哪吒IPO，周鴻禕笑出了聲

「核心提示」

在鉅額虧損和現金流壓力下，哪吒汽車邁出了上市的第一步。對哪吒而言，上市是絕處逢生，還是另一場挑戰的開始？隨着海外工廠的投產，哪吒汽車能否在新的市場浪潮中找到生存和發展之路？

作者 |朱曉宇

編輯|劉楊

等了4年，哪吒汽車的IPO計劃終於迎來了實質性進展。

6月26日，哪吒汽車母公司合衆新能源正式向港交所遞交上市申請，如若IPO成功，哪吒汽車有望成爲繼蔚來、小鵬、理想、零跑之後，第五家在港交所上市的造車新勢力。

早在2020年7月，哪吒汽車就曾經積極推進多輪融資計劃，目標直指科創板，以實現上市目標。儘管哪吒汽車最終未能如願以償，但其對資本市場的追求並未止步。隨後幾年，哪吒汽車又數次傳出赴港IPO的消息。

此次哪吒汽車在港股提交IPO申請，讓其長達4年的上市之路終於有了實質性進展。

兩個月前，哪吒汽車從多家機構融資50億元。周鴻禕作爲哪吒的大股東之一，在今年也頻頻爲哪吒汽車刷臉、刷流量。可以看出，哪吒汽車爲了此次IPO，已經做了充分準備。

合衆新能源的招股書顯示，公司賬面現金僅爲28.4億元，2023財年的虧損達68.67億元，賬面資金不足以支撐未來半年的虧損。

尋求上市是企業發展壯大的重要途徑之一，然而對於哪吒汽車來說，上市的意義不僅在於壯大發展，更在於解決當下的燃眉之急。

越賣越虧

從招股書披露的數據來看，哪吒汽車近年來的業績和銷量情況存在一些挑戰。

2021年至2023年，公司營業收入分別爲50.9億元、130.5億元和135.5億元。然而，同期公司的淨虧損分別爲48.4億元、66.66億元和68.67億元，累計淨虧損高達183億元以上。這種長期且持續擴大的虧損狀況，對哪吒汽車的短期現金流構成了顯著壓力。

招股書顯示，近三年，哪吒汽車經營現金流分別爲-29.9億元、-54.1億元及-43.5億元。同時，截至2023年底，哪吒汽車賬上的現金及現金等價物僅爲28.4億元。

雖然新勢力造車虧損是常態，但像哪吒汽車一樣，賬面現金流持續爲負的並不多。今年哪吒汽車的賬面資金僅有28.4億元，未來在融資不順利的情況下，不夠支撐其未來半年的虧損。

作爲對比，2023年，理想、小鵬、蔚來、零跑的現金儲備分別爲1036.7億元、457億元、573億元、194億元，不僅現金流爲正，且儲備充沛。

哪吒汽車也在招股書中提到，公司將利用可用的財務資源，包括現有現金及現金等價物、未動用銀行融資及估計所得款項淨額，輔助其集資能力（包括政府資金），來滿足公司目前及未來十二個月的營運資金需求。

可見，哪吒汽車已經來到了企業發展的關鍵十字路口，迫切需要上市來解決短期的資金需求，以及確保長期的競爭力。

近三年，哪吒汽車的毛利分別爲-17.48億元、-29.39億元及-20.14億元，毛利率分別爲-34.4%、-22.5%和-14.9%，依舊未能轉正。

毛利率持續爲負，導致哪吒汽車依舊處於賣一輛虧一輛的狀態，按照虧損額與銷量粗略計算，2023年哪吒汽車每賣一輛車，平均虧損超過5萬元。

回顧過去，哪吒汽車發展歷程略顯跌宕起伏。2021-2022年，哪吒汽車的交付量分別達到了6.4萬輛和15.2萬輛，2022年哪吒汽車更是奪得了造車新勢力的年度銷量冠軍。但到了2023年，哪吒汽車銷量出現了明顯的下滑，全年交付量降至12.4萬輛。

從最新的交付情況來看，今年5月哪吒汽車交付10113臺，同比下滑22.4%，形勢依然不太樂觀。

今年初，哪吒汽車官方定下了30萬輛的年度銷售目標，然而，根據最新數據，今年前五個月哪吒汽車的交付總量爲4.3萬輛，僅佔全年目標的15%。這一數字明顯低於預期。按此推算，哪吒汽車完成年度銷售目標的難度不小。

