理財週刊／房市重回槓桿放大週期 服務業、消費增亮點
文／馮泉富
二月初我們曾提醒投資人，由上證指數歷年資料顯示，2000～2015年，歷年的二月份，除了2001年跌5.01％、2008年跌0.8％、2013年跌0.83％以外，所有的二月份都是上漲作收，投資人可以暫時放鬆心情。
另外，陸股史上有九次大跌超過20％的月份，而通常第二個月收紅的次數有八次，也就是說在暴跌的月份之後，次月上漲的機率超過89％。至截稿(二月二十三日)前，顯然是按照歷史的慣性發展中。接下來如何發展呢？就看兩大因素，一個是資金面，另一個是產業基本面。
以資金面的角度而言，人民幣匯率爲首要觀察指標。目前人民幣在岸中間價格大約在6.5165附近，已回到元月相對高檔區，先不管是政府的干預奏效或者是市場共識，至少消除了趨貶預期心理一大半。現階段穩匯率已是中國經濟問題的重點之一，預計短期內人民幣匯價仍以維穩步調爲主，這也是中國央行寧可使用短期貨幣工具注入金融市場流動性，而不願意直接調降存款準備率的原因。
值得注意的是，隨着G20會議日(二月二十六至二十七日)接近，一年期人民幣海外無本金遠期外匯(NDF)大幅彈升，截稿前來到6.7855元，顯示外界認爲人民幣長線走升的機率升高。路透日前對二十位基金經理人、外匯交易員和分析師的調查顯示，人民幣兌美元走貶的看法，降至去年十一月底以來最低。
由此可以推斷，未來兩個月因資金外流而影響股市的變數將被市場淡化。
至於總體經濟的基本面，受制於推動「供給側改革」的影響，結構調整仍需時間，經濟增長減速暫時無法扭轉。外界擔心「經濟硬着陸」的聲音從未間斷，但以政府政策的執行力觀察，機率相對不高。例如，中國政府高層深知，不動產是百業興衰的火車頭之一，量體胃納又大，如果在不泡沫化之下穩健發展，可一舉解決多項產能過剩問題，地方政府債務可減壓，並促進內需消費增長，同步降低對出口的依賴度。
中國在中央政府積極對房地產去庫存政策驅動下，去年多次降息、降存款準備金率，今年二月初中國人民銀行和銀監會聯合發文指出非限購城市首套房首付比例可適當下調至20％，房市已開始重返槓桿放大週期。一月底，廣義貨幣(M2)與去年同期相比增長14％，增速創一年半以來新高，整體市場的流動性相當充沛。貨幣供應(M1、M2)與貨幣價格(利率)，透過傳導影響房市的走勢，對樓市的帶動逐漸明顯。
上海樓市新聞傳出，近日有套房個案推出三五二套總價上千萬人民幣新房，一天內就被搶光，銷售額達三十六億元。至於北京，據中原地產研究部統計數據，截至二月二十一日，北京庫存只剩6.34萬套，相比2015年一月的7.76萬套減少1.4萬套，庫存明顯縮小；去年深圳、上海、北京等一線城市房地產價格已領先大漲，估計這波房市行情也將擴及二線城市激勵其房價溫和上漲，並幫助三、四線城市房市止跌回穩，加速去化庫存。
爲了幫助三、四線城市去庫存，日前，財政部再推出樓市新政，重點針對非限購城市執行房地產交易環節契稅、營業稅優惠政策。二月二十二日起，取消「普通」和「非普通」住房的劃分，對九十平方米以下的首購住房和二套住房，統一減按一％稅率徵收契稅；出售購買兩年以上的住房免徵營業稅。
這項優惠新政排除了沒有去庫存壓力的一線城市。預計住房政策在需求側將繼續解除不必要的限制，供給側會着重在土地資源和住房庫存的配置和管理。以目前的執行力道應可期待經濟軟着陸的結果。
只要總體經濟「軟着陸」的機率大，我們就可再把焦點移到中國經濟的增長亮點板塊，中國不是產能過剩，是落後產業產能過剩，高價值產能不夠。整體方向，不脫離服務業、高科技、消費等領域。以消費爲例，2015年，中國全年貿易進出口總額衰退7％，全年固定資產投資年增10％，創十五年新低，唯有消費表現較好，社會消費品零售總額年增15.4％，對ＧＤＰ貢獻率升至66.4％。
服務業在未來也是增長焦點，隨着經濟富裕，醫療美容業逐漸由臺灣、韓國流行到中國。愛美是人的天性，財富增長加上流行文化的影響，中國整形美容手術的市場規模，將成爲全球第三大整形美容手術市場。根據中國整形美容協會統計，2014年中國剛剛起步的整形美容手術業市場大約爲四千億元，七百多萬人(主要是年輕女性)進行了整容手術。預估到2020年，中國的整形美容手術業規模將達八千億元。
韓國流行文化的超高人氣正在改變中國年輕一代的想法。單是2014年就大約有六萬名中國人選擇前往韓國進行整形美容手術，比一年前增加了45％。其中，最流行的美容手術就是注射玻尿酸，這是一種簡單無需手術的注射，而中國是玻尿酸的主要生產國，預估未來三年每年的產量將增長20％以上。
臺灣醫美診所近三千家，然而人口基數少，醫美市場規模未來將受限，行業處於成熟期。不過，在技術上已非常成熟，隆胸、塑形等案例多，產品和服務種類豐富，引進歐美先進技術快，行業競爭激烈，整合加快，集化妝品、醫美器械代理、醫美診所上中下游於一體的營運模式早已出現。這樣的生態資源正對大陸市場產生積極影響。
目前中國的醫療美容業保持約16％的年增長速度，非手術醫療美容是趨勢。預期未來複合增長率加速到16.7％，其中又以非手術醫療美容爲趨勢，在醫療美容中的比重逐漸提高，預估年增速爲20％，高於手術醫療美容。未來醫療美容大藍海基礎紮實，投資人可列入長線追蹤。
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