先探投資週刊／劉敏夫：歐債警報隱隱作響
【文／劉敏夫】
歐洲金融市場近期回穩，惟寧靜的表面下暗潮洶涌，政治動盪等因素，可能會令九月德國大選後的形勢轉趨兇險，歐股這一波不錯的暑假行情恐將跟着謝幕。
自二○一○年希臘引爆歐債危機以來，歐債問題始終是投資人難以抹滅的傷痛，隨着時序來到七、八兩月，包括義大利等南歐國家都來到償債高峰，歐債是否再掀波瀾各方關注。
歐洲市場七月表現穩健
不過，七月轉眼過去，市場不僅出奇平靜，歐股暑假以來的表現甚至可圈可點，公債市場也回穩；部分看多的市場人士，甚至以經濟面出現復甦跡象等爲由，建議投資人增持歐股，完全無視於歐債威脅。
但是鑑於南歐諸國政治動盪、德國大選即將登場，加上聯準會量化寬鬆政策可能縮手等不確定因素，因此儘管今年暑假歐洲金融市場風平浪靜，但是九月後形勢可能轉趨兇險，停、看、聽或許纔是明哲保身的投資策略。
這幾年歐洲國家爲了解決債務危機進行諸多努力，並在增強防火牆規模以及建立銀行業和財政聯盟方面取得了一定進展，然而，歐元區的制度性缺陷，以及主要債務國經濟增長表現欠佳的情形，讓歐債解決之路崎嶇不平。
七、八月適逢南歐高負債國家償債高峰，根據彭博社的調查統計數據，義大利、西班牙、希臘以及葡萄牙等四國這兩個月到期債務，總計達到約一二二六億歐元。歐債危機的不好經驗，令市場一度對暑假償債高峰期存有戒心，但是目前並未傳出重大利空消息，當地金融市場也未見異常，七月以來歐洲金融市場整體來看錶現穩健。
根據彭博社統計數據，道瓊歐洲六○○指數七月以來上漲了有約五％，扭轉了六月份下跌五．二七％的劣勢。在六月份歷經十八個月來最猛烈的下跌之後，七月份歐洲公債市場同樣止跌回穩，因爲歐洲央行提供前瞻性指引的舉措，平息了投資人的緊張情緒。
觀察近期歐洲股市表現亮眼背後的原因，首先中國第二季經濟成長符合預期，且美國聯準會聲稱購債計劃將保持彈性等利多，舒緩了投資人的相關憂心。
同時，不僅德國、法國等歐元核心國家的ＰＭＩ持續上揚，就連財政吃緊的義大利與西班牙的製造業活動也出現好轉態勢，引發了歐洲經濟逐步走出衰退泥沼的樂觀期待。而且包括國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）與歐洲央行（ＥＣＢ），也都預估歐元區二○一四年的經濟成長率，將回到正成長一％以上。
從企業獲利面來看，歐股今、明兩年的獲利估計將分別增長三％與五％，但本益比卻從十二倍上調到僅十三．六倍，讓歐股對美股相對摺價達三成，加以歐洲央行在資金面上仍趨向寬鬆，這些都讓歐股的投資價值逐步浮現。
歐債鬼影幢幢，或許只是虛驚一場，但是市場分析師提出警告，不少歐元國家的政治緊張逐漸高漲，恐引發歐元區在德國九月大選過後，爆發一波新的動盪。歐洲股、債市能否延續近期穩健局面，仍是一個大問號。
政治緊張恐引發新動盪
放眼歐洲，不少國家的政治情勢緊張，恐成爲引爆另一波歐債危機的導火線，不少經濟專家認爲，歐洲危機大部分來自政府的不穩定，像是葡萄牙的執政聯盟搖搖欲墜，西班牙總理Mariano Rajoy收賄醜聞纏身，以及義大利執政聯盟對於稅改意見分歧。
Jefferies資深歐洲經濟專家Marchel Alexandrovich就認爲，目前歐洲情勢只是刻意被平息，義大利及西班牙政府可能垮臺尤其令人擔心，因這會造成政府空窗，從而導致歐洲央行的收購公債計劃陷入困境。
事情還不止如此，希臘最近又爆出可能需要額外金援來渡過難關，而且希臘國會日前通過德國等國際金援單位要求的財政改革措施，可能令數萬名公務員失業，也引發大批民衆涌上街頭抗爭。市場人士擔心，一旦希臘政府瓦解，由反撙節的激進左翼聯盟（Syriza）取得政權，情勢將會反轉，屆時希臘退出歐元區的問題將再度搬上臺面。
在歐洲政情動盪之際，德國也將在九月舉行四年一度全國大選，現任總理梅克爾（Angela Merkel）能否實現三連任，延續德國歐債紓困政策，就看此役。觀察人士認爲，德國領導人的變動對未來因應歐債危機的政策，帶來諸多不確定性和挑戰。
不過，就算梅克爾連任，也無法保證歐債不起波濤。因爲歐元區以財政緊縮換取資金援助的危機解決模式不改變，圍繞在援助條件的談判，將令歐債危機充滿波折，且一旦其他歐元國家政局出現變化，勢必也會影響債務協商。
也難怪野村控股政治分析師Alastair Newton會提出警告稱，歐洲涌現的政治緊張，可能會引發歐債危機大火在十月份審查下一輪希臘紓困案時爆發。 (全文未完)