螞蟻上市倒計時 超2萬億“巨獸”對A股影響幾何？

（原標題：螞蟻集團上市倒計時，超2萬億“龐然大物”對A股流動性影響幾何？）

螞蟻集團IPO定價呼之欲出。

在10月24日舉行的第二屆外灘金融峰會上，馬雲透露稱，“昨天晚上我們在上海確定了螞蟻金服的定價。”

馬雲指出，這是人類有史以來最大規模融資定價，也是五年來第一次在紐約城外完成如此大體量的定價。不過，馬雲並未透露上市定價的具體金額。

發行市值或超2萬億

25日有媒體報道稱，據知情人士透露，中國一些大型基金管理公司已經提交了對金融科技巨頭螞蟻集團滬股的報價，報價區間爲每股人民幣68-69元。

據螞蟻集團最新公告，本次A股初始發行股份數量不超過16.71億股，不超過A股和H股發行後公司總股本的5.50%。若A股超額配售選擇權全額行使，則A股發行總股數將擴大至不超過19.21億股。

如果按照A股IPO定價68元計算，螞蟻集團此次A股募資規模將超過1100億元（約170億美元），螞蟻集團發行市值至少將達到2.07萬億元（約3100億美元）。

據此前媒體報道，螞蟻集團在2018年6月完成C輪融資後的估值水平約爲1500億美元。兩年時間，估值已經翻倍。這也將是A股史上最大規模IPO。數據顯示，A股目前募資規模排在前三的分別是農業銀行、中國石油、中國神華，首發募集資金分別是685億元、668億元、666億元。

而在科創板歷史上，此前最大的募資規模是中芯國際，達到532億元，螞蟻集團募資規模或是其兩倍。

對市場影響幾何？

如此龐然大物登陸A股，對資本市場將造成何種影響仍然牽動着市場最敏感的神經。近期，多家機構作出預測。

廣發證券策略團隊判斷，螞蟻上市的資金面影響主要在預期（本週創業板大跌4.5%），但悲觀預期可能提前迅速消化掉，市場核心交易邏輯不在於此；其次，根據上市當日成交額下調測算，實際流動性影響很小，核心邏輯在於非限售股份壓縮、發行前估值擡高（壓縮二級市場溢價）、存在H股價格錨；與此同時，在有限流動性下，近期其他新股估值溢價可能下調，科創板存量股票估值分化加劇。

華西證券計算機團隊則認爲，巨無霸IPO融資帶來的吸血效應可能並不顯著，即“螞蟻踩不死大象”。回顧巨無霸IPO項目：中芯國際、京滬高鐵、郵儲銀行、工業富聯，該團隊統計了萬得全A指數在公司上市前後的漲跌幅，結果顯示巨無霸上市帶來的資金分流（抽血）效應並不顯著。

華西證券以中芯國際爲例，上市前數週是市場仍在持續上漲，上市日及詢價日前後，市場確因資金分流出現一定程度下跌，但後期市場快速消化，並未出現劇烈擾動。判斷A股在全面深化改革、大幅擴容、引入外資以後，對於大規模IPO的短期衝擊已經正在逐漸弱化。隨着A股市場的日趨成熟，基本面和景氣度將是決定個股長期價值的核心要素，無論對於螞蟻集團本身還是其他A股標的均是如此。

不過，興業證券則認爲，螞蟻集團上市首日對於交易資金的分流效應可能高於中芯國際。

興業證券認爲，IPO融資效應帶來市場下跌可能並不明顯，而且標誌性企業上市後帶來的獲利了結和風險偏好衝擊可能影響更大。資金和籌碼大幅擴容後的A股，對於IPO融資效應的短期衝擊可能愈發免疫。IPO對於投資者的影響更多體現在風險偏好方面：中芯國際上市推動了估值位於頂部的半導體板塊獲利了結、國泰君安上市對於2015年牛市頂部脆弱的流動性產生向下催化、工業富聯上市是2018年衆多市場衝擊中的一朵浪花。巨型IPO公司上市日的影響可能比繳款日更大。

此外，興業證券預計，螞蟻集團可能臨時調入主要指數，推動資金配置。被動型資金短期潛在流入可達31.4億元。公司上市後，可能臨時調入滬深300指數（總市值在滬深A股中位列前10名）和科創50指數（上市滿1個月後，總市值在科創板中位列前3名，經過專家委員會討論後可以納入）。若螞蟻集團在滬深300和科創50成分權重分別爲0.67%與10%，屆時跟蹤這兩隻指數的被動型資金將可能有31.4億元流入公司。

實際上，就在近日，MSCI在官網發佈消息稱，根據MSCI的指數編撰方法，大型IPO在滿足一定條件時，可進入指數納入快車道。MSCI考慮將螞蟻集團IPO納入快車道。根據MSCI的指數編撰方法，一旦進入快車道，相關股票可在上市後10個交易日後進入相關指數。

因此，興業證券指出，需要關注個人投資者和機構的跟隨交易。如果被動型和主動型資金推動螞蟻集團上市後表現亮眼，一方面可能會吸引個人投資者主動跟隨配置，另一方面，因爲螞蟻集團在計算機、科創板等板塊佔比較大，爲了避免跑輸基準和相對業績，部分基金資金可能面臨被動跟隨交易，並再次推動股價，從而形成正循環反饋，屆時其他科技成長板塊可能面臨更劇烈的資金再平衡。

長期看，廣發證券認爲，螞蟻“示範效應”主要體現在估值體系重塑，A股趨於美股、港股化，即優質成長股可能長期被市場賦予高估值。

對於螞蟻上市後的走勢預估，廣發證券指出，由於發行前市場給予螞蟻高估值，相比中芯國際，二級市場溢價有限且短期回調亦有限；螞蟻作爲與美股“FANNG”互聯網巨頭對標企業，未來市值波動可能與美國科技股聯動性增強。

根據安排，10月26日螞蟻集團將確定A股發行價格，戰略投資者確定最終獲配數量和比例；27日進行網上路演；29日進行申購；30日公佈中籤率。