新一輪券業併購潮起，和過去有什麼不同？

證券時報記者 楊慶婉

新一輪的券業併購潮起，但此輪併購的環境、動因和目標和過去已然不同。

政策上，監管層扶優限劣、鼓勵併購重組，支持建設一流投資銀行；競爭方面，國際知名投行高盛、摩根大通、法巴等已設立全資券商；發展趨勢上，行業集中度進一步提升，部分中小券商股東有意出讓股權。

早些年，證券行業的併購重組要麼是爲了紓困；要麼爲了解決“一參一控”上市資格問題；要麼是跨境併購，迅速獲得不熟悉的海外市場份額；要麼是互聯網平臺爲了獲得執業牌照。而如今，全牌照券商之間的併購重組越來越多，而且更趨市場化。

近期幾起券業併購重組案，無論是國聯證券併購民生證券，還是浙商證券收購國都證券、西部證券收購國融證券，收購方和標的方都是全牌照券商，某些業務或市場區域具有互補性，而且收購方都是中型上市券商。他們通過併購重組做大做強的動力更充足，緊迫感也更強，畢竟當前的展業環境是“逆水行舟，不進則退”。

既然券業併購重組不再是單純爲了獲得牌照，那麼就可能是爲了獲得客戶資源、成熟團隊等，以達到擴大市場份額、提升盈利能力的目的。從諸多案例來看，併購重組確是快速做大做強的有效途徑，但究竟能否實現1+1＞2的效果卻需要觀察，視併購雙方匹配度、整合方案、人員安置等情況來定。

總體上，具備不同業務優勢或不同區域優勢的券商之間的併購，可以實現優勢互補，承接客戶資源也相對容易，不過對原團隊的安排纔是最考驗智慧的地方。因爲經紀業務最重要的是客戶資源，投行和投研最倚重的是人才，通常收購價中包括了團隊的估值，倘若優勢團隊大量流失，併購重組的效果也會大打折扣。

民生證券的股權，曾引起國聯、浙商、東吳三家券商及控股股東的激烈角逐，最終花落出價最高的國聯證券。而後浙商證券又另外尋覓併購標的，只剩下東吳證券形影孤單，但通過外延式兼併收購來發展壯大的意圖已很明顯。

可以預見，未來證券行業還會有更多的市場化併購重組誕生。日前，錦龍股份擬出讓東莞證券、中山證券的股權，出手的買方會不會也是券商，讓我們拭目以待。