致富膠囊－推動新興債市的七大重要因素

NN投資夥伴新興債券團隊主管安德繼Marcin Adamczyk

今年是新興市場債券充滿挑戰的一年。雖然全球經濟強勁增長，但許多新興市場表現落後。隨着市場出現美國利率上升的預期，推升核心利率，而美元走強讓人忽略原物料價格上漲和國際貨幣基金組織的特別提款權（SDR）給新興市場帶來的優勢。我們認爲有七項重要因素讓2022年新興債市前景好轉。

首先，全球經濟將繼續復甦，儘管不若2021年強勁，且可能面臨潛在下行風險。新興市場與成熟市場經濟成長的差距是多年來最低，中國經濟正在放緩，因此新興市場國家需要做好準備。新興市場不同區域成長將出現分歧，亞洲和中歐領先，拉丁美洲和非洲可能落後。能受益於高成長成熟市場的國家，例如墨西哥，並且在2022年沒有重大財政懸崖，將是今年的主要標的。

至於通膨，它已成爲全球議題。然而，隨着全球經濟進一步開放，加上能源和食品價格的基期效應，將開始抑制上漲並促使通膨在2022年第一季觸頂。CPI可能較早達到峰值的新興市場國家將擁有更大的政策空間，對資本流出的敏感度也會降低。

許多新興市場央行在利率正常化和退出量化寬鬆方面已經有很好的進展。整體而言，新興市場央行已經升息超過150個基點，預計還會進一步升息。除土耳其，其他新興國家都在緊縮政策。隨着CPI見頂及新興市場債的殖利率再度轉正，這可能是一個轉折點。

新興市場升息時間比成熟市場早，疲軟的匯率成爲調節的工具。許多國家的經常帳餘額甚至有正向的表現，幾乎沒有出現2013年縮減購債時的脆弱。此外，大多數新興市場債的外資持有比例減少，當地投資者增加，應能更好地因應聯準會的緊縮政策。貨幣政策能伴隨着經常帳盈餘及對外部融資或對外國參與當地市場的依賴程度有限的地方，就是機會所在。

新興市場受惠於較高的原物料價格。超過三分之二的可投資領域是原物料淨出口國，政府收入中，來自原物料出口的意外收入往往相當可觀。市場很快發現原物料價格上漲對通膨的影響，但對新興市場原物料出口國的影響則多半被忽視。投資者應往資產負債表健全的原物料出口國尋找機會。

2022年將是許多新興市場國家舉行重大選舉的一年，包括中國和巴西及哥倫比亞、匈牙利和菲律賓的選舉。雖然這經常是選前波動性加劇的原因，但也能爲主動型經理人提供機會，它可能是正向的改變，或僅是事件發生後波動性下降。

隨着綠色轉型的風潮和重要性日益提升，一些新興市場國家投入加倍努力，發行綠色、社會和永續的債券。隨着此一領域快速增長，投資者可以有更多樣化與更多選擇，新興市場國家也可以從中受益。將新興市場國家納入資本配置以解決全球問題和實現永續發展目標，將支持和加速這一趨勢。