朱晏民專欄－短線搶反彈 長線別撈底

臺股本波長期空頭走勢何時觸底，需賴聯準會鷹派升息何時舒緩，以及製造業庫存調整何時到底而定，前者影響股市的評價表現，後者則牽動企業的獲利表現，初步研判上述兩項變數發生的時點將是2023年上半年。

聯準會今年激進升息的態度，導致臺幣與韓圜等非美貨幣全數大幅走貶，觸發國際資金持續狂賣臺股與韓股，這兩個流動性最好的新興市場，同時，鷹派升息也強力推升美國實質10年期公債殖利率，今年以來飆漲260個基本點以上，導致臺股的預估本益比，已從年初最高之14倍，降至目前的10倍附近，評價減損的幅度超過3成，此應是臺股本波崩跌3成以上的主要關鍵。

目前預估，接下來聯準會的三次會議，將分別升息3碼、3碼、1碼，時間點分別是11月、12月及2023年2月或3月，將聯邦基金利率升至5％，而今年12月的聯準會季度大會，將會公佈最新的利率點陣圖，屆時將是觀察聯準會本波鷹派升息，是否即將到頂的關鍵；鷹派升息若觸頂，有利股市評價面的修正步入尾聲。

儘管打壓股市評價面的利空，有機會於年底前逐漸舒緩，影響股價的另一關鍵，則是企業獲利的表現。

每當景氣轉差帶動終端需求走弱下，市場對企業獲利的展望，通常會跟隨下修，並因此壓抑股市表現。

臺股本波企業獲利預估值，於今年6月開始步入下修循環，終結疫情復甦以來所帶動的長達25個月的獲利上修週期。

市場共識對於臺股的2023年獲利預估，仍有相當的下修風險，因爲目前最新的獲利預估值將僅衰退10％，相對過往幾次整體經濟顯著放緩，如2012年歐債危機、2015年中國匯改、2018年美中貿易戰當時，臺股獲利普遍衰退2成以上。

今年臺股的長空架構下，共出現過三次的跌深反彈行情，包含3月、5月、7月，彈幅普遍落在1,000～1,500點左右，預期年底前仍有可能再度複製類似的反彈走勢，惟反彈的強度，仍需視聯準會官員的鷹派強度，以及即將來臨的企業財報表現而定。

年底前的跌深反彈行情，應可關注第三季財報有機會創佳績者，彙整第三季營收表現優於原先預期，且營收達成率超過100％的次族羣，包含iPhone零組件、網通、雲端／資料中心等。

iPhone零組件可多加關注以生產iPhone14 Pro兩款高階機種爲主的供應鏈，以及下一代iPhone機種之規格升級或規格更新的受惠族羣，包含連接器與光學鏡頭。

網通則以企業端爲主要營收來源的廠商；雲端／資料中心則以美國CSP客戶爲主的供應鏈；另外，近期過度反應美國對大陸半導體禁令的矽智財族羣，與評價面偏低的ABF載板類股亦可留意。