互聯網泡沫現象重演，這一指標將重挫科技股
七月以來，長端美債收益率陰跌不止，10年期美債收益率連續八個交易日下行，7月8日一度觸及1.25%，創2月以來新低。
摩根士丹利稱，科技股與美債收益率近期的相關性與過去20年相背離，未來一旦美債收益率擡頭，將對科技股估值產生重創。
具體來看，摩根士丹利財富管理業務首席投資官Lisa Shalett在本週的一份報告中指出，飆升的科技股與美國國債收益率之間的關係已經破裂，與“互聯網泡沫時期科技股估值失控時的極端反常現象”相呼應。
大摩分析師稱：“在過去20年的大部分時間裡，科技股與經濟增長呈方向性交易——與長期美債收益率呈正相關——因爲投資者認爲科技股與經濟增長呈正相關。”如今，“充裕的流動性”正在扭曲利率和科技股，使二者呈現負相關，且相關性處於2000年互聯網股泡沫以來的最低水平。
（圖片來源：摩根士丹利）
Shalett在報告中稱，“由於科技股相對於已經昂貴的市場有60%的溢價，科技股對利率的敏感性再次爲負，暗示未來收益率反彈都將成爲科技股的強大阻力。”“指數成分股集中在科技領域，這加劇了市場的脆弱性。”
美國主要股指——標準普爾500指數、道瓊斯工業平均指數和以科技股爲主的納斯達克綜合指數——今年都創下了一系列新高。目前，信息技術已經給是標普500指數中最大的板塊。
Shalett在報告中說：“第二季度結束時，以增長型板塊爲主導的美國股指創歷史新高，今年迄今上漲14%以上，而價值股和週期股的表現卻落後於今年接近10%的名義GDP增長。”“這種動態可能可以用10年期美國國債收益率回落30個基點，以及美聯儲的鷹派傾向來解釋。”
10年期美國國債收益率在第二季度下跌了約30個基點，7月份進一步下滑，週四下午交易在1.3%左右。相比之下，3月底該收益率超過了1.7%。較低的美國國債收益率一直令回報期限較長、對利率敏感的成長型股票受益，近幾周投資者從價值和週期押注轉向成長型股票。
“10年期美債利率下跌只會提振長期資產，” Shalett表示。“但現在幾乎所有東西都是長期資產嗎?”
大摩報告指出，佔標準普爾500指數市值20%至25%的股票通常被視爲“債券替代品”，因爲它們在收益率下跌時上漲，反之亦然。該報告稱，如今，被列爲“債券替代品”的股票在該指數市值中所佔比例已超過35%，“而這些股票不成比例地成爲了超級市值科技股的殺手”。
從結果來看，這可能會使投資組合多樣化面臨風險。“大型科技股一直表現得像債券替代品，這不僅削弱了投資組合多元化的努力，也增加了股市對利率上升的脆弱性，” Shalett在報告中稱。“從定價上看，科技股的收益率僅比10年期美國國債高出約130個基點。”
與此同時，美國股市週四普遍走低，三大股指均下跌近1%。
Shalett在報告中警告稱：“在流動性充裕的市場，聯邦基金利率下限爲零，股票估值過高，債券指數久期高於平均水平，企業信貸利差處於歷史低位的情況下，利率敏感性從未像現在這樣高過。”