美聯儲降息：A股港股現估值窪地 部分機構加倉成長股

21世紀經濟報道記者龐華瑋廣州報道

9月19日凌晨，美聯儲宣佈降息50個基點，降至4.75%至5.00%之間的區間範圍。隨後，香港金管局也將基準利率下調50個基點至5.25%。

當天，A股和港股均迎來上漲，尤其港股市場十分火熱。

據21世紀經濟報道記者瞭解，近期多傢俬募機構在加倉，其中港股備受機構青睞，而在板塊的選擇上，成長股板塊成爲大多數機構的加倉選擇。

接受採訪的機構普遍認爲，A股和港股處於全球估值市場的估值窪地，美聯儲降息利好資金迴流A股和港股，但對A股影響相對有限，對港股的影響大於A股。

加倉

9月19日，A股走勢一波三折。早盤，A股三大股指小幅高開，隨後走低，滬指一度跌破2700點，最低探至2697.78點。然後在10點被資金拉昇翻紅，但午後走弱，尾盤再被拉起。截至收盤，滬指報2717.28點，漲0.49%；深成指漲0.11%；創指跌0.11%。

全市場超過4500只個股上漲。盤面上，大消費全線回暖，房地產持續活躍。

值得一提的是，連續兩天，滬指一度跌破2700，隨後被資金拉起翻紅。

同時，亞太股市在美聯儲降息後十分火熱，尤其是港股。9月19日，港股大漲。恆生指數漲2.00%、恆生科技指數漲3.25%、恆生中國企業指數漲2.10%。這已是港股持續7個交易日上漲。

分析人士認爲，美聯儲降息，將會有資金迴流新興市場，重新配置，利好A股和港股，特別是價值窪地的港股，是首選目標。

21世紀經濟報道記者採訪瞭解到，部分私募機構近期在加倉。

在美聯儲降息當天，一家北京的私募機構總經理告訴記者，“我們最近一段時間整體上一直以加倉爲主，越跌越買，因爲很多股票已經跌出了價值，非常便宜，本來值一塊錢現在四毛錢買入。”

“除了對一些被動的、需要一些風控措施的基金，有個別的進行了調整倉位，其他的基金都是在加倉A股，也有加倉港股，但主要是以A股爲主。”上述私募介紹，“我們投資以醫藥爲主，特別是中藥方向。”

對於目前市場抱團的紅利，其表示，“我們沒有碰紅利、高股息這種資產，因爲成長性比較一般，不能確定未來能不能持續。同時最重要的問題是市場抱團紅利資產很厲害，股價可能有透支的成分。”

對於美聯儲降息的影響，一家華南私募機構CEO則認爲，“美聯儲降息後的A股和H股市場反彈有一個輪動，將從醫藥、互聯網開始輪動。”

他表示，“最近我們一直在加倉港股，已至滿倉，因爲港股上行比較確定。”

據其介紹，“我們加倉第一權重爲香港的互聯網，比如京東、阿里、百度等，它們一般具備特點是：估值個位數，回購10%左右，有分紅，增長邊際在擴張，預期邊際明確向好。”

其次是醫藥，其理由是目前政策對醫藥產品價格的壓制走到了週期尾部，集採反腐基本常態化。其主要押注臨牀需求明確的大產品（50億元以上年銷售，且還在增長的大產品）。此外，估值個位數的醫藥股也成爲其選擇的標的之一，“雖然回購分紅比互聯網差一些，但也有幾個點，未來股價有望上漲。”

他表示，旗下產品港股加滿倉之後，如果後面港股投資沒有性價比，就會改爲持倉不動，等到這些股票估值回到了20倍以上，纔會再做調整。

對於A股，其目前聚焦困境反轉的一些股票，“比如頭部地產企業、頭部機場等。”

從記者採訪的多家機構來看，總體來看，A股和港股上，近期機構加倉的主要還是成長股。

對此，前海開源基金首席經濟學家楊德龍接受採訪時表示，美聯儲降息對A股和港股的反彈帶來利好，但成長資產的彈性會更大一些。而前期抱團的紅利資產受益相對較小。

一位私募基金經理也表示，在美聯儲降息之下，短期不建議把紅利板塊當成主線，因爲紅利指數的調整幅度可能還沒有到位。他近期投資的方向也主要在成長板塊，短期和中期維度較看好AI產業鏈、消費電子、信創以及新質生產力方向。

利好

記者採訪的多家機構分析認爲，美聯儲降息利好A股和港股，但對A股影響相對有限，對港股的影響大於A股。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，從全球資本市場估值來看，美股估值最高，而A股和港股處於全球估值市場的估值窪地。人民幣升值預期可能引發外資流入人民幣資產，帶動估值回升。

“A股市場將受益於資本回流和人民幣升值，出現一定的反彈機會。如果政策上配合利好出臺，包括資本市場改革逐步落地，A股市場有望走出較好的反彈行情。”楊德龍說。

此外，楊德龍認爲，中國央行可能降低長期貸款利率和降準，支持經濟復甦，有利於A股市場企穩回升，“本次美聯儲降息對A股市場是較大利好”。

不過，僅就目前來看，博時基金宏觀策略部表示，海外開啓降息週期對A股板塊影響不顯著。但從風險偏好層面對全球股市產生利好，同時也爲國內貨幣政策打開進一步空間。

國泰基金也指出，A股方面，美聯儲降息並非核心要素，雖然對於國內貨幣政策的約束稍有打開，但A股趨勢性回穩的核心仍在於國內基本面和逆週期政策的加碼。

具體板塊方面，國泰基金認爲，A股中的出口鏈可能相對受益，前期估值已經有所調整，但中報反映板塊景氣度依然偏強，同時也比較明確受益於海外降息。

創金合信基金首席宏觀分析師甘靜芸分析，美聯儲降息50BP給我國央行行動打開更大的空間。降息週期開啓利好全球流動性和風險偏好回升，但此輪美國便宜錢能否迴流中國，取決於國內資產的吸引力（即投資回報率），預計香港的超跌資產會有所反應，但能否形成趨勢還有待觀察。

中歐基金認爲，對於權益市場而言，美聯儲降息以及美股重回軟着陸交易有望加速行業間的再平衡，並驅動風險溢價在均值水位之下板塊的上漲。但是當前對經濟基本面的預期幾無變化，基本面因素對再平衡交易的影響偏弱，市場更多將由資金面主導。中長期來看，在經濟走平且無總量刺激政策作用的背景下，國內權益市場預計仍將體現爲結構性行情。

國壽安保基金強調，美聯儲降息打開了國內的政策空間，但後續需要關注國內穩增長政策的表態、落實以及基本面數據的變化。

值得一提的是，業內普遍認爲，美聯儲降息對港股的影響大於A股。

事實上，港股市場對美聯儲降息反應迅速，自4月份以來，國際資本開始流入港股，推動其從低點反彈，幅度超過20%。

“預計在美聯儲持續降息後，港股估值作爲全球主要資本市場的窪地，可能吸引更多外資流入，尤其是低估值高股息的藍籌股和科技、互聯網大盤股，可能表現良好，推動港股回升。”楊德龍說。

國泰基金也同樣認爲，美聯儲降息50bp屬於預防式降息，預計對港股的影響大於A股。