蔚來Q3淨虧10億 股價爆漲10倍之下慘遭做空
從蔚來汽車三季報來看，其毛利率不斷攀升，但仍未扭虧，Q3虧超10億。而對於年內漲超10倍的股價，蔚來也慘遭知名做空機構“潑冷水”。
11月18日，蔚來汽車（NIO.NYSE）美股盤後發佈2020年第三季度財報。數據顯示，蔚來三季度總營收達45.26億元，同比增長146.4%；淨虧損10.47億元，同比收窄58.5%。
一如另外兩家中概股新勢力車企理想、小鵬汽車，伴隨產能、交付能力提升，蔚來汽車多項財務數據延續Q2向好勢頭，其中，毛利率在Q2實現轉正後，第三季度繼續攀升至12.9%。而汽車銷售毛利率則由Q2的9.7%攀升至14.5%。
不過，財報上的亮眼數據似乎並未十分獲資本市場認可。美東時間11月17日盤後，蔚來股價一度跌超2%。截至時代財經發稿，蔚來盤後股價下跌1.01%至46.12美元/股。
蔚來汽車 圖片來源：時代財經攝
值得關注的是，在發佈財報的前夕，蔚來汽車剛慘遭知名做空機構“潑冷水”。據香櫞資本發佈的做空報告稱，當前蔚來股價已經脫離合理範圍，基於各方面分析，股價應該“腰斬”，目標價應爲25美元。而今年以來，蔚來股價已大漲約1059%，堪稱10倍超級大牛股。
“股價腰斬都已經算高估了。”11月18日，香頌資本執行董事沈萌在接受時代財經採訪稱，雖然是受特斯拉帶動，但是蔚來在技術、品牌、銷售、製造等各方面都和特斯拉有很大差異，所以不能直接套用特斯拉的評價標準。從個體來看，即便蔚來四季度數據繼續向好，但與特斯拉、上汽、廣汽等車企相比，仍不足以支撐目前的股價。
截至今年第三季度，三家美股上市的新造車企毛利率已全數轉正。其中，小鵬汽車同期整體毛利率爲4.6%、汽車業務毛利率爲3.2%，理想汽車這兩項指標均爲19.8%。而行業標杆特斯拉的同期整體毛利率爲23.5%，汽車業務毛利率爲27.7%。
對於毛利率攀升，蔚來CFO奉瑋在財報後的電話會議上稱，主要貢獻主要有兩點。第一，每車輛的平均銷售價格上升了1萬元人民幣，主要因素是三季度銷售了更多的ES8車型。第二，電池包和EDS的成本下降。
據蔚來財報顯示，該公司第三季度汽車業務營收爲42.668億元，較2019年第三季度增長146.1%，較2020年第二季度增長22.4%，這主要得益於ES6和ES8銷售收入的增長。
從產品矩陣來看，ES6車型對蔚來汽車的銷量貢獻率更高。數據顯示，蔚來汽車三季度共交付車輛12206臺，其中，ES8車型交付量爲3530臺，佔比28.9%；ES6爲8660臺，佔比70.9%。
與此同時，據蔚來9月底披露的數據顯示，NIOPilot精選包和全配包合集的選裝比例達50%。高價車型銷售比例的上升，及用戶選裝NIOPilot等的增長，使得蔚來單車營收持續上升，也對整車營收及毛利率產生積極影響。
在此前的二季度財報電話會上，蔚來創始人李斌曾表示2020年下半年的毛利率目標是汽車銷售毛利率和綜合毛利率均達到兩位數。基於Q3的財報數據，目前這一指標已達標。
毛利率情況 圖片來源：蔚來汽車
展望四季度，李斌在季報電話會上稱，蔚來將在今年最後一個季度實現全年經營現金流轉正。不過，對於實現這一計劃的具體措施，時代財經採訪蔚來方面，相關人士迴應，具體的目前還未披露。
此外，蔚來預計今年四季度整車交付數將再創新高，達16500-17000臺，同時四季度營收預計爲62.587-64.358億元人民幣，環比上漲38.3-42.2%。在產品方面，蔚來未來將聚焦兩條腿走路，其中即將發佈以及開始研發的第四、五款車型，均爲轎車。
年內漲超10倍 蔚來股價遭質疑
值得關注的是，在三季報發佈的前幾日，蔚來汽車突遭國際知名做空機構香櫞資本“做空”。
香櫞做空蔚來的原因主要有三點，一是基於產品市場前景，其認爲後續特斯拉ModelY中國定價拖累蔚來銷售前景。香櫞援引德意志銀行的分析稱，特斯拉可能會大幅降低上海工廠ModelY的價格，或從48.8萬元人民幣（7.3萬美元）降至36萬-39萬人民幣（5.6萬-5.8萬美元）。未來，ModelY可能將成爲蔚來EC6、ES6直接競爭對手，並打擊到蔚來的訂單增長勢頭。
此外，香櫞看空理由還包括其目前估值過高，以及存在遊資炒作等。據悉，目前蔚來估值是未來12個月銷售額的17至18倍，而特斯拉爲9倍，雙方差距創下歷史新高。儘管巴菲特投資的比亞迪今年也暴漲400%，但估值僅爲銷售額的3倍。
對此，沈萌亦對時代財經表達了相似的觀點，“蔚來還未盈利，無法算市盈率。但比較豐田和特斯拉，後者市盈率是前者的80倍左右，還是相當高的。”其並稱，若蔚來四季度財報數據依然向好，也是與其前兩個季度比，但股價泡沫是和特斯拉、上汽、廣汽等車企比，雖然不排除在政策刺激和遊資炒作之下，蔚來股價仍可能會處於高位，但是其實際的財務數據從個體來看是不足以支撐目前的股價。
值得一提的是，在蔚來上市之初，香櫞資本還曾建議買入蔚來。對此，香櫞在此次報告中指出，當時建議買入蔚來股票是這家公司及其有魅力的領導者李斌引起了他們的興趣，但經過艱難運營，蔚來汽車的股價已經無法用其在中國電動汽車市場的地位或近期表現來合理解釋。
圖片來源：車企官網
不過，儘管香櫞看空，但仍有不少機構對蔚來前景看好。據外媒報道稱，全美最大公共養老基金——加州公務員退休基金（CalPERS）在2020年第三季度再度增持蔚來股票。其本月向美國證券交易委員會（SEC）披露的文件顯示，該機構第三季度再買入38.14萬股蔚來股票，增倉份額約20%。這使得該機構對蔚來的總持倉達到近230萬股。
而國際知名投資機構淡馬錫在三季度則清倉了蔚來。據公開數據顯示，至三季度末，共有358家機構投資者持有蔚來汽車股份，環比增加34.8%，報告期內有110家機構清倉該股票，不過也有300家機構投資者選擇了增持或新進。
對於目前市場對於蔚來方面的股價質疑，時代財經亦採訪了蔚來方面，相關人士迴應稱，還是應關注公司的基本面和產品。
而對於國產特斯拉ModelY將帶來的影響，李斌在電話會上稱，“我們是依靠產品和服務的優勢。總體上，ModelY對於市場的影響是正面的。ModelY和Model3的競爭會比較大。”其並重申蔚來主要競爭對手爲燃油車。
文章來源：時代財經 編輯：張澤