先探投資週刊／新藥聽牌 能不能胡？
文／徐玉君
話說臺灣的新藥研發前無古人，既無前車可鑑，那就創造時代；值此三款新藥進入ＮＤＡ的「聽牌」階段，臺灣的新藥能不能胡牌？攸關整個新藥業的前途！
當美國的生技新藥股股價頻創歷史新高，臺灣的新藥股跟着普天同慶，有錯嗎？是的，錯得離譜！
臺灣的新藥股上漲，是因爲在這個產業鏈開創出新局，從過去的代工學名藥，到能夠自主研發一款新藥的能力，不是十年就能磨出一劍，有時需要更長的時間，如今臺灣的新藥已有三顆藥進入ＮＤＡ（新藥上市許可）、三顆藥進入三期臨牀，究竟能不能胡牌？誰都說不準，此時正是新藥股停、看、聽的階段。
最近很多人問，新藥股漲到這裡還能追嗎？如果不行，那麼其他相對低價的新藥股能不能買？因爲美國的新藥研發公司，產品從一期進入二期臨牀的時候股價都大漲，臺灣的其他新藥股很多也進入臨牀二期，爲什麼不推薦？
新藥聽牌階段 停看聽
這是個很有趣的問題，我們常常會拿過去的經驗將之作爲現在決策的依據之一，這是好事，也是最安全作法，不過美國與臺灣的新藥研發環境大不同！不同在美國的新藥研發已有數十年的發展史，全球高達三○兆臺幣的藥品市場，被誰賺走了？全球前十大藥廠！
包括嬌生、羅氏、諾華、輝瑞、默克、賽諾菲、葛蘭素、拜耳、Novo、必治妥等，儘管如此，這些藥品界的大恐龍仍然是很多新藥研發公司積極拉攏合作的對象，期能站在巨人的肩膀上成長，是生技小廠的夢想。
此外，美國ＦＤＡ幾乎掌控了全球新藥市場的生殺大權，而全球新藥研發趨勢幾乎都在美國市場的掌握中，一旦有新藥進入臨牀一期，這些藥品界的大恐龍就會開始評估該藥的成功機率與未來價值（這是因爲美國具備了長期新藥研發成功經驗。
根據該經驗模式試算一顆藥能夠成功的機率），如果有機會便出馬收購、競標，挾集團龐大資金、醫療周邊合作實力，獨佔一顆新藥的市場價值（針對可能成功的新藥模式），是大恐龍仍持續壯大的關鍵，當然也有相當多失敗的案例。
因此，美國部分生技新藥研發公司在產品成功進入臨牀一期或二期時，股價能有強勁推升力道的原因之一。
那麼臺灣呢？自然不同，臺灣至今並未有一顆新藥成功上市的經驗。
在無文獻可考的情況下，這些進入三期臨牀或送件申請ＮＤＡ的新藥研發公司，早在一些具備經驗的生技投資老手（過去曾留意歐美生技股的先知）、主力，挾政策的全力支持、以及籌碼優勢或技術線型，早早就「下好離手」，等着後知者擡轎將股價推高後，靜待最後的「攤牌」階段。
那麼其他進入一、二期臨牀的臺灣新藥股，這些「先知」是否也會開始進場佈局？
指標股發展攸關產業未來
說實話，臺灣的股票市場並非基本面主導一切，也不是法人說了算，散戶的投資比率仍然佔了七、八成，當菜市場賣菜的阿婆都說要買一檔生技股的時候，究竟是生技股的多頭起步期？還是要從高峰反轉了？
其實，臺灣的生技新藥研發確實已經有了相當長足的進步，尤其在兩岸簽訂醫藥衛生合作協議後，醫療人口紅利從二三○○萬人口大幅度的倍增至十四億人口時，成爲臺灣新藥公司積極研發的動力所在，也是目前這幾款新藥研發指標公司股價進入高檔區的重要因素。
而在這些指標股的最終一翻兩瞪眼的階段尚未到來前，投資人就只能「等」，等一顆真正屬於臺灣人研發出的第一顆新藥成功，那麼新藥股就有可供參考的指標案成立，屆時新藥股真的會百花齊放，其他處於一、二期臨牀的新藥研發公司，也就有機會朝可能成功的方向邁進，而此時的投資行爲就要多做功課，而不是觀察指標股那麼簡單。
從美國投資生技股的模式來看，一顆研發中的新藥有沒有「特殊性」、「急迫性」相當重要，未來有沒有「市場性」又更重要。
臺灣新藥研發如果要走大衆藥（如高血脂、心血管疾病、糖尿病）肯定沒有機會，因爲沒有大型藥廠的醫藥通路作後盾，這是爲什麼臺灣新藥研發鍾情於歐美的罕見疾病（孤兒藥），卻可能是亞洲人的特有大宗疾病，如肝癌等，纔有機會吃到歐美及亞洲市場，並將歐美市場授權給國際大藥廠，保留亞洲作爲新藥研發的基礎市場。
至於指標新藥股的股價是否真的高了？筆者曾於本刊第一七四八期指出，投資新藥股要先學會泡沫管理，因爲所有進入三期臨牀的新藥股，不是個個都能成功，不要忘記，三期臨牀後拿到藥證的機率只有五％不到，這些臺灣新藥指標股，也不排除全軍覆沒的可能性，這樣一來將會重創臺灣生技新藥產業，更對臺灣投資人造成巨大的投資風險。(全文未完)