貨幣調控空間增大,降準降息可期,4月LPR大概率下調

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17日召開的中共中央政治局會議提出,穩健的貨幣政策要更加靈活適度,運用降準降息、再貸款等手段,保持流動性合理充裕,引導貸款市場利率下行,把資金用到支持實體經濟特別是中小微企業上。專家表示,此次明確提出降準、降息,意味着貨幣政策發力空間加大,將保持方向上的定力節奏上的靈活。另外,降息或不僅是MLF利率、LPR等下調,存款基準利率下調窗口或打開。

4月LPR大概率下調

廣發證券首席經濟學家郭磊表示,中共中央政治局會議中直接出現“降息”這樣的表述較爲罕見,顯示出政策對於運用利率工具降低實體融資成本、帶動邊際投資傾向的重視。

在上週央行宣佈1年期中期借貸便利(MLF)中標利率下降20個基點後,多位專家預期,4月20日新一期LPR報價大概率下調,一年期LPR下調20個基點,5年期以上LPR下調10個基點,再次呈現非對稱降息。

“五年期以上LPR是五年期以上貸款的定價基準,而五年期以上貸款中,個人住房貸款佔比較高,非對稱下降將釋放房地產調控不放鬆的信號。”新網銀行首席研究員董希淼強調。

中信證券首席經濟學家諸建芳稱,後續公開市場操作(OMO)及MLF利率均有望下降2次左右,有15個基點左右的下降空間,進一步帶動LPR利率下降。

工銀國際首席經濟學家程實認爲,綜合來看,2020年全年LPR的總體降幅料達50個基點,且伴隨通脹回落,調整步伐將逐步加快。隨着存量房貸“換錨”的推進,LPR降幅越大,對居民利息償付壓力的紓解就越強,也會彌補貨幣政策難以直接刺激居民消費的結構性短板。此外,再貸款對中小微企業的紓困作用也將隨LPR下行而放大,預計下階段惠及中小微企業的再貼現再貸款規模有望進一步擴張。

政策力度料漸次加碼

“下一階段中國貨幣政策將緊扣LPR改革,充分用好常規政策工具箱,形成一整套靈活、精準的施策體系。”程實表示,得益於通脹約束的轉弱,未來LPR的調降將通過兩個途徑共同加速推動。一方面,MLF利率有望繼續下調;另一方面,除前三輪降準外,預計年內仍有兩輪全面定向降準,以進一步降低金融機構長端資金成本,從而引導LPR市場化加點的下行。

華創證券首席固收分析師周冠南表示,本次會議明確提及降準、降息、再貸款三個工具,全面降準或定向降準仍可期待,可能針對大中型銀行的定向降準操作概率更大。

從政策投放的節奏和力度上來看,多位專家認爲,國際疫情發展具有一定不確定性,應珍惜我國目前正常的貨幣政策空間。

中銀國際證券首席宏觀分析師朱啓兵認爲,在應對疫情衝擊,穩定經濟增長的問題上,財政政策是主導,貨幣政策是輔助,爲了維持穩增長政策的力度適度,不造成強刺激和大水漫灌,目前中國在應對經濟前景不確定性方面相較海外留有更多政策空間。

在程實看來,未來中國貨幣政策料將保持方向上的定力與節奏上的靈活。雖然政策力度將適時漸次加碼,但是市場此前所預期的強刺激料難出現。

存款基準利率下調窗口或打開

存款基準利率是貨幣政策工具箱中的另一選擇。民生證券首席宏觀分析師謝運亮表示,此次明確提出“降準降息”,意味着貨幣政策發力空間加大,存款基準利率下調的窗口或打開。

粵開證券首席經濟學家李奇霖稱,從邏輯上講,降低存款基準利率對銀行支持實體,引導貸款利率更有效,畢竟存款是銀行最重要的負債,存款基準利率的下調,對緩解銀行的經營壓力,提高銀行支持實體的能力更有作用。

天風證券銀行業首席分析師孫彬彬表示,3月以來,存量浮動利率貸款定價基準逐步切換到LPR,LPR利率下降將使得存量貸款利率跟隨下行。較大的LPR利率下降將對銀行淨息差造成較大影響,盈利壓力明顯上升,由於銀行負債以存款爲主,存款基準利率的下調變得較爲迫切。

不過,在程實看來,由於貸款創造存款,貸款利率的穩步下行將市場化地引導存款利率的下降。相較於“一刀切”地調降存款基準利率,這一方式爲金融機構提供了相對靈活的自我調節空間,同時避免了“利率並軌”的倒退。因此,未來存款基準利率調整的可能性料低於此前的市場預期。

此外,調整存款基準利率也需考慮我國當前的CPI水平。周冠南認爲,存款基準利率的調降空間或需在CPI漲幅回落後才逐步打開。

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