專家傳真-2022,接下來的路不容易

2022年全球歷經急速升息、疫情肆虐、俄烏戰爭、通膨飆高,時間即將進入第四季,接下來的路也不容易。圖/美聯社

「雨還在下,落滿一湖煙,斷橋絹傘,黑白了思念,誰在船上,寫我的從前,一筆誓言,滿紙離散…」。

十多年前,2011年銀行客戶關懷活動造訪以「蘇堤春曉」、「雷峰夕照」、「斷橋殘雪」聞名的杭州西湖,晚上欣賞了張藝謀導演,喜多郎作曲、張靚穎演唱的「印象西湖雨」歌舞劇。故事背景爲發生在西湖的白蛇傳,演出以西湖湖面爲舞臺,自然山水爲背景,聲光的氣勢磅礡,團隊的演出震撼,尤其張靚穎以天籟般的美聲,訴說白娘子與許仙的悽美愛情,十多年過了,餘音繞樑,西子湖上,一遍一遍。

2022年我們歷經疫情肆虐、俄烏戰爭、通膨飆高與急速升息,是非常艱辛的一年。時間即將進入第四季,一葉知秋,接下來的路也不容易,因爲我們要面對(1)俄烏戰爭超過200天,(2)通膨居高,美國有8%,歐洲9%,英國10%,(3)未來半年全球主要央行將持續升息抑制預期心理,(4)股市連續下跌超過六個月,景氣已經受創,(5)債市殖利率曲線GT10-GT2已在7月5日倒掛,至今快要三個月,全球經濟正在往景氣衰退的路上。

俄烏戰爭從2月24日打到現在,已經超過七個月,甚麼時候會結束,沒有人知道。歐美國家持續軍援烏克蘭取代談判,拉長戰事,中國與印度領導人則在上海合作組織2022撒馬爾罕峰會上挑戰俄羅斯入侵的合理性。無論政治如何發展,只要戰爭不結束,從全球景氣與通膨的層面來看,這就是不確定,大環境的第一個不確定。

在美國聯準會Fed無所適從的連升12碼之後,美國CPI由40年高點6月的9.1%下滑至8.3%,筆者預估即使全年升息17碼,年底的CPI還是會在7%以上,還是高,主要因爲租金、新車/二手車、醫療保健的漲幅仍大,物價上漲的結構紮實、廣泛、黏着性高。歐洲則因爲俄羅斯北溪一號斷氣的衝擊,CPI還在往上,現在是9.1%,第四季還會再創歷史新高到雙位數。CPI或者core PCE甚麼時候可以回到2%且持續一段時間?沒有人知道,這就是大環境的第二個不確定。

所以全球央行必然會持續升息到年底,到2023年。G7如果不看日本的負0.1%,全世界唯一實施負利率的央行,六個有五個都是一次升息3碼,美加德法義,英國升2碼。Fed會升息升到哪裡?沒有人知道,大家開會時看點陣圖,平時看利率期貨,這就是大環境的第三個不確定。

當美國成屋銷售480萬棟,不到最高720萬棟的7成,升息拉高30年期貸款利率到6%,傷害明顯;當臺灣出口403億,電子零組件佔40%還有成長12%,但資通訊產品佔12%,前八個月合併成長10.1%,8月衰退1.6%是今年第一次;當股市已經連續下跌超過六個月,現在的上漲都屬於反彈;當債市殖利率曲線已經倒掛三個月,GT2>GT10>GT30;問,央行貨幣政策、升息、緊縮的最主要任務,不就是在延續經濟成長,維持金融穩定?怎麼會讓殖利率曲線倒掛,股市每天跌千點呢?

斯里蘭卡效應正在發酵,美元指數來到20年高的114,趨勢還在往上。還記得2013年脆弱五國,巴西、南非、印度、印尼、土耳其,貨幣貶得一蹋糊塗。現在從CDS、外債、經常帳赤字、外匯存底、匯率貶幅分析,2022年的脆弱五國變成依序爲,巴基斯坦、埃及、阿根廷、土耳其、摩洛哥。簡單邏輯就是,前面戰爭、通膨、升息的三大不確定,引發了股/債/匯/原物料/比特幣,金融市場的不確定。

結論,未來三個月到2022年底,全球經濟仍陷危機當中,西子湖上,一遍一遍,沒有一個地方有亮點。

期盼,2023年趕快到來,大家「卯」足全力,「兔」破重圍。