中再資產李巍：服務再保險主業全球化拓展的過程，是拉近與國際化機構差距的重要契機

文/孫詩卉

近日，中再資產黨委書記、總經理李巍接受了21世紀經濟報道（以下簡稱“21世紀”）記者專訪。圍繞再保險資產管理機構開展境外投資、應對低利率挑戰、保險權益投資以及服務國家戰略等話題進行了深度交流。

李巍表示：“秉持長期主義是保險資金投資穿越多輪週期挑戰後的最終選擇，也是保險資金最重要的特點和優勢。”

值得注意的是，今年是我國保險業開始探索境外投資業務的第二十年，也是互聯互通機制落地的第十年，中再資產作爲中國再保險集團成立的中國首批保險資產管理公司和國內唯一具有再保險背景的國有資產管理公司，既是我國保險資金境外投資史的親歷者更是重要參與者。

“服務再保險主業全球化拓展的過程，是深化投資理念、拉近與國際化機構差距的重要契機。”李巍如是說道。

着力推進境內外一體化、跨市場、多元化的配置投資體系

《21世紀》：中再資產在多年的境外投資中有哪些經驗、收穫，對於未來的境外投資策略有什麼樣的建議？

李巍：目前，中國再保經營機構已覆蓋全球11個國家和地區，服務網絡覆蓋100多個國家；開展全球化的資產配置既是匹配負債的要求，也是分散風險、提高收益的重要優勢。中再資產管理資產覆蓋香港、新加坡、英國等多地保險資金，管理的中國再保系統內的資金中境外投資資產佔比超過了25%。

首先，服務再保險主業全球化拓展的過程，是深化投資理念、拉近與國際化機構差距的重要契機。特別是，自2018年中國再保收購英國橋社保險公司後，中再資產在管理勞合社資金過程中，對資產負債匹配、長期投資導向、審慎投資策略、多元化投資組合等方面有了更深刻的理解。

成熟經濟體的發展經驗表明，秉持長期主義是保險資金投資穿越多輪週期挑戰後的最終選擇，也是保險資金最重要的特點和優勢。

其次，受經濟轉型、中美利率週期差異等因素影響，境內資產回報水平在緩慢下降，越來越多的境內保險機構開始關注海外投資，尋求配置相匹配的金融資產。中再資產充分利用再保險境外業務佔比高的優勢，發揮“兩個市場、兩種資源”作用，鞏固提升配置盤收益，分散單一市場風險。

再次，隨着國際間交流日益頻繁和深入，對機構化能力建設的認知在不斷提升。中再資產將完善資產配置體系作爲重中之重，着力推進構建境內外一體化、跨市場、多元化的配置投資體系，不斷擴展投資資產類別，以機制化管理促進投資決策優化，提高組合管理水平。近10年來，中再資產平均投資收益率約5.5%，超越行業平均20—30個BP。並將完善風險管理作爲發展的基石。高度重視規範公司治理的重要性，實行立體化全面風險管理，前瞻性規避趨勢性風險。

《21世紀》：你如何評價互聯互通機制，後續在政策端有哪些建議？

李巍：10年來互聯互通機制爲保險資金投資香港資本市場提供了便利，爲保險資金緩解配置壓力、分散投資風險提供了有利條件。希望在總體框架下，適度放鬆保險機構QDII額度及優化使用限制，爲境內保險資金開展多元化資產配置進一步拓寬渠道。對於再保險業務而言，由於部分業務爲外幣業務，獲取保費爲美元或歐元，也需要相應的渠道匹配負債業務。

低利率環境：以多元化投資策略增強組合韌性

《21世紀》：再保險資金與保險資金有哪些不同？低利率環境下，再保險資金投資面臨哪些挑戰，如何應對？尤其在固收投資上，未來會關注哪些方面？

李巍：再保險是“保險的保險”。保險資金具有期限長、規模大、資金穩定的特徵。與直保相比，再保險資金具有三點突出特徵：一是再保險業務現金流增速相對較緩，受巨災影響較大。二是再保險作爲直保分散風險的工具，業務成本更高、調整粘性更大，利率下行帶來的壓力和挑戰更爲顯著。三是由於再保險全球分散風險的內在要求，保險業務、資金運用的國際化特徵更爲突出，包括資產負債兩端的幣種結構更爲多元。

應對低利率環境，從中再的實踐經驗來看，首先要落實資產負債管理，在資產負債久期方面保持基本匹配。同時，以合理預期的資產回報率作爲產品定價的約束，動態推動資產端和負債端協同優化。

從資產端來看，中再資產在應對低利率環境方面：一是把握確定性投資機會，以穩健、安全爲先，堅持固本。二是通過多元化投資策略增強組合韌性，適應市場變化，積極創新。三是低利率環境常常伴隨着信用風險、市場風險、流動性風險頻發，要加強全面風險管理，審慎設定風險偏好，細化風險政策和管控策略。

固定收益投資方面，近年來挑戰不斷加大。我們認爲，固定收益投資是保險資金投資的壓艙石，而防範信用風險是重中之重，是組合管理的前提。不僅要追求收益，更需取得風險、收益、流動性三者之間的平衡。這就更加需要前瞻的宏觀研判、完善的風控體系和協同高效的組合管理。

第一，以“儲備高票息資產”作爲核心策略，積極把握配置窗口；第二，防風險與穩收益並重，做好信用類投資；第三，固定收益投資的交易策略，仍然是建立在對宏觀經濟以及債券市場深入研究的基礎上，以獲取一定超額的絕對收益目標爲主，輔以對應的風控指標控制回撤，避免組合出現過大虧損。

