國資加持估值漲至百億 天地壹號將爲A股"加道菜"？

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“現在壹號食品和天地壹號都在（上市）輔導，未來哪個先上，要看哪個跑得快。”12月9日，天地壹號創始人陳生攜投資人首次對外解讀公司近期3.16億元融資詳情。

此前，天地壹號（832898）發佈公告，擬以26.30元/股，向央企扶貧基金定向發行股票數量不超過1200萬股，募集資金不超過3.156億元，用於補充流動資金、優化公司財務結構。

21世紀經濟報道記者注意到，參照天地壹號目前股價（20.39元），此次投資溢價接近30%。入股後，天地壹號估值將超過110億元，在新三板資本市場屬領先水平。業內分析認爲，天地壹號此次引入央企資金，有望加速其上市進程。

國資入股

公開資料顯示，此次入股天地壹號的央企扶貧基金成立於2016年10月，由國投集團旗下國投創益產業基金管理有限公司管理。作爲中央企業服務國家脫貧攻堅的重要載體，目前該基金有109家股東，覆蓋了國務院國資委監管的所有央企和部分財政部履行出資人職責的央企。基金先後3期募集資金314.05億元，主要投資於貧困地區資源開發利用、產業園區建設、新型城鎮化發展等。

截至今年10月底，央企扶貧基金共完成投資決策項目118個、投資金額307.07億元，累計引導撬動社會資本約2600億元，直接和間接帶動就業達55萬人。2018年，該基金出資8億元與牧原食品合作設立貧困地區生豬養殖平臺，目前產業基金在生豬養殖方面已累計投資超25億元。此外，還投資君樂寶、益客食品等一批消費領域項目。

在此之前，國投基金曾投資同樣是陳生旗下的壹號食品，雙方的合作可以說是淵源甚久。

“根據我們的調研，目前天地壹號在整個醋飲料的市佔率達到一半以上，並且一直在佈局外部市場，發展潛力可期。”對於此次入股，國投創益產業基金投資團隊執行總經理馮越認爲，有別於其他飲料，天地壹號率先開闢出醋飲料這個品類，且行業內類似規模的競品暫時沒有，在總體上先發優勢明顯，是稀缺且值得投資的標的。

數據顯示，2016年至2019年，天地壹號營收分別爲14.01億元、16.84億元、21.12億元、25.85億元，淨利潤分別爲2.20億元、2.86億元、3.44億元、4億元。近五年以來，天地壹號累計分紅近19億，超過資本市場90%企業。

但在今年，由於疫情影響，各地零售和餐飲終端基本處於停業狀態，天地壹號也難免不受影響。數據顯示，今年1-6月該公司錄得收入6.05億元，較去年同期下降21.01%；淨利潤也較去年同期下降370.65%至0.39億元。

對於今年飲料業務的整體形勢，陳生表示“要好於當初預期”。他告訴21世紀經濟報道記者，從三季度以及目前市場訂貨情況來看，今年飲料業務整體“會有下滑，但影響估計不大”。

“我們一直是一個穩健的公司，這個很有必要，像今年疫情就能體現出來，2、3、4月銷售受很大影響，公司賬上現金一度只剩下3個多億，但下半年以後開始恢復，昨天我已經有5.5個億。”對於這次國投基金的入股，陳生強調是雙方基於看好未來發展前景考慮，“天地壹號並不差錢。”他說。

衝刺A股IPO

作爲一家土生土長的民族飲料企業，天地壹號誕生於1997年，主營醋飲料和其他飲料的研發、生產和銷售業務，公司在2015年8月20日掛牌新三板。憑藉23年在廣東市場的深耕細作，以及國人餐桌“第五道菜”的宣傳策略，天地壹號目前一年銷售近10億罐，佔據全國醋飲料40%市場。

近幾年，天地壹號上市的消息不時傳出。去年，公司曾一度有望與匯源果汁（01886.HK）進行重組，但最終以失敗告終。2019年12月，天地壹號宣佈，與廣發證券終止上市輔導協議，廣發證券不再擔任公司上市輔導機構。

知情人士告訴記者，在那次著名的“蛇吞象”收購中，國投基金也有參與，還一度拿出15億參與，但最終計劃因爲技術原因而取消。“匯源當時可以說在全球找遍了有可能接盤的合作對象，包括達能等，最終選擇了天地壹號，可惜最後因爲技術原因告吹。”上述知情人士稱。

雖然聯姻匯源夢碎，但未改天地壹號上市的決心。今年2月19日，天地壹號向廣東證監局報送了精選層掛牌輔導備案並獲受理，輔導機構爲中信證券。今年8月，天地壹號發佈公告稱，公司正在接受中信證券股份有限公司的上市輔導。

11月中旬，天地壹號參加了上市動員大會啓動儀式。會上，包括天地壹號、雅圖高新、博盈特焊、華藝衛浴、寶德利新材料、盈通新材料、華冠新型材料、銀狐醫療科技、優巨新材料、公用水務等10家企業向社會各界發聲，宣告企業正式踏上上市之路。

對於上市進展，陳生表示在“準備中”。從目前的情況來看，天地壹號更傾向於在A股上市，“一是我們的規模不是很大，港股市場機構投資者多一些，對於規模不大的企業關注度會有影響”。

據Wind數據顯示，2018年國內果醋整體市場爲64.9億元，較2017年增長14.38%，2014-2018年複合年均增長率（CARG）爲13.05%。預計未來幾年，隨着消費者消費層次升級以及健康養生觀念的推廣，果醋行業將迎來發展良機，市場規模有望突破百億。

記者注意到，一直在廣東市場深耕的天地壹號，公司目前96%的收入來源於醋飲料。接下來如何做大規模、走出廣東是擺在陳生面前的一大問題。對此，陳生告訴本報記者，近年天地壹號已經開始拓展省外市場。

“目前我們在湖南、湖北、江西、安徽、河南、廣西等長江以南的省份都有進入。”對於省外拓展，他表示要遵循穩健的作風，“我們不像一些網紅品牌，起得快退得也快，我們一直都穩步增長，一步一腳印把市場做紮實”。

陳生坦言，在開拓省外市場時候的難度不小，主要受當地飲食習慣影響，“消費者教育是一個非常漫長的過程”。但他認爲，“偏隅廣東”“10億人沒有喝過天地壹號”在另外一方面也可以說明未來市場拓展空間巨大。

食品行業投資分析師張大偉表示，今年以來，食品飲料行業扎堆IPO，農夫山泉等龍頭飲料企業接連成功上市，行業估值位於歷史高位水平，主要原因系食品飲料企業業績確定性較高而受到資金追捧。

“雖然天地壹號目前是一個10億人沒喝過的小衆品類，但通過聚焦與深耕市場，其業績能力與民族品牌屬性，仍是資本競相追逐的對象。”張大偉分析認爲，在此背景下，天地壹號登陸A股是大概率事件。