沃森出售重磅疫苗引賤賣質疑 “接盤俠”泰格浮出水面
（原標題：沃森出售重磅疫苗引賤賣質疑 “接盤俠”泰格浮出水面）
曾在震驚全國的“山東非法疫苗案”中“潰敗”的沃森生物上週末再一次成爲市場的焦點。
自2018年以16億元轉讓了嘉和生物控股權後不到兩年半時間，沃森再度以11.4億元擬向淄博韻澤、永修觀由轉讓所持有的子公司上海澤潤32.6%的股權。
神秘“泰格”再度浮出水面
2013年1月，沃森生物以2.65億元收購上海澤潤生物50.69%股權，後者擁有HPV等多個新型疫苗在研品種。目前沃森對澤潤的持股超過65%。交易完成後，沃森對澤潤的持股比例預計將降低至28.5%，將不再對其控股。
該消息在投資人當中引發軒然大波。投資人最大的疑惑是，在澤潤生物二價HPV疫苗申請新藥生產獲受理之際，沃森爲何以如此低的價格轉讓被視爲核心資產的澤潤股權？此次交易，澤潤的估值約35億元；而二價和九價HPV疫苗仍處於臨牀一期的江蘇瑞科生物估值也達到32.5億元；“國產HPV疫苗第一股”萬泰生物最新市值已接近800億元。
鑑於沃森生物高管在週末舉行的投資人會議中未對低價轉讓澤潤股權做出令人信服的迴應，有投資者要求沃森生物申請停牌。
另外值得注意的是，沃森的股權極度分散。今年以來，董事長李雲春的持股比例已從5.28降至3.13%；董事劉俊輝以4.89%的股權成爲最大個人股東；雲南省工業投資控股集團有限公司持股4.97%，所有股東持股比例均未超過5%。
通過企查查，第一財經記者查詢澤潤股權被轉讓方淄博韻澤和永修觀由公司的信息發現，兩家公司背後都出現了同一個大股東——杭州泰格股權投資公司。該公司持有永修觀由超過32%的股權，並通過旗下投資公司西安泰明間接持股了淄博韻澤99.9%的股權；杭州泰格還是澤潤的現有股東，持股比例2.548%。此外，該公司還投資了沃森生物mRNA新冠疫苗的合作伙伴蘇州艾博。
通過進一步查詢，第一財經記者發現，杭州泰格股權投資公司的控股股東爲上市公司泰格醫藥，持股比例達99.958%，泰格醫藥截至12月4日市值超過1100億元。12月4日收盤，該公司A股股價大漲超過6%，並且連續上漲6個交易日。今年以來，泰格醫藥股價實現翻番。自11月25日以來，摩根大通和NINETY ONE UK LIMITED公司分別減持該公司股票50.9萬股和11.19萬股。
第一財經記者還注意到，沃森生物2018年6月轉讓嘉和生物控股權和12月4日擬轉讓澤潤控股權，兩次資本市場操作背後都有泰格醫藥的身影。2018年的股權轉讓中，沃森生物公告信息顯示，觀由興沃和泰格盈科擬合計以整體31億元的估值向嘉和生物增資3.7億元。這兩家投資基金背後的股東同樣是泰格醫藥旗下實際全資控制的杭州泰格股權投資公司。
嘉和生物主營業務爲單克隆抗體，當時被視爲沃森“大生物戰略”的核心資產，沃森生物毅然將其拱手讓人的做法也讓投資人頗爲不滿。投資人質問這一選擇是“主動還是被動”？當時沃森生物迴應稱：“這不是個被動的選擇，這一次是我們主動的選擇，是基於沃森自身發展與嘉和生物經營環境的謹慎考慮。”
對嘉和生物股權的轉讓，被視爲沃森生物“大生物”戰略夢想的一次重挫。
歷史總是驚人的相似。在短短的兩年半後，似曾相識的股權轉讓操作又一次在市場上重現，不僅背後涉及的是同一個投資人，而且沃森生物的迴應也是驚人的一致。
12月5日，針對有投資者問道“你們是主動賣澤潤還是澤潤管理層逼迫你們賣的？”，沃森董事長李雲春表示：“我們不存在被動的，是我們主動的。二價和九價（HPV）如果我們要繼續研究加大產業化，就現在國內和國際的競爭格局來看，我們最少還要投10億至15億，纔可以讓這兩個項目順利下去，我們確實有一定壓力。”
