操盤心法－產業做衰退前準備，投資應檢視風險

觀察細項，4月能源價格年比自3月的-6.4％升至-5.1％，食品價格年比自3月的8.5％降至7.7％，創近15個月新低，住宅成本年比出現首次回落，年比自3月的8.2％微降至8.1％；交通服務成本年比11％，較前期之13.9％有所下降；醫療服務成本自3月的1％下降至0.4％。通膨雖仍高，但有持續降溫跡象。

5/8聯準會公佈對信貸人員的調查結果顯示美國第一季信貸標準收緊，加上4月新增就業人口高於預期、失業率持續走低，使得美國公債殖利率、美元指數走高，但在低於預期之4月CPI數據公佈後漲幅收斂。以利率期貨觀之，市場預期9月份Fed將會開始降息。

美國Q1財報季到目前爲止，S&P500已經公佈財報的公司有91.4％，有77％獲利優於預期，主要是依靠大型企業及非科技產業的營運調整效率，裁員也有助降低成本，例如從已經宣佈的數字來看，亞馬遜2.7萬人，臉書1.5萬人，谷歌1.2萬人，微軟1萬人，但是部分大企業營收有比預期好，是獲利優於預期的主因，顯示美國經濟仍然有韌性。

觀察S&P500的獲利預估，加入下半年美國經濟將軟着陸的預期，2022／2023／2024 EPS分別爲223.8／219.9／241.1，今年獲利小幅下滑1％，明年恢復成長。大致上而言的產業主軸，就是下半年持續消化庫存，今年Q4會較好，以科技業來看，供應鏈對明年Q2有較樂觀的預期。

肇因於美、中限污法令加強推動，電動車滲透率將在下半年加速提升，總是走在市場前緣的特斯拉帶頭降價，在最大電動車市場的中國車商也跟進，油車及電動車一起降，更直接驅動供應鏈大砍價，以降低造車成本，其中SiC被馬斯克點名要降低75％使用量，造成主要功率半導體廠商股價重挫，如SiC基板廠Wolfspeed，產業並傳出TI殺價動作由汽車部件至消費、通訊部件一併啓動，爲了奪取市佔率，呼應TI平淡的展望指引。

AI成爲顯學之後，「AI伺服器」也成爲投資人琅琅上口的熱門關鍵字，以NVIDIA DGXAI伺服器爲定義，是一臺伺服器插8張GPU（繪圖晶片）卡，許多臺如此伺服器在同一個區塊內，一起作用進行AI的推論與訓練，而時下對AI伺服器股票題材吹捧之時，定義不明；同時，AI伺服器將取代一般伺服器，對產業總量的成長將有負面影響；再者資料中心對AI投資，大宗在於GPU、HBM（高頻寬記憶體）、SSD（固態硬碟）、散熱和空調、用電等，伺服器代工廠商的份額需要精算一下。

投資策略：

美國債務上限或終究又將提高，應關注的是美國財政部後續的籌資效應，消息面第二、三季每季可能募資6,000億美元上下，對市場流動性將有影響，加以在衰退的情境可能來臨之前，投資人還是應該留意產業供應鏈殺價風潮是否擴大蔓延，上市櫃公司的獲利是否有下修風險，謹慎爲宜。