《21世紀》：上半年保險資金都在積極佈局高股息策略，權益投資方面取得了不錯的業績，中再資產在權益投資上是怎麼佈局的？

李巍：保險資金在投資方式上有一定的相似性，在新形勢下，保險資金在權益投資上形成了三大共識。一是宏觀市場變化要求投資範式轉變成爲共識。以往的押注賽道、自下而上爲主的投資策略，面臨市場整體β屬性下降甚至消失、宏觀不確定性加大的風險，而偏重相對收益的投資策略面臨高回撤、低收益的挑戰。二是低利率環境下加大紅利低波資產配置成爲共識。高股息資產在經濟下行週期具有明顯的防禦屬性。同時，新會計準則給保險公司配置高息股以更大空間。三是全球產業鏈互補重構下加強境內外權益投資聯動成爲共識。

就此新變化，中再資產在權益投資上推進“三大轉變”：

積極推進投研管理體系的“轉變”、權益投資模式“轉變”以及權益風控體系的“轉變”。堅持“絕對收益思維”+“配置思維”，以“啞鈴型”配置策略增強穩定性，在行業和個股基礎上進一步優中選優、適度集中，實施境內外權益一體化的管理，發揮境外權益“分散風險、提升收益”作用。

投研管理方面，持續推進權益投研體系改革和磨合，搭建“配置+多元投資小組”的一體化、平臺化投研體系，更加突出融合保險資金配置的理念，形成以“獲取行業配置收益、細分領域超額收益”爲目標的投研體系。形成境內外投研團隊的一體化模式，通過研究全球產業發展規律、優秀企業的商業模式，爲開展境內投資帶來更爲前瞻、全局的視野參考，尋找更多的優質投資機會。

投資模式方面，中再資產持續優化核心策略管理模式。以高股息策略爲例，公司2019年開始佈局，在配置策略、投資交易、風險控制等方面不斷打磨。2024年，再次迭代升級，優化策略目標和管理模式，形成了從優選行業、精選標的到重視擇時的投資體系。“紅利+資源”類配置比例達到一定規模和比較優勢，在高股息類資產較好的投資收益表現帶動下，上半年，境內外股票綜合收益率18.18%，境內股票跑贏市場基準超過1700個BP，境外權益跑贏市場基準超過1000個BP。

風控體系方面，再保險投資理念文化下，管控風險永遠是首要前提。一是對重點紅利高股息等核心持倉個股，實行專人跟蹤、專題分析，強化回撤管理，降低權益波動性。二是隨着市場之間的關聯度越來越強，考慮將更多的海外基本面波動風險、匯率風險等納入風控框架。

《21世紀》：近期海外市場震盪明顯，在權益資產投資的方向上，中再資產會偏好選擇哪類資產？

李巍：近期海外市場震盪明顯，主要源於資本市場在高利率、高債務的制約下，對全球經濟復甦前景的不確定性上升。因此，要重視宏觀研究對戰略資產配置和投資策略的重要性。基於全球從融合向分化演進的格局，提升全球經濟金融環境和地緣政治環境研判水平。

權益投資方面，在優先考慮業績可持續、收益有空間的前提下，主要關注三類權益資產：一是重點佈局符合保險資金資產負債屬性的紅利低波資產，警惕可能由於“紅利變準紅利、僞紅利”而產生額外風險；二是堅持佈局符合未來產業發展方向的成長類資產，積極發揮“耐心資本”優勢，佈局發展空間廣闊、可拓展能力強的未來產業，支持代表中國新質生產力發展的優質企業，該類資產主要集中在TMT、部分高端製造、生物醫藥等行業；三是重點關注具有顯著競爭優勢的核心資產。核心資產具備國際競爭力和國際化佈局，業績穩定、治理優秀、品牌和技術具有明顯的護城河。這類資產集中於汽車、光伏、機械等行業。

關注科技突破帶來的新發展機遇

《21世紀》：再保險投資在服務國家戰略、服務新質生產力方面有哪些探索？

李巍：依循國家戰略重點方向領域，中再資產不斷優化長期投資、價值投資、責任投資的配置投資體系。成立高端製造、科技、健康消費等專項投資研究小組，圍繞綠色金融、ESG投資、REITs等開展專題研究和投資能力建設，重點挖掘硬科技、人工智能、醫療健康等領域，關注科技突破帶來的新發展機遇。

同時，積極探索再保險投資服務國家戰略的特色路徑：

一是發揮再保險資管綜合金融平臺優勢，壯大耐心資本，爲實體經濟特別是科技型企業提供全生命週期的金融服務。重點聚焦傳統產業改造提升和新興產業、未來產業的發展壯大，深入研究不同生命階段和行業領域的科技企業需求，藉助債券、股票、股權投資、債券投資計劃、資產支持計劃等方式，助推耐心資本與新質生產力緊密結合。

二是積極發揮中國再保體系投保聯動優勢，持續深耕大健康領域和醫療科技創新產業，爲建設健康中國、增進民生福祉加力。以鎂信健康項目爲例，中再資產聯合中再壽險推動鎂信健康不斷優化升級其“互聯網+醫+藥+險”生態，爲國內人身險公司保險業務的創新提供了新的切入點。

三是依託再保險天然的國際化基因和全球分散風險的專長，不斷拓寬服務國家戰略有效邊界。目前，中再資產（香港）已持有香港金融第1、4、9類牌照，可全面開展證券交易、證券諮詢和資產管理等業務，有助於通過多市場資產配置，爲“一帶一路”建設、粵港澳大灣區發展、國內戰略企業海外融資提供高質量金融服務。

未來，中再資產將深入貫徹落實黨的二十大、二十屆三中全會和中央金融工作會議精神，堅持把功能性放在第一位，引導更多優質金融資源配置到“五篇大文章”、服務新質生產力發展等重點領域，爲保險主業發揮經濟減震器和社會穩定器功能提供有力支撐。