格林基金：在震盪行情中挖掘確定性機會
關於A股市場近期的震盪調整，格林基金權益投資部傾向於認爲，雖然未來還是有一定的不確定性，短期大概率還會有餘震，但這種不確定性正在逐漸進入尾聲，中長期來看，市場仍有很多投資機會。
短期、中期和長期，權益市場都值得期待
首先，對市場短期波動做預測十分困難，但整體上我們還是傾向於認爲市場逐漸是一個走平的過程。
從流動性角度來看，未來對市場的影響不會很大。鑑於經濟增速已經見頂，之後央行對於貨幣政策的調整有望隨着經濟增速的回落而適當放鬆。目前，中國經濟增速仍然處在持續換擋的過程。從下表可以看到，剔除基數擾動後，2021年一季度實際GDP增長並未提速，PMI自去年11月之後便停止回升，2021年前4個月各分項指標均有所收縮。綜合製造業PMI和工業產出等表現，經濟復甦斜率自年初以來有所放緩。在這種情況下，流動性大概率還是維持一個友好的環境。
來源：Wind
同時，經由國際方面釋放流動性的對衝，整體上貨幣環境仍對股市較爲友好。經濟方面對行情的影響短期預計也不會很大。全球經濟雖然受疫情影響，但低基數的效應已經在預期之內，實際影響不會很大，主要還是情緒面或者技術面的影響。經過春節之後的這波調整，截至當前點位，我們發現一些核心資產的估值已經比較合理，已經有非常多的長線資金在非常踊躍地購買這些股票，所以短期來看，市場很難持續下跌。
另一方面，短期市場也很難漲起來。因爲前面套牢盤較多，一漲大家就開始平倉。回本之後就開始賣這是不少投資者的心理，所以需要在當前這個位置進行足夠時間的換手。當足夠換手之後，把大家的持倉成本拿到當前點位上來，拋壓就沒有了，市場就可能會開始逐漸上漲。
中期來看，我們對市場較爲看好，因爲一些優秀企業的盈利狀態沒有變化，表現穩健。同時今年三四季度可能有一個跨年的估值切換過程，屆時大家會發現，目前的靜態估值相對於明年，可能是偏便宜的。
長期來看，無論對比國外的情況，還是對比中國的歷史，我們對於整個權益市場都很樂觀。在美國，權益市場是它所有大類資產裡收益最高的。不僅美國如此，凡是股票市場成熟的國家，長期來看，股票收益率都明顯高於其他的債券地產等大類資產的配置收益率，同時它的收益率基本上都是正的。所以長期來看，對權益市場樂觀，是較爲合理的一種預期。
在目前時點上，我們主要關注的行業還是食品、飲料、醫藥、金融、高端製造，並對新能源、TMT開始保持緊密關注。
1）長期關注消費，是因爲中國的經濟已經進入了一個由消費驅動的形態，靠投資拉動經濟的可能性越來越弱，投資佔整個GDP的佔比也越來越低。從出口來看，隨着中國經濟的發展，中國的人口紅利在慢慢的消失，中美貿易戰等國外對中國的經濟圍堵，也會讓出口拉動型具有很強的不確定性，所以未來中國還會是主要由消費拉動的一個經濟體。回顧國外的歷史狀況，我們會發現消費型主體的經濟下，有幾個行業在國民經濟中的佔比是持續提升的。
第一是醫藥或者醫療保健，很多發達國家在過去40年，醫療佔整個GDP的比重不斷提升，並且在很多的國家都躍居爲整個國民經濟中的第一大產業。
第二是化妝品，包括奢侈品，醫美，就是跟女性相關的行業，它的整個指數比例是不斷上升的，但這裡面出現的優秀公司相對於醫藥的話還是偏少一些。
第三個是教育，教育的支出佔比一直再擴大，但因爲教育它不太具有規模經濟效應，都是名師一對一的指導，所以從公司的角度來看，出牛股的可能性有限。
第四是食品飲料，尤其是菸酒。因爲這些裡有很多屬於“上癮品”。隨着人們消費收入的提高，它的粘性特別強。
2）中期關注高端製造和金融。中國過去是製造業大國，近年則正在向製造業強國升級，過去10年中國已經出現了一批全球技術和規模領先的製造業企業，從一開始的國產替代，到如今的逐漸走向海外去爭奪海外市場，未來這種優秀的製造業企業可能會越來越多。
金融方面，我們回顧了國外保險公司的收益狀況，長期表現很好。中國的銀行、保險公司的估值比發達國家低很多，成長性則比發達國家還要好，所以我們覺得這個行業有望獲取長期穩健收益。
3）短期關注新能源和TMT。新能源是一個長期確定性非常強的成長性行業，但由於前期漲幅較大，估值吸引力可能稍差一些，但我們一直在保持緊密關注，如果後續市場出現機會， 會考慮進行配置。TMT行業變化較快，我們主要精挑細選其中長期發展前景確定性較強，競爭格局相對明確的個股來配置。實際上TMT中一些子版塊經歷了過去一段時間的調整，部分個股已經顯現出長期配置的價值，建議密切關注市場動態，考慮對相關個股進行增持。