在招股書中，哪吒汽車對未來風險做了充分提示：由於經營歷史有限，很難評估業務及未來前景；車輛性能可能不符合用戶預期，前景受限於許多不確定因素等。

此外，哪吒汽車還強調，由於業務開展計劃需要大量的資金，如果不能取得外部融資以延續業務，可能會被迫削減或終止運營。

周鴻禕“帶飛”，哪吒絕處逢生

哪吒汽車今年的發展似乎並不那麼順利，不僅被爆出“年終獎”延遲發放，南寧工廠也一度陷入停擺的狀態。

今年初，先是哪吒汽車的員工在社交平臺上質疑哪吒汽車的年終獎失言，不久後，據《豹變》探訪，哪吒汽車南寧工廠已經停工，僅有浙江桐鄉的工廠正在運行。

持續的銷量下滑，再加上經營風險，哪吒汽車處境愈發艱難。

然而，到了4月初，周鴻禕突然官宣殺入汽車圈，拍賣邁巴赫、搞汽車評測等行爲讓其一躍成爲車圈頂流。周鴻禕還不忘提攜張勇，在直播中直言不諱地批評張勇的營銷策略，並建議他向小米學習。

在周鴻禕的批評建議中，哪吒汽車兩個月內上了多次熱搜，不僅賺足了流量，還讓哪吒新車拿到了3萬大定的佳績。

今年4月下旬，哪吒L增程版共推出4款車型，售價區間爲12.99萬至15.99萬元。上市35天內，訂單量突破三萬臺，其中95%用戶選擇頂配310閃充紅衣版。然而由於對銷量預估有些保守，導致哪吒汽車供應鏈端的產能跟不上，張勇也因此在微博公開反思。

在周鴻禕的帶動下，哪吒汽車的新一輪融資也順利到位。

今年4月中旬，桐鄉國有資本、宜春金合和南寧民生三方資本與合衆新能源共同簽署《合衆汽車高質量發展聯合協議》。根據協議，簽約各方共同向合衆新能源提供總額不少於50億元投資。自此，哪吒汽車才得以暫時擺脫困境。

有知情人士表示，周鴻禕除了明面上幫哪吒吆喝賣車，私底下也出了不少力氣。哪吒汽車能夠走出與高合汽車同樣的困境，並拿得多方投資，與周鴻禕的背書有很大關係。

而在哪吒汽車身上，周鴻禕則投入了實打實的真金白銀。

2021年，周鴻禕通過360公司投資了29億元人民幣，成爲哪吒汽車的第二大股東，持股比例爲16.594%。雖然周鴻禕最新的持股比例已經下降至9.12%，但是當初投入的資金起碼有一半以上沒有退出來，仍然是哪吒汽車的第4大股東。

招股書顯示，哪吒汽車自成立以來已獲得10輪融資，融資總額累計達228.44億元。投資方不乏360、寧德時代等知名企業，以及來自浙江、江西、四川、安徽等地的國資背景基金。

上市之後，哪吒的路在哪裡？

招股書也披露了哪吒汽車的出海情況。2023年，哪吒汽車海外收入16.2億元，佔比總收入12%。

哪吒汽車表示，本次IPO的融資將主要用於海外市場的戰略性擴展，同時加強在中國的銷售、服務和充電基礎設施網絡，以及滿足公司資金的一般用途。海外市場無疑將成爲哪吒汽車未來發展的關鍵領域。

去年，哪吒汽車海外銷量超過2萬輛，同比增長567%，佔其總銷量的15.7%，位居國內新勢力車企出口之首。招股書提到，2023年哪吒AYA系列在東南亞小型純電動車市場的上險量排名第一，市場佔有率約爲52%。

今年1至5月，哪吒汽車的出口量已達到1.64萬輛，接近去年全年的海外銷量，位列車企新能源汽車出口量第五。

然而，無論是在海外市場的拓展，還是國內市場的深耕，哪吒汽車都需要提升自身的盈利能力。比如，通過擴大銷量規模或提高產品售價的方式，來降低成本，增強競爭力。

哪吒汽車初期以10萬元以下的中低端市場爲主，哪吒V作爲熱銷主力車型，補貼後售價在6.68萬至9.96萬元之間。但低端車型的利潤空間有限，市場競爭的加劇進一步壓縮了利潤。

今年初，比亞迪等競爭對手的激進定價策略，爲2024年的市場定下了價格戰的基調。面對這一挑戰，哪吒汽車開始有意避開中低端市場，轉而推出更高售價的車型。

從歷史數據來看，哪吒汽車的單車售價一直在提升，從2021年的7.1萬元增長至2023年的10.9萬元，今年前四個月更是達到了11.3萬元。隨着哪吒L等新車型的批量交付，預計單車售價將進一步提高。

哪吒汽車的海外佈局不僅是銷售，更包括在當地建廠，這體現了其長期發展的考量。今年5月，哪吒汽車印尼工廠投產，泰國工廠也已於今年3月正式投產，而哪吒的海外車型NETA V-II已於6月26日在泰國全面交付。此外，哪吒汽車還在馬來西亞建設了工廠，並計劃於2025年1月投產。

回顧哪吒汽車在國內市場7年的發展，儘管銷量尚未躋身前列，但通過逐步將重心轉向海外市場，哪吒汽車有望走出一條與國內新能源車企不同的發展道路。海外市場的成長速度和對哪吒汽車的支撐力度，將是未來的關鍵考驗。