操盤心法－指數不慍不火 個股百花齊放

從上述幾點綜合起來，指向市場對停滯性通膨的擔憂，然本次停滯性通膨的原因，主要是供給面出問題，導致經濟成長率趨近停滯，推升通膨壓力居高不下。目前的環境，OPEC刻意減產、疫情造成供應鏈出狀況，再搭配中美之間的糾葛，全球減碳政策增加成本，局勢似雷同美國70年代；然而失業率是經濟學上正式衡量停滯性通膨是否發生的指標，就美國的失業率而言，今年以來的平均是5.6％，目前是4.6％，2021、2022、2023年聯準會預估值分別爲4.8％、3.8％、3.5％，也就是說經濟成長趨緩是事實，通膨也需要關注，但並沒有陷入停滯性通膨的趨向。

Fed升息進度提早，代表市場震盪，不一定是結束，原本就預估聯準會主席鮑爾稍早將升息以及縮表切割的偏鴿論調是在安撫市場，2022年中完成縮表示快了一點，反應市場資金過多，需要加速控制通膨風險。

目前預期明年底前升息至少一次，美股出現部分獲利了結的狀況，美債殖利率開始揚升，是可以接受的情勢，預期今年底10年期美國公債殖利率到達1.6～1.8％區間，2022達到2％，美元明年高檔震盪，臺灣年中有升息可能，資金不一定外逃。

疫情影響供應鏈的狀況，相信疫情流感化的可控發展，應該也是暫時性的影響，全球最大物流供應商GXO 11月2日表示，物流供應鏈已過最糟的狀況，美國總統拜登10月13日敦促主要碼頭與貨運公司24小時營業已開始收到效果。

爲了找出造成全球晶片短缺的原因，美國政府要求臺積電、三星電子、SK海力士和英特爾等晶片製造商在11月8日提交機密資料，此發展的效果是，原有超額下單所帶給股價的超額評價會因此降低，是一種形式的股票評價降低或正常化，股市走勢趨向健康不見得是壞事，美國公司仍是贏家，只是贏家們之間的競爭態勢更公平，費半指數此波從10月28日即已預先起漲，不預期11月8日後會有負面因素出現。

中國缺電因素很多，發電中火電佔70％，碳排放中工業佔70％，兩個70％疊加到一起，要施行碳達峰，11月六中交成績單，短期肯定會影響大，但中國CPI即使近期跳升後也只有1.5％，政策面有調控的空間。

投資策略：

臺股結構性仍不悲觀，11月行情較明朗，展望未來，不論系統風險，晶圓代工族羣撐盤、金融股基本面看升、油價若維持目前水準則年增率將在本月份見頂，因此大盤連續重挫機率不高；而2022年臺股整體獲利成長率可能持平或微升，加上通膨的影響，股市整體評價有壓抑的效果，重點還是在選股，尤其是成長股。

政府引導海外資金回臺，效果是結構性的，提升了臺灣證券市場的活力，不但展現於高當衝比率，也造就了成長股的高本益比，預期在指數持續膠着震盪之下，成長股仍將百花齊放。