人形機器人收入僅佔兩成、上游毛利率預期不明 市場還有多少耐心留給“人形機器人第一股”

21世紀經濟報道記者 石恩澤 深圳報道

8月28日晚，“人形機器人第一股”優必選（09880.HK）交出上市後第一份半年報。

業績顯示，2024上半年，優必選營收4.87億元，同比增長86.6%。但其淨利潤仍爲虧損，期內虧損5.39億元。

單從財務數據上分析，優必選上半年業績有不少亮點：營收回暖、毛利率回升、虧損收窄。

但是，優必選近四年已虧損近40億元。2020財年至2023財年，優必選期內虧損分別爲7.07億元、9.18億元、9.87億元、12.65億元。而當初優必選“虧”着上市，也一度被市場質疑其商業模式，難以持續。

不過，自2023年以來，隨着AI技術的發展，以及來自政策層面的支持，人形機器人賽道站上風口，備受資本的熱捧。

乘着“具身智能”概念東風，優必選引入北京亦莊國際投資控股（香港）有限公司（簡稱“亦莊國際投資”）成爲基石投資者，上市前認購539.455萬股（約5.45億港元），佔總募資額的53.41%，成功在港股上市。

同時，優必選業務重心也逐漸轉移至北京，今年4月28日，優必選人形機器人總部在北京亦莊正式揭牌。北京經開區工委副書記、北京經開區管委會副主任都出席爲優必選站臺。

但近年來，人形機器人初創公司如雨後春筍般出現，市場是否依舊有耐心聽優必選講述“人形機器人”的新故事？

人形機器人業務佔比不足兩成

拋開其他因素，優必選人形機器人業務發展究竟如何？

從產品收入結構來看，截至今年6月30日，支撐優必選營收的仍爲老牌業務教育智能機器人和消費級機器人。上半年，優必選教育智能機器人及其解決方案收入同比增加112.9%至1.61億元，佔總營收比例達33.1%；消費級機器人及其他硬件設備的營收同比增加105.5%至1.75億元，佔總營收比例達35.8%。

也就是說，教育和消費兩塊業務加重，已佔據總體收入69%。留給曾敲響港股鐘聲的人形機器人業務份額，實在是不多。

在本次半年報裡，優必選並未具體披露人形機器人銷售情況。但此前公司招股書中曾披露，2021年至2023年上半年，優必選的人形機器人Walker系列銷量僅爲10臺，營收5980萬元。

此外，優必選科技副總裁、研究院執行院長焦繼超近日向媒體透露，優必選工業版人形機器人已獲得車廠超過500臺的意向訂單，將於今年底實現人形機器人小規模量產交付。

從半年報中數據來看，今年上半年，人形機器人所屬的行業定製智能機器人業務實現收入9087.9萬元，同比增長309.5%。雖然在增速上排在所有業務線之首，但該條線僅佔總收入比例的18.7%，對整體營收貢獻不到兩成。

聚焦汽車製造的毛利恐難有增長

對於充當“門面”的人形機器人業務發展前景，優必選在財報中介紹，接下來人形機器人Walker系列將聚焦工業場景裡的真實落地需求。

然而，近期優必選另一塊聚焦工業的物流機器人業務出現了明顯收入下滑。2024上半年，該業務收入同比減少22.4%至5960萬元，佔比直降17個百分點至12.2%。對此，優必選方面給出的解釋是，部分項目將在2024年下半年交付及驗收。

值得一提的是，在優必選的產品結構中，針對工業領域的物流智能機器人毛利率較低，而面向消費者的教育智能機器人產品的毛利率較高。而優必選本次半年報中毛利率有所改善，由去年同期22.6%升至38%，主要功勞也是受到教育和消費兩條業務線的拉動。

另外，從近期優必選對外動作也可以看出，其人形機器人將聚焦於汽車製造、3C等製造業重點領域。尤其是汽車製造方面，自今年2月以來，優必選Walker S已和蔚來等4家國內新能源車企建立人形機器人“實訓”合作。

但在國內新能源汽車正在進行價格戰的當下，國產新能源汽車混動車型價格首次下探至7萬元區間。2023年，除特斯拉、比亞迪和理想成爲三家實現盈利的新能源車企，其他新能源車企均處於大幅虧損狀態。

而人形機器人Walker系列平均每臺價格，據優必選招股書披露2021年至2023年銷量和收入計算下來，單價約在600萬元。此外，在近期一個採訪中，優必選副總裁焦繼超談表示，有些車企對價格非常敏感，對於報價高達100萬或150萬的人形機器人，可能會直接不考慮。

以汽車製造爲切口開展商業化的人形機器人業務，能否跑通商業化閉環，不由得令市場產生存疑。

人形機器人賽道競爭日益激烈

除了毛利率問題，優必選人形機器人執行能力也引發外界關注。

8月，在2024世界機器人大會上，一則流傳出來的現場視頻顯示，優必選人形機器人Walker S演示分揀工序時，左臂的靈巧手意外脫落卻沒有意識到問題出現，也讓外界不少人士懷疑其進入產線後的實際任務執行能力。

值得注意的是，上半年，研發費用在優必選三費裡增幅最小，增幅僅爲1.4%，而銷售費用和管理費用，則分別增加25.9%和17.5%。此舉也讓人質疑公司在研發上的實際投入並不大。

加之，目前國內人形機器人賽道有不少新晉玩家正在躍躍欲試。就在今年6月，北京銀河通用機器人有限公司（以下簡稱“銀河通用”）宣佈在成立一年內，已完成7億元人民的天使輪融資，刷新國內具身智能賽道的融資記錄。

其中，美團作爲銀河通用第一大外部投資方，正計劃於今年四季度與銀河通用打造“24小時無人值守藥店”，搶抓人形機器人在消費賽道上的先機。此外，銀河通用還在7月獲得香港投資管理有限公司戰略投資加碼，承諾開放香港零售場景給該公司進行落地應用探索。

前有上游汽車生存環境變化，後有從四面八方進場的潛在競爭者，留給優必選的時間已經不多了。

截至8月30日發稿，優必選(9880.HK)報91.5元/股。近2個月股價跌幅45.68%。