沃森真的缺錢嗎？
那麼沃森的資金是真的不堪重負嗎？今年10月21日，沃森生物發佈2020年三季報，顯示公司今年前三季度實現營收15.67億元，同比增長96.46%，歸屬於上市公司股東的淨利潤爲4.35億元，同比增長261.79%，每股收益爲0.2832元。
市場認爲，沃森很大程度上依靠13價肺炎結合疫苗實現業績增長。今年4月，國產首個、全球第二個13價肺炎結合疫苗首針接種，打破了沃森生物多年來無重磅產品問世的尷尬。受利好消息提振，沃森今年上半年股價從不到30元翻了三倍，狂飆至今年8月5日近92元的最高位，不過此後一路回落至目前46元左右，市值約爲700億元。
華西證券10月研報顯示，預計沃森13價肺炎結合疫苗存量和增量年銷量有望達到918萬支，按照550元平均價測算，峰值收入將達到50億元。
但也有市場人士認爲，雖然沃森的重磅產品國產13價肺炎疫苗已上市，但美國輝瑞的同款批簽發量在國內佔據六成份額。而國內諸如北京民海、蘭州生物、科興生物等多家競爭對手也在奮力追趕，沃森如果僅憑藉13價肺炎疫苗，要在行業內立於不敗之地顯然是不夠的。
“沃森的商業化產品太少了，除了13價肺炎疫苗之外，似乎沒有其他拿得出手的產品了。”一位熟悉沃森的疫苗行業資深人士對第一財經記者表示，“它現在選擇出售澤潤，我覺得很有可能是因爲缺錢。”
上述人士還表示，對於是否“賤賣”很難定性。“澤潤公司有一定的潛力，但也還是沒有產品，而且管理有些混亂。”他對第一財經記者表示。
此外，沃森的現金流和盈利水平也極其不穩定，這也意味着公司可能沒有持續的利潤來支持高昂的研發費用。沃森在公告中稱，經公司財務部門初步測算，此次轉讓澤潤的交易公司預計將產生淨利潤約11.8億至12.8億元。
沃森生物6月15日公告稱，子公司上海澤潤二價HPV疫苗申請新藥生產的藥品註冊申請獲得受理。但由於該藥品的審批結果仍然不確定，澤潤可能短期仍將處於“燒錢”狀態。在12月5日的投資人會議上，有投資者認爲沃森經營不善，提議罷免管理層。
“據我所知，澤潤和沃森的利益不完全一致，雙方的分歧較大，內耗比較厲害，公司可能需要進行一些調整。”一位瞭解兩家公司疫苗專家告訴第一財經記者。
在投資人會議上，雙方高管均表示，澤潤獨立發展更有利於實現價值。這也暗指了沃森控制下澤潤 的發展已經受限。根據沃森高管的說法，九價HPV疫苗市場競爭逐漸激烈，潤澤二價疫苗也已經慢 於對手萬泰。“在資金、技術和管理多方面，澤潤獨立發展將會有更大的空間。”沃森董事⻓李雲春表示。
事實上，今年新冠疫情發生後，沃森的戰略重點就已經開始明顯偏向新冠疫苗。沃森高管在投資會 議上承認:“我們最近在三條路線聚焦新冠疫苗的研發(主要資源給了mRNA路線)，與清華大學也 在合作腺病毒載體，資源有限，我們就沒有太顧及澤潤的發展。”
此次沃森“壯士割腕”，捨棄了被外界視爲“重磅品種”的HPV疫苗，公司稱未來將看好全新的新冠mRNA核酸疫苗賽道，並在積極投入腺病毒疫苗的研發。今年6月，沃森宣佈聯合蘇州艾博生物、軍事科學研究院共同研製的新冠mRNA疫苗（ARCoV），正式通過國家藥品監督管理局臨牀試驗批准，成爲國內首個獲批開展臨牀試驗的mRNA疫苗，並已完成動物攻毒實驗。
沃森在新冠疫苗上傾注全力的舉動也不難理解。目前國內包括沃森在內的三大疫苗龍頭企業中的另兩個智飛和康泰都已經拿下新冠疫苗大單。
也有投資人質疑，既然沃森看好mRNA賽道，但在今年蘇州艾博融資的時候並沒有參與增資。對此沃森表示：“我們鎖定的是產品。”但業內認爲，mRNA疫苗的國際競爭更爲激烈，中國產業仍處於初期階段，研發難度要遠超HPV疫苗。