李沃牆/降息 禁空 護盤 三箭齊發透露什麼訊息?

▲19日央行召開第1季理監事會議,總裁楊金龍宣佈降息1碼 。(圖/記者湯興漢攝)

李沃牆/現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任,亦爲富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問。

美聯準會(Fed)、英國、加拿大、澳洲、南韓等多國央行降息救市及紓困後,臺灣央行於3月19日召開理監事會議,總裁楊金龍宣佈,調降貼放利率1碼、史無前例推出額度2,000億元的中小企業融通機制。

調整後的重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率分別爲1.125%、1.5%及3.375%;跌破2008年國際金融海嘯時期,也是彭淮南總裁任內最低紀錄的1.25%。央行終止連「14凍」後降息,透露出那些經濟訊息?降息後又有那些重要影響?在疫情嚴峻,市場極度恐慌時刻降息政策能夠奏效?

全球經濟面臨衰退 臺灣經濟難「保2」

新冠肺炎疫情擴大爲全球大流行,嚴重影響全球經濟活動,不少國際機構已下修全球經濟成長率美中兩大經濟體亦難逃下修命運。IHS Markit 將本(2020)年全球經濟成長率預測值大幅下修至1.7%、OECD 亦大幅下修至2.4%、國際貨幣基金(IMF)則將今年全球經濟成長降至3.2%。

標普全球評級(S&P Global Ratings)發表的最新報告指出,這波疫情衝擊,估計使亞太經濟體合計損失達2,110億美元。而臺灣與美中兩國貿易關係密切,中國大陸經濟成長率每降1%,臺灣將下降0.29%;美國每降1%,臺灣則下降0.07%。

中國大陸國家統計局於2月29日公佈2月份製造業採購經理人指數(PMI),由前值50跌至35.7,低於2008年11月金融危機的 38.8,創下歷史新低。非製造業 PMI 也從1月份的54.1下滑至紀錄新低 29.6;另民間版本的財新2月採購經理人指數(PMI)降至40.3,創下2004年4月調查開啓以來的最低紀錄。

德意志銀行預估今年第1季成長率大幅縮減至4.6%、品浩公司(PIMCO)於2月底的預測第1季經濟成長降至3%,爲去年第4季6%的一半、高盛近期的預測則大砍中國大陸今年第一季GDP預測至-9%,全年經濟增速下調爲3%;而國際貨幣基金(IMF)將下修今年經濟成長預測至5.6%,渣打銀行則下調至5.5%;OECD亦下調至4.9%,爲1990年以來最低水準。

路透調查預估臺灣首季經濟成長率恐降至1.3%,爲4年來最差、星展銀行也下修至2.3%;主計處於2月12日下修至2.37%;其中,第1季由原本預測的3.02%下修爲1.8%,爲近15季新低。國發會亦警示,若疫情衝擊高峰期未能於3月底前趨緩,對臺灣的總體經濟的損失將更爲擴大,航空運輸業受到衝擊最大,餐飲、零售也會有一定衝擊。

日昨,央行的記者會指出,在疫情影響下,國際景氣明顯趨緩,不利臺灣出口,加上臺旅客遽減抑制服務輸出成長;國內消費信心及就業市場受打擊,預期民間消費支出保守,廠商投資計劃可能也會受影響。若疫情持續至今年6月,則本年經濟成長率將下修至 1.92%,已較上次預測2.57%,大幅減少;而若疫情蔓延至年底或明年,後果更難以想象。

低利率環境下,銀行業壽險業獲利都受到影響。(圖/記者湯興漢攝)

臺幣短期將走貶 金融帳外流可獲緩解

坦然言,Fed一連降息6碼,若臺灣央行不跟進,則臺美利差擴大,將導致熱錢大舉來襲,使新臺幣匯率大幅升值,對出口廠商恐造成二度傷害。然而,近幾個交易日,因金融市場恐慌情緒蔓延、美股崩跌、外資大賣臺股,熱錢也大舉撤出;加上美元避險需求增加,全球企業和銀行爭先恐後囤積美元,以備償債和維持營運之需;油價崩跌和美國公債市場拉警報,導致美元指數迅速漲破100大關,更加速臺幣貶值;臺幣匯率於19日貶破30.5元關卡,收在30.506元,爲逾3個半月新低。

匯率是雙面刃,臺幣若強升,則不利於出口,並可能會產生極大匯損;但若貶幅過大,則衝擊進口業者,進口物價也會順勢上漲。那麼,降息是否會減低金融帳外流?據央行於去(2019)年第3季國際收支統計,臺灣金融帳已連續37季、逾9年淨流出,累計淨流出逾新臺幣14兆元。筆者以爲,目前國際股市進入熊市,債市也岌岌可危;歐美國家已近零利率及負利率,央行降息應可減緩金融帳外流。

▲臺灣房貸利率本就處於低水平,降息對購屋意願影響不大。(圖/記者林裕豐攝)

房貸族小確幸 房價依然持穩

央行降息,房貸利率跟着走低,是否會導致國內房價上揚?2003年SARS時,臺灣疫情相當嚴重,許多家建築業倒閉,也有不少民衆賣房移民,房價跌入谷底。然而,去(2019)年臺商響應政府政策,大舉回臺投資,商辦、工廠及工業土地的需求相當熱絡

據觀察,此次疫情尚未出現房屋拋售潮,對營建業影響尚不顯著。至於臺股大幅下挫,是否會出現投資人大量賣房救股現象,尚待觀察。另一方面,降息雖然對房市會產生激勵作用;但因原先的房貸利率本就處於低水位,調降後應不致於讓購屋族產生強烈的購屋意願。不過,但對房貸族倒是可節省一些利息費用,也算是「小確幸」;但定存族利息將大失血,一加一減,民衆徒感無奈。整體而言,本次降息對國內房價影響應不顯著,目前房價依然持穩。

銀行及壽險業者獲利面臨挑戰

Fed最近連降6碼,聯邦基準利率已來到零利率,全球各國央行也陸續跟進;在低利率環境下,不僅影響銀行業放款獲利,更讓壽險業者陷入困境。因爲利率下降,各家壽險業以賺利差爲主的固定收益配置,其報酬率也會同向變動,隱含價值投報率將被下調。再者,保單預定利率下降,將使保費提高,不利新契約的拓展。早期,臺灣許多保險公司大賣預定利率7%至8% 的儲蓄險保單,結果因利率一路下滑,高利保單便成爲保險公司的龐大負債,各壽險公司每年就要揹負數十億到數百億的利差虧損。

綜合而言,全球各國央行貨幣政策的任務莫不在穩定金融、維護匯率及物價穩定,協助政府達成經濟成長目標。換言之,一旦景氣過熱,有通膨之虞,央行通常會採取升息措施抑制物價;若景氣衰退,有通縮現象,則以降息政策激勵。因而,在當前股市崩跌、疫情延燒以及經濟面臨衰退之際,央行的提前佈署,採取「降防性降息」提供市場充裕流動性,讓企業營運不中斷、家庭財務負擔能夠減輕,這「及時雨」實有其必要。

但在全球疫情未緩、市場恐慌情緒持續升溫下,降息只能「救急不救窮」,效果恐要打折扣。另對於房地產價格波動、臺幣匯率升貶對進出口影響,以及對銀行、壽險業的獲利侵蝕也應留意,方可讓負面衝擊降至最低。臺灣尚有降息空間,未來會不會降至零利率?可能性應極低,負利率更不可能。

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