茶飲IPO集體剎車，背後VC/PE退出之路在何方
21世紀經濟報道記者 閆啓 北京報道
隨着滬上阿姨的招股書失效，2024年初集中提交招股書衝刺港股IPO的新茶飲們全部踩下剎車。
2024年1月2日，蜜雪冰城、古茗同時向港交所遞交招股書，隨後的2月14日，滬上阿姨向港交所遞交招股書，加上此前提交港股上市申請的茶百道，上半年共有四家新茶飲衝擊港股IPO。然而目前爲止，只有茶百道在3月通過港交所聆訊並在4月23日順利上市。
港交所規定，如果申請IPO的公司沒能在提交招股書6個月內完成聆訊或者上市，招股書會自動失效。但失效並不意味着IPO失敗，只要在規定時間內提交新資料即可，目前3家企業均尚未有所動作。
媒體消息，蜜雪冰城、古茗的投資人美團龍珠創始合夥人朱擁華表示，企業情況一切正常，會重新遞交上市申請；滬上阿姨的投資人嘉御資本合夥人衛哲也表示，滬上阿姨將重新上市申請。
破發成常態，茶飲企業開始謹慎上市
某投資人向記者表示：“茶飲賽道的同質化競爭進入白熱化階段，企業需要不斷補充資金投入到擴張和價格戰中去。但一級市場消費投資整體遇冷的環境下，很難有VC/PE會在茶飲企業上繼續加註了，上市融資成了一個不得不推進的進程。”
但同時，奈雪的茶、茶百道在港股市場的表現，讓其他同行對於是否上市不得不更加慎重地考慮。今年上半年，港股IPO市場較爲低迷，募資額再創2003年以來新低。Choice數據顯示，2024年上半年香港新上市公司爲30家，募資總額約130億港元，低於去年同期水平。其中茶百道以25.86億港元的募資總額排在首位，除了茶百道之外，其他IPO企業募資總額均不足10億港元。
儘管是港股上半年募資王，但市場並不買賬，茶百道上市即破發，首日股價大跌近30%，創下港股2015年以來募資規模在3億美元以上的新股上市首日最差表現。此後股價持續下跌，目前市值僅爲85億人民幣左右。而更早之前於2021年6月在港股上市的奈雪的茶，同樣是開盤即巔峰，如今市值已經不足高點時期的十分之一。
茶百道上市前曾獲得包括蘭馨亞洲、正心谷資本、草根知本、番茄資本以及中金資本的融資，融資金額爲9.7億元。根據茶百道招股書披露的投資方出資金額和持股比例，大概推算出上市前茶百道估值在195億元左右，也就是說其投資方賬面上已經摺損過半。
上市不久的茶百道近日發佈盈利警告表示，預期2024年上半年淨利潤同比下降63.03%，剛在2023年擺脫虧損的奈雪的茶，在2024年上半年再度陷入虧損。交出的成績單對於其他同行們的上市之路，無疑是雪上加霜。去年8月，甜啦啦還曾表示正在接受上市輔導，計劃在2025年登陸港股，但創始人王偉近日對外表示，“鑑於現在的實際情況，上市也得慢一點來”。
投資方的退出之路在何方
對於IPO謹慎的不僅是企業自身，還有背後的各方投資機構。“VC/PE的投資都是以退出爲目的，而IPO又是最主要的退出路徑。但現在這個是市場行情，投資方對於是否上市也得好好考慮考慮。”上述投資人分析：“如果不是因爲資金流緊張或者對賭協議等因素，當下並非茶飲企業IPO的好時機。大家對市場都有較好預期的時候，企業以略低於最後一輪估值IPO也能得到投資人們的支持，但以當下的市場來看茶飲企業上市後短期內也很難有非常好的表現，早期投資人還好，後面較高估值進入的投資方肯定很難接受。”
回看2021年，茶飲企業迎來了一場資本狂歡，喜茶一輪就獲得5億美元的鉅額融資，據說投後估值高達600億。按照蜜雪冰城2022年申報A股IPO時擬發行股本及募資額推算，估值則達到了650億元。狂歡過後，投資人卻沒迎在二級市場來退出盛宴，不管是奈雪的茶還是茶百道，都顯示了茶飲企業在一二級市場的倒掛程度。
值得一提的是，和茶飲企業上市後股價“跌跌不休”形對比的是，星巴克近日市值又回到1000億美元之上。星巴克2024財年第三季度財報顯示，中國境內目前擁有7306家門店，淨收入爲7.338億美元（約53億人民幣）。“在很多投資人看來，自己投的茶飲企業將是下一個星巴克，但這麼多年下來，能媲美星巴克的可能也就門店數量了。”上述投資人說。
在IPO退出路徑不那麼明晰的情況下，投資人該何去何從？另一位消費投資人表示，“在當前各方面因素對消費類企業上市影響非常大，由於目前國內IPO政策更多向科技類企業傾斜，消費企業很難在A股上市，而港股市值又偏低。對於經營穩健、有不錯現金流的企業來說，併購是非常好的退出路徑。”此前，樂樂茶曾於2022年12月與奈雪簽署了投資協議，後者斥資5.25億元收購樂樂茶43.64%股份，成爲樂樂茶的第一大股東，樂樂茶則成爲奈雪的聯營公司。
該消費投資人補充說，“現在國資在一級市場的活躍度不斷提高，同時不少也對併購消費類企業很有興趣。消費始終是經濟發展的重要支柱，對於經濟和社會的穩定重要性不言而喻。收購優質消費企業既能讓國有資產保值增值，又承擔起了國資的責任，非常符合他們的訴求。”