全球股市3大危險壓頂！這一策略2021年行不通了

（原標題：全球股市3大危險壓頂！“壞消息就是好消息”策略2021行不通了）

全球股市市值目前已經達到100萬億美元，遠遠的將全球GDP甩在身後。由此可見，今年全球股市市值上漲，並非由基本面驅動，而是由流動性驅動。

今年，也是投資者所謂的“壞消息就是好消息”策略最奏效的一年，明年這一策略還行的通嗎？

(圖片來自海洛)

2019年，全球GDP只有85萬億美元。2020年，全球GDP沒有增加，甚至還有可能在2019年的基礎上減少。但全球股市市值飆漲了，全球債市市值也達到了66萬億美元。

也就是說，自3月底以來，14萬億美元的新增流動使得全球股市和債市的市值增加了50萬億美元！

//  100萬億美元！但投資者期待更多  //

展望2021年，策略師們一直樂觀，意味着全球股市和債市的市值還會繼續增加。摩根大通認爲標普500指數在2021年底達到4500點。參照2020年的情況，意味着全球還需要10萬億美元的流動性才能讓股市指數達到策略師們預期的水平。

不過，需要注意的是，現在市場上所謂的一致樂觀預期在後疫情時代都會打折，很多人期待的快速復甦可能根本不會發生。OECD在本月初發布了最新的全球經濟預測，認爲2021年經濟增長並不是市場想象的那樣樂觀，甚至下調了全球經濟增速預期。標普全球同樣也做出了同樣的展望，並不認爲2021年經濟會出現極致樂觀的狀況。

事實上，美國和歐洲國家近期公佈的經濟數據也顯示了這一點，經濟基本面並沒有好轉。那麼市場的樂觀情緒又來自何處呢？

答案依舊是央行。央行們在2020年支撐了全球股市市值膨脹，主要國家央行資產負債表在2020年超過了20萬億美元。歐央行的資產負債已經超過了歐元區GDP的61%。

許多市場參與者習慣性用“壞消息就是好消息”策略，他們忽略宏觀和債務數據，繼續樂觀押注：經濟數據持續很差，央行們就會繼續加碼刺激計劃。

//  爲什麼這會很危險？  //

央行們在關注廣泛的經濟指標，比如就業和通脹持續疲弱，希冀通過釋放更多的流動性讓兩項數據有所改觀的時候，一些潛在的風險已經埋下伏筆。

首先，央行的刺激計劃導致債務增多和銀行危機。當利率處於極其低下的時間過長，借款人的償付能力和流動性惡化時，不良貸款和拖欠還款增加是不可避免的。儘管注入了創紀錄的流動性，但預計以後破產仍然層出不窮，多年累積的超額風險成爲銀行業的“後遺症”。

其次，忽視了通貨膨脹對公民實際使用的商品和服務造成的壓力。研究發現，美國的中產階級和窮人所遭受的通貨膨脹率是官方CPI的三倍。歐元區也是如此，由於能源價格下降，導致官整體通脹指標進入通縮水平，但新鮮食品價格上漲了4%。央行的“低通脹”和消費者生活成本上升之間的差異，在2018年和2019年引發過一些惡劣的後果。

第三、對投資者產生一種不正當的激勵，這種激勵在資產泡沫破裂時還會對實體經濟產生連鎖反應。央行們一直認爲，資產價格上漲的風險得到控制，但依據歷史經驗這種“控制”是不太可信的。市場上，最大的泡沫是主權債務泡沫。公民將從兩個方面深受其苦，一是儘管經濟增長，赤字仍然在上升，稅收也在提高；二是央行繼續採用貨幣政策壓縮貨幣價值，削弱儲蓄和薪資的購買力。

“壞消息就是好消息”的時代可能正在悄然過去，因爲央行們的刺激政策已經累積相當多的風險。太多的債務和相關風險意味着低增長、地生產率和市場在某個時間崩盤的可能性。

挪威主權基金負責人、BIS、國際貨幣基金組織甚至美聯儲，都在近期警告QE的弊端，風向在悄然變動。期待流動性驅動的市場，似乎越來越行不通了。