工商社論》從脫鉤到去風險─企業的地緣政治風險因應

工商社論》

最近幾個月從歐盟、美國、到七大工業國（G7）廣島峰會裡，歐美主要國家逐漸改口，以強調降低中國對過度依賴的「去風險（de-risking）」一詞，取代與中國「脫鉤」的說法。從脫鉤到去風險，企業有必要多加留意，以因應變動中的地緣政治對經營環境的影響。

自美中貿易戰開打以來，面對地緣政治的困境，廠商的因應路線主要有兩種。一是選邊。要不選擇中國，要不就配合美國，與中國脫鉤斷鏈；另一是不脫鉤，採能兼顧美國要求與中國市場的務實路線。

務實路線的代表首推輝達（NVIDIA）與特斯拉（Tesla）。纔剛訪臺、造成旋風的輝達創辦人暨執行長黃仁勳曾多次強調中國的重要性，反對中美脫鉤。他說「中國作爲半導體零件的來源地和產品終端，地位是無可取代的。」「理論上可以在臺灣以外的地方製造晶片，但（世界上）只有一箇中國。」至於特斯拉曾瀕臨破產，但在建立上海超級工廠之後完成量產，而後依序在美國內華達、紐約、加州、德州、歐洲的柏林等地設廠，現又再度回到中國，想建立第二個超級工廠，也打算在上海興建超級儲能工廠，生產超級儲能電池。另外，蘋果在執行長庫克領導下的做法也趨近務實路線─不脫鉤，但去風險、降低依賴，以漸進的方式將部分供應鏈自中國遷出，預計在2025年將中國製造的比重降低到75％。

反之，採取脫鉤路線的也大有人在。例如，目前仍有85％的產業鏈在中國的戴爾（Dell），即公開表態在2024年前將全面停用中國芯片，包括外商在中國生產的芯片，從零件到成品徹底去中國化。另外，也有因爲新疆人權問題而公開表態、拒用新疆棉的H&M，Nike與愛迪達等。

務實，還是脫鉤？哪一種路線較好呢？

比起G7猶然語意不詳的去風險之說，資本市場給的答案很直接。在標普500中表現最佳、股價大漲的兩家企業正是輝達與特斯拉。這一波股價的變化清楚透露出投資人對於地緣政治風險的因應看法。兩家企業之所以受到投資人青睞，除了因其引領科技趨勢，創造新的科技應用與生態鏈之外，也與企業領導人能以細膩的平衡與務實，操作地緣政治因素有關。

事實上，諸多證據已顯示脫鉤的不可行，即便美國發動貿易戰、對中國加徵關稅、採實體清單的極限施壓做法，猶如以鋒利的手術刀，想要切開中美產業供應鏈。貿易戰五年之後的經濟與貿易數據顯示：中國經濟並未受到嚴重的打擊，中美經貿連結仍然密切，一刀切的脫鉤顯然窒礙難行。

所以，問題真正關鍵不在於是否脫鉤，而在於如何往來。相較於國家政府，企業已摸索出因應地緣政治風險的務實路線；而合規、往來、去風險則是務實路線的三要素。合規，強調不違反貿易戰規範，符合美國規定；往來，主張不放棄與中國的經貿連結，且持續發展中國市場；去風險，既與中國合作，又降低對中國的過度依賴。

以合規爲例，爲了符合規定、不違反美國管制措施，很多廠商特別開發中國限定商品：如輝達的降頻版本A800GPU；英特爾的深圳「暴芯」CPU；荷商艾司摩爾（ASML）也開發了28奈米的DUV光刻機，以繞開美國的管制。雖然美國政府有禁令，但廠商仍找到一條規避禁令、迂迴前進的通道。同時，中國廠商也以前進東南亞來規避原產地的貿易障礙。廠商的反應速度永遠比政客來得更快。

資本市場是最敏感的。這半年以來，特斯拉、輝達、蘋果的暴漲，對照戴爾、美光、Nike的下跌，明確反映市場選擇繼續與中國往來，支持採用合規發展、務實路線的廠商。當然，美國國務卿布林肯即將在18日訪中，顯示美國政府似有意主動和緩兩國經貿關係，以及盛傳拜登政府將延長臺積電、三星在中國的半導體業務豁免期，甚至允許其擴張等消息面因素，也是這些高科技類股提前大漲的另一個原因。

不脫鉤，去風險，預示一個既拉攏又鬥爭，更加細膩、複雜的新局。例如中共一方面高調接待馬斯克訪中，除了經貿事務相關官員接待，更安排正國級的中國國務院副總理丁薛祥，及外交部長秦剛等人接見；另一方面則以美國美光產品存在「網路安全隱患」爲由，停止採購美光公司的產品。面對大國競合新階段的各種不確定，企業需要更加靈活以對；而合作、合規、去風險的務實之道是值得企業參考的做法。