先探／全球瘋併購　今年狠砸錢

【文／魏聖峰】

在美股連續三年都有能力創歷史新高，以及各國央行維持量化寬鬆效應下，今年全球企業的併購金額再創歷史新高。尤其是輝瑞在十一月下旬宣佈以超過一八○○億美元和愛力根合併，創下全球企業併購交易金額的歷史新高。

截至十二月二十一日全球股市收盤爲止，今年以來企業的併購金額達到五．六兆美元，比去年同期增加二八％，這是連續第二年全球企業併購金額創歷史新高。若以個別產業分類，生物醫療、半導體、電腦和基本原物料產業的併購金額增加。

生物醫療產業今年的併購金額達七八一億美元，比去年同期成長超過一．五倍，醫療保健服務產業的併購金額達一七六九億美元，年增率二．五倍，製藥業更達五八九八億美元，比去年同期成長二三．六％。半導體和電腦產業的企業併購，與Nasdaq指數在今年創下五二三一．九四點的歷史新高，以及汽車電子和物聯網整合的效應，加速產業間的企業併購。至於已經連續三年走空的非鐵金屬商品行情，也加速原物料產業今年的企業併購比去年成長一一五％。國際油價的趨勢走空已超過一年，西德州原油和布蘭特原油都創十一年新低，迫使能源產業進入整合，即使能源產業今年的併購金額年增率不會很搶眼，卻有兩宗併購金額進入今年企業併購金額的前十五大。如果原物料和油價仍未好轉，將會加速原物料產業企業間的併購。

加速產業併購

產業前景明確，激勵股價大漲並帶動本益比（ＰＥ）上揚的空間，的確是產業併購的催化劑，最明顯的就是出現在生技醫療產業的併購。Nasdaq生技類股指數（ＮＢＩ）從二○○九年至今連續第七年走多頭，過去六年每年的最小漲幅至少超過一一％（二○一一年），最大漲幅超過六五％（二○一三年）。過去兩年ＮＢＩ指數都創歷史新高，今年又創下四一九四．八七點的新紀錄。ＮＢＩ指數的多年漲勢，已經讓本益比高達九三三倍。重點是，去年美國ＦＤＡ發出四二張新藥的藥證創下單一年度新高，加速生技醫療產業的蓬勃發展。

輝瑞並愛力根金額最高

再者，大型製藥廠手頭現金多，但新藥專利權陸續到期，必須尋找新動能挹注營運成長。對中小型生技製藥公司來說，在產業走多頭情況下，只要該公司手中擁有新藥專利權，或是特殊新藥的臨牀實驗已達三期，有高度機會取得藥證者，都很容易被大廠收購。更重要的是，大型生技製藥公司或是學名藥大廠，最近兩年的新藥銷售都能維持獲利的穩定成長，即使本益比仍高，但有高成長的誘因，是維持股價走多頭的關鍵。以全球生技製藥產業來說，最近三年的企業併購金額頻創歷史新高，在全球股市仍維持多頭走勢下，生技製藥業的併購絕對是市場的焦點。

十一月下旬輝瑞製藥以超過一八○○億美元的金額和愛力根併購，創下有史以來企業併購最高金額。合併後會將營運總部遷往愛爾蘭。因爲愛爾蘭的企業稅僅一二．五％，而美國的企業稅高達三五％。除考量稅負外，愛力根過去三年大肆併購，規模大幅成長。去年十一月間還以六八六億美元金額收購加拿大肉毒桿菌製造商Valeant，擁有最大品牌Botox。而先前兩年的併購動作，讓愛力根手頭擁有很多新藥專利權，也是全球大型的學名藥製造廠商。在輝瑞與愛力根整合後，可提高輝瑞製藥的營運成長，併成爲全球最大資本市值的大藥廠，大幅提高在製藥產業的地位。以製藥業來說，有很高的產業地位非常重要，除了營收大幅成長有利股價表現外，更有利於未來進一步收購其他藥廠，因爲生技製藥產業是一個大者恆大的產業。

在今年前十五大併購案中，還有以色列學名藥大廠Teva製藥，在七月底以四○五億美元收購愛力根基因藥物部門，大型製藥廠的Abbvie則以將近一九八億美元收購新創小分子藥物科技的Pharmacyclics。今年還有很多生技製藥的併購案胎死腹中，卻也一度激勵ＮＢＩ指數的漲勢。（全文未完）

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