國資+產業資本雙輪加持，蘇寧易購注重有質量的增長

7月5日晚間，停牌半個月的蘇寧易購（002024.SZ）公告稱，張近東、蘇寧控股集團、蘇寧電器集團、西藏信託擬將所持公司合計數量占上市公司總股本16.96%的股份轉讓給新新零售基金二期。

新新零售基金二期系由南京新興零售發展基金、華泰資管、阿里巴巴以及海爾、美的、TCL、小米等產業投資人作爲有限合夥人出資組建的聯合體。

資本看重蘇寧易購的動因在於其過去30年在零售行業積累的商品、倉儲、配送、服務等能力，可以賦能給中小商戶。此次引入資本將爲蘇寧易購增信，提升金融機構、供應商對蘇寧易購的信心，具體可以從三個方面實現：第一，引入國有資本將實現公司混改結構；第二，零售行業龍頭企業的助力會給市場帶來信心；第三，未來管理層也會有國有資本、行業資本加入，這些資本背後所帶來的力量會改變公司的治理結構，讓其更加多元化。

過去十幾年，蘇寧易購一直堅持互聯網轉型，但蘇寧易購做互聯網電商的思路與其他主流電商平臺不同，前者沿用其在經銷商時代的路徑，依靠賺取商品差價獲利，而後者沒有線下運營成本的壓力，利用廣告引流幫助商家賣貨來抽取服務費。

業內人士指出，造成蘇寧易購互聯網零售業務進展緩慢的原因在於，第一，大量集聚、廣告引流的成本是巨大的，毛利又非常薄，第二，到家業務帶來物流運營成本增加，過去線下零售業務僅大件商品需要配送，小貨商品不需要支付配送成本，隨着電商平臺業務向到家業務發展，大件小件商品都要送到家，所以電商運營成本並不低。

如果蘇寧易購要保證發展線上零售業務又要盈利，就不會追求那麼高的增速，而是維持相對合理的佔比增速。如今，蘇寧易購探索出了新的零售解決方案——資源互聯網。

所謂資源互聯網，指的是將零售資源積累進行社會化、互聯網化運營。蘇寧易購選擇資源互聯網的底氣在於過去30多年公司在物流、門店、供應鏈等要素的積累。

以物流爲例，截至2020年12月31日，蘇寧易購已在48個城市投入運營67個物流基地，在15個城市有17個物流基地在建、擴建。今年3月，蘇寧易購宣佈與普洛斯在物流地產投資、物流業務運營等業務領域開展戰略合作，共同出資38億元認繳“珠海普易物流產業投資合夥企業”份額。

事實上，資源互聯網對於蘇寧易購併不陌生。

早在2017年，蘇寧易購就以零售雲業務進行試點。在商業模式上，採用“加盟店直營化管理”，即加盟商自行承擔門店的租金、裝修、職工薪酬等運營成本，但可共享蘇寧的品牌、商品、銷售、宣傳、物流、服務等多項資源。對於蘇寧而言，零售雲模式讓其從過去的“重資產”切換到“輕資產”模式，不需要承擔昂貴的運營成本，同時可以發揮自身的供應鏈、金融等優勢；對於加盟商而言，從過去需要負責進貨、物流、賣貨、物流等多個環節，到只需要賣貨即可。2020年蘇寧易購零售雲加盟店拓展迅速，全年新開門店3201家。

蘇寧易購副董事長孫爲民表示，未來將以資源互聯網的方式持續發展實體零售，超市、購物中心、母嬰店等都可以用上述方式拓展，並將重點從提供商品服務，向提供廣告、體驗、生活方式等方面進一步深化。

隨着新一輪戰略投資的進入，蘇寧易購所遭遇的流動性壓力將解除。值得一提的是，在7月6日復牌後，蘇寧易購迅速漲停，開盤價6.15元/股，較此前停牌5.59元/股上漲10.02%。

市場分析人士認爲，多方產業戰略股東的加入，使得蘇寧易購股權結構進一步優化，產業協同效應疊加自身核心能力，提振了資本市場投資信心。可以看出，此次戰投工作完成後，蘇寧易購將進入多元化發展新階段。