看市值退市應避免誤區
穩定、健康發展的資本市場，需有與“入口多元”相匹配的“出口暢通”設計，形成有進有出、良性循環的市場生態。應提高上市公司質量、發揮市場在資源配置中的決定性作用，做好防風險、穩市場和投資者保護的“加法”。
退市規則又增“紅線”。繼“1元退市”標準推出之後，7月1日起，又一新規“3億市值退市”指標生效。這意味着，如果有上市公司連續20個交易日每日股票收盤總市值均低於3億元，那麼將被終止上市。作爲落實“應退盡退”的一個重要舉措，市值退市在提高A股退市效率和威懾力方面被市場寄予厚望。
自1999年證券法初步確立退市制度框架以來，證券監管部門先後進行過多次退市制度改革，建立起與市場發展階段相適應的、相對完整的退市規則體系。但與成熟市場相比，我國資本市場退市不繫統、不堅決、不徹底等問題仍然比較突出，年均退市率仍然偏低。一些已經喪失持續經營能力的公司長期滯留資本市場，嚴重製約資源配置效率；一些嚴重違法違規的公司沒有及時出清，擾亂了市場秩序。市場約束尚未有效發揮作用，交易類退市、主動退市案例不多，退市渠道較爲單一。
鑑於這些問題，修訂後的退市新規重點豐富退出渠道，增加爲交易類、財務類、規範類、重大違法類4類強制退市指標體系以及主動退市情形。常見交易類退市指標除了即將落地的市值退市之外，還涉及成交量、股東人數、收盤價等“硬槓槓”，任何觸發“硬槓槓”的公司不再進入退市整理期，將直接終止上市。
此前，有關退市規定帶來的變化不小。以“1元退市”爲例，今年以來，連續20個交易日每日股票收盤價均低於1元觸發退市的公司達到6家，在所有退市類型中佔比最高。在試點註冊制的幾年裡，“1元退市”逐漸成爲退市主渠道。
一是加快退市節奏，意味着市值退市與“急速退市”無異。實際上，市值退市看似指標清晰，但短期內滿足條件的A股上市公司並不多，難以出現小市值的公司大規模、快速退市現象。截至6月24日收盤，A股總市值低於10億元的公司有15家，幾乎均爲ST股。即使出現連續多日下跌，也較難觸及市值退市紅線。市值退市只是一個指標，要讓單一指標發揮效力，既需要市場抉擇及諸多配套指標配合，還要合理把握退市出清節奏，把上市資源順利交接給需要並能用好資源的企業。
二是大家都說應退盡退，市值退市意味着退市企業越多越好。市值退市要遵循應退盡退原則，但這不是簡單追求退市數量。退市不是唯一的懲戒手段，一方面，嚴格執法要做到對部分上市公司堅決處罰，另一方面也要堅持過罰相當，要實事求是、辯證、系統地考量退市各方的關係。既充分發揮退市對違法違規行爲的懲戒作用，又與整個監管體系有機結合，綜合利用誠信檔案、監管措施、行政處罰、移送刑事、集體訴訟等多種工具，在儘量減小投資者損失的前提下對各類違法違規行爲追責。
三是“1元退市”、市值退市剔除了不少“劣幣”，剩下的似乎都是“良幣”。其實不然。一個穩定、健康發展的資本市場，需要有與“入口多元”相匹配的“出口暢通”設計，這必然要求暢通入口和出口兩道關，形成有進有出、良性循環的市場生態。僅有出口端的舉措是不夠的，要繼續提高上市公司質量、發揮市場在資源配置中的決定性作用，還需從入口端、投資端、營商環境、企業經營層面等共同發力。
畢竟，市值退市不只是一道“減法”，更要做好防風險、穩市場和投資者保護的“加法”。