先探／全球刮逆風

【文／劉敏夫】

二○一六年金融市場出師不利，在中國財新制造業ＰＭＩ連續十個月衰退及中東緊張局勢升溫的衝擊下，一月四日今年的第一個交易日避險氣氛籠罩各個市場，全球股市暴跌，中國滬深股市觸發甫啓動的熔斷機制，滬深三○○指數大跌逾七％，亞股與新興市場股市也紛紛倒地，歐股更是創下史上最差的新春開盤。當天美國製造業ＰＭＩ跌至逾六年低點，再添悲觀情緒，美股收盤連三黑，道瓊工業指數在新年首個交易日創二○○八年以來最糟糕的首日表現，S&P 500指數則是創十五年來最差開局。

已開發股市年初受挫

全球股市開年首日大跌後，接下來兩天雖回穩，但是疲軟態勢依舊。一般預期，近期中國金融市場動盪的風險溢出效應將持續主導全球市場表現。此外，全球政策的分化還可能擴大金融市場的波動程度，並改變資本流向新興市場國家的狀況，影響全球流動性，加上不時有像是北韓核武試爆等黑天鵝出來攪局，且油價低迷與中東情勢的發展也難以讓投資人不安情緒退散，而年初的大跌已經破壞了人氣，更是導致市場作多意願低落，這些因素均都將讓近期市場難以平靜。

回顧二○一五年全球股市走勢，只能以怵目驚心來形容，漲幅主要集中在上半年，但是下半年後顯著回調，特別是第三季，主要股市指數幾乎全軍覆沒，第四季行情雖平復，並收復了部分失土，但是二○一五年全球股市依舊欠佳，衡量全球股市表現的ＭＳＣＩ世界指數下跌了二．七四％，無法延續過去三年連續上揚的漲勢。

整體來看，二○一五年全球主要股市表現參差不齊，已開發市場整體略勝一籌，相較之下，除中國股市外的新興市場普遍疲弱。然而，二○一六年初整體態勢出現了一些變化，已開發市場表現疲軟，與二○一五年判若兩人，歐、美、日等股市都下跌，中國股市更是疲軟。

年初前三個交易日，美國S&P 500指數下跌二．六三％，歐洲道瓊Stoxx 600指數下滑三．一三％，日經二二五指數則下跌四．四三％。而去年上揚九％的中國上證綜合指數，則有五％的跌幅，經美元匯價調整後的跌幅更達到六．七三％，表現位居彭博追蹤的九十三檔主要股市指數倒數第三。

反觀部分新興市場則相對抗跌，去年表現欠佳的烏克蘭與哈薩克股市，年初迄今都分別有一．八二％以及○．五○％的漲幅，表現相對亮眼，頗有鹹魚翻生的味道。

中國因素不容小覷

股市表現欠佳，與經濟面息息相關。在全球經濟增長中扮演「雙引擎」角色的中國和美國的經濟更是動見觀瞻。美國新發布一連串負面的經濟數據，中國的股市大跌與ＰＭＩ數據欠佳，從市場對這些經濟數據的反應來看，都暗示着今年股市與經濟欠缺看好的理由。

以美國來看，其經濟預計將受到聯準會貨幣政策的很大影響。二○一五年十二月，聯準會作出近十年來首次升息舉措，主席葉倫強調，即使逐漸提高利率，經濟復甦也將持續緩慢擴大，就業環境也會進一步改善。許多市場相關人士也都預測今年美國經濟增長率將在二～二．五％之間。

不過，值得注意的是，雖然美國失業率降至五％，就業人數也在增加，但工資增長遲緩。與此同時，美元升值及原油價格下跌導致物價持續低迷。如果急於進一步升息，熱錢將加速涌進美國導致美元繼續升值，結果可能造成出口減少，從而對整體經濟帶來負面影響。(全文未完)

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