臺股「逐筆撮合」掀設備戰？ 券商：散戶只有被宰的份
「政府都被外資牽着鼻子走，但那些人只是把臺股當提款機，撈了一票就走。」談起政府的救市藥方──臺股交易逐筆撮合，一位本土券商高層忿忿說，若當局貿然放任外資掀起高頻交易的設備戰，散戶只有被宰的份，「就跟線上遊戲拿步槍打人家雷射槍一樣，你以爲自己還在廝殺，其實已經lag很久，一下就被幹掉了。」
2016年的臺股堪稱烏雲罩頂，集中市場日均量只有新臺幣775億元水準，象徵散戶的本國自然人交易金額同年更正式跌破20兆元大關，僅19.6兆元，若與金融海嘯過後的2009年相比，減幅高達54.73％，國人佔整體交易金額比率則一路下滑至52％，散戶退場狀況由此可見。
爲挽救臺股交易量頹勢，政府祭出五大措施，首先是已於1月16日上線的定期定額投資臺股，接下來還有延長海外ETF交易時間、改善借券制度，以及研議推動逐筆撮合交易、縮小交易單位。其中，證交所董事長施俊吉日前特別點名逐筆撮合，稱臺股是全世界唯一還採用集合競價的市場，勢必要改善，該措施預計會在2017年上路。
目前臺股交易爲每5秒撮合一次，採集合競價，也就是各大券商每5秒會來一次「大鍋炒」，撮合手上的投資人委買、委賣單據，而手腳慢、趕不上送出委託單的民衆，只能等待下一個5秒的集合競價；若未來逐筆撮合上路，只要券商一掛出委買單，所有人都可以看見這張單「打算用多少價格買進多少張」，接下來就是比投資人委託、券商搶單的速度。
武功心法「唯快不破」若套用在臺股，破的又是什麼？談起邁向高頻交易市場一事，有券商高層不以爲然，他指出，逐筆撮合一旦上路，等於是價格變動的瞬間，股民就必須馬上作出決策，不過，屆時一旦遇到各種消息面因素，股價很可能是以人類肉眼看不見的速度在變化，「那已經超過人爲可以控制的範圍，所以到最後拚的只會是電腦、是設備。」
「以前撮合頻率是10秒，投資人還有10秒可以想，現在10秒已經變5秒，即使不斷盯着大盤，寫價格、寫數量、送出委託，也只是勉強趕上。」券商投資部門主管也說，當下的黃金5秒一旦消失，那道立於人類與電腦之間，尚能維持平衡的屏障將被衝破，「逐筆撮合後，股民看到股價時，恐怕就跟天上的星星一樣，是20萬年以前的光芒了。」
該券商主管進一步分析，逐筆撮合把臺股推向高頻交易市場後，第一個戰場就是內、外資投資人的設備戰，而戰果早已不言而喻，「外資的客戶都是專業投資人，速度本來就快，哪個設備不好？很多早就寫好程式，可以在第一時間判斷下單。」相較之下，國內散戶的婆婆媽媽、小資男女，充其量也就靠着家中的筆記型、桌上型電腦下單，雙方雖在同一個市場上交易，條件卻完全不對等。
券商高層也說：「如果逐筆撮合再下去，臺灣的菜籃族，那羣婆婆媽媽、叔叔伯伯，全都只有被宰的份，就跟線上遊戲拿步槍打人家雷射槍一樣；以爲自己還在廝殺，其實已經lag很久，一下就被幹掉了。」到最後，過去那羣「螞蟻搬大象」的股票族恐怕會從此絕跡。
「那繼續靠外資不就好了？」還等不及問題說完，券商主管忍不住插話，直言政府就是抱持如此心態才令人啼笑皆非，他說，臺灣所依賴的外資其實有很多選擇，可以投資香港、美國、中國大陸、日本，根本沒有忠誠度可言，相較之下，婆婆媽媽們礙於交易成本過高，不會在全球投資，纔是臺股的基本盤，「政府被外資牽着鼻子走，但那些人只是把臺股當提款機，撈了一票就走。」
究竟逐筆撮合是否有助提升臺股交易量？券商高層則持保留看法，認爲投資人爲增加獲利（或減少損失），只會把手中的大單切割，原本一次丟1000張的投資人，未來會分成100次，每次丟10張，對股價的影響是價格波動趨緩，雖然相對穩定，但當衝客也可能因此退場，「價格波動幅度很窄，根本不會有人想去當衝，所以，交易量還真的不一定會上升。」
「可以確定的是，券商營運成本馬上就會增加。」券商高層指出，由於資訊費用是以「報價次數」計費，過去投資人一次丟1000張，只收一筆資訊費，現在切割成100次下單，資訊費用馬上暴增至100倍，「這還不包括頻寬需求增加、硬體必須升級所產生的額外支出，如果交易量最後不會上升，不就等於變相壓縮券商生存空間嗎？」
高頻交易時代，第二個戰場將會落在內、外資券商的軟硬體設備。券商主管坦言，即便同樣身爲券商，也有大小之分，外資券商背後通常有龐大的人力、物力，光是運作整套下單系統的工程師，很可能就多達上百人，國內小型券商恐怕難望其項背，「就像我們跟美國都有坦克車，但兩者真的是一樣概念嗎？強度根本無法比較嘛。」因此呼籲政府，即便政策立意良善，推動前也該先評估風險、成本效益，事後更要隨時檢討、改進。
事實上，針對高頻交易，芝加哥聯邦法院陪審團已在2015年揮下手中巨劍，判定一名交易員科斯夏（Michael Coscia）商品交易詐欺及幌騙罪名成立，而科斯夏就是靠着自行設計的兩套程式，先在市場掛出大量買單，一旦價格走高，便拋售獲利，並立即取消原本的大量買單；當時的兩套程式，名稱分別爲「閃電交易員」及「報價交易員」，目的就在極短時間內自動撤單。
據悉，高頻交易向來有着不小爭議，金融重鎮華爾街的股票高達7成以上全由程式自動交易，也因爲在短短几毫秒的時間內，投資人就能完成巨量下單、撤單，其技術複雜程度之高，讓金融詐騙與正常交易的界線變得相當模糊，對當地金融監理機關已造成不小困擾。對此，券商主管說，散戶在臺股佔相當比重，政府若貿然跟進，恐怕最終只會淪爲外資「以大吃小」的祭品，不可不慎。