上半年存的，當時還沒有大幅下調定期存款利率，這些存款是不涉及手工補息的。”一位大型保險公司相關投資負責人告訴記者，涉及比較多的類型是活期協定存款、7天通知存款等偏短期期限的存款品種，這些短期產品利率本身偏低，需要通過手工補息來提高存款利率。

“對保險資管行業的影響主要體現在兩方面。第一方面是保險的自營資金有很多流動性管理的需求，甚至比如說通過拆借一些便宜的錢，來投資比較高的補息類產品，實現‘套利收益’。一旦這部分補息被終止了以後，後續有一個比較大的再投資的需求，大量的資金，比如說以前通過加槓桿借來的錢來做的存款，是不是需要把槓桿平掉。”一家保險資管公司固收業務負責人說。

“另一方面就是銀行理財子跟保險資管公司合作的比較多，他們通過保險資管把錢存給銀行，它過去是進入一般性存款，對於銀行的報表或者說存款類型指標的改善是有很大幫助的。過去幾年，保險資管行業很大一部分規模的增加是來自銀行理財子的這種存款需求。”該固收業務負責人補充道。

“不管是銀行理財子，還是保險自營的資金，涉及到手工補息的那部分存款，支取完了以後，有一個非常大量的再配置的需求，這個量級是很大的，是萬億級別的。”上述固收業務負責人表示。

產品端影響

“自律文件4月7號下發，下發後第一時間，我們就積極跟我們合作的存款行溝通，4月30號之前，我們就把所有涉及到補息的業務全都停了，所有的都提取出來。” 一家中型保險資管公司相關負責人表示。

“自律文件的下發，跟以前的不太一樣，沒有說新老劃斷。一些銀行就出現了發文之前本來要補息的存款，也不補利息了。這就會帶來問題，以銀行理財子通過保險資管去投的存款爲例，保險資管產品每天是要算淨值增長的，淨值增長是根據它利息算的，利息一定是根據之前補息以後的利息算的。”前述大型保險公司相關投資負責人解釋稱。

“例如，一個資管產品，它每天計提的淨值是根據之前的利率，比如說3%，假設過了半年淨值增長是1.5%，但是現在突然這其中有一部分利息收不回來了。我的資管產品淨值這半年漲了1.5%，如果真不付了額外利息，是不是對這部分要計提減值？如果保險資管公司資管產品計提了減值，買了資管產品的銀行理財資金，是不是會有大量的銀行理財產品也需要計提減值？最終體現在銀行理財產品上，在短期內可能也會出現一個淨值波動，但有的理財公司也可以通過一定手段進行平滑。”該投資負責人表示。

尋覓替代類資產

被支取出來的大量銀行存款面臨資產再配置的需求，保險資管如何尋找替代資產？

“補息類的存款，大多數都是以中短期的這些存款類型存在的，本質上它背後對應的投資的屬性，也是一些偏中短期投資品種。”業內資深人士向記者介紹。

“也就是說如果這部分錢不做存款了，他其實應該投的是中短期的這些資產，會大量的投資於比如說中短期債券、公募基金，同業存單或短期債券，甚至直接放銀行間或交易所回購或融資，來解決這些多餘的資金。”

“目前行業大概還有將近50%，也就是小一半的支出來的錢還沒有配置出去，都在等待機會配置。”業內人士告訴記者。

“資產荒這個問題，在短期的債券類或者固定收益類品種裡面會更爲嚴峻。供給沒有什麼增加，但是購買短期類的債券或者是相關類資產的需求是大幅增加的。”前述資深人士表示。

據多位業內人士介紹，中短期債券、公募基金，同業存單或短期債券以及回購等替代資產，普遍的收益水平平均大多在2.0%-2.2%，要遠遠低於之前存款補息的那些高息存款的收益率。“這些替代類資產的收益率水平要下降幾十個bp，再配置難度也加大了。”業內人士對記者表示。

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