先探投資週刊／ＱＥ提前收傘？市場屏息
文／劉敏夫
聯準會今年最後一次的政策會議訂在十二月十七日至十八日召開，由於失業率降至五年低點，令政策提前於十二月縮手的預期升溫。
就在市場普遍預期聯準會公開市場委員會（ＦＯＭＣ）可能會等到明年纔會縮減量化寬鬆（ＱＥ）之際，美國十一月就業數據表現超乎強勁，讓聯準會提前在十二月的政策會議縮減政策的機率上揚。
即將在明年一月卸下主席職務的柏南克（Ben Bernanke）是否會在卸任前爲金融市場送上臨去秋波，於十二月會議上縮減政策，備受市場關注。
十二月政策縮手機率升高
聯準會今年最後一次的政策會議訂在十二月十七日至十八日召開，經濟表現是否顯示削減量化寬鬆的時機已經成熟，成了市場矚目焦點。畢竟，ＦＯＭＣ承諾要持續購買債券直到就業市場前景出現實質性好轉。而十一月份的就業數據正是關鍵的參考指標。
根據美國勞工部十二月六日公佈的數據顯示，十一月份非農業就業人數增加二○·三萬人，延續十月經修正後增加二○萬人的氣勢，表現也優於預期的增加一八·五萬人。十一月份失業率更是由前月的七·三％，降至七％，創五年低點。
此外，美國第三季國內生產毛額（ＧＤＰ）年率季比增幅也由初估的二·八％，向上修正至三·六％，創二○一二年第一季以來最強勁表現。
在十一月份強勁的就業數據出爐前，一般預期，最快聯準會要等到明年纔會縮減政策。根據彭博社在十一月八日調查統計，經濟專家估計要等到明年三月份的政策會議，聯準會纔會將八五○億美元的月度購債規模，縮減至七○○億美元。
但是隨着十一月份就業數據出爐，加上美國國會兩黨達成預算協商，不少經濟專家紛紛將聯準會開始縮減政策的預期提前，聲稱ＦＯＭＣ可能會在十二月就決定縮減購債規模，而不是等到明年一月或三月。
太平洋投資管理公司的Bill Gross表示，就業與失業率數據顯示經濟正在增強，聯準會在十二月份縮減政策的機率目前至少來到五成。且包括聯準會芝加哥分行總裁Charles Evans等聯準會官員也都對十二月採取行動持開放態度。
根據彭博社十二月六日的調查顯示，受訪的經濟專家中預估聯準會於明年三月減碼的人數比率雖高達四○％，但已較十一月調查時的五三％大幅下滑。而預估最快可能在本月採取行動的比率，則是由此前調查時的一七％，向上增加一倍至三四％。
聯準會內部存在雜音
事實上，聯準會購買美國公債以及抵押貸款支持證券的量化寬鬆措施，已經促使聯準會的資產負債規模在今年進逼四兆美元，讓政策退出的困難度升高，導致聯準會內部對ＱＥ退場時機莫衷一是。
而最近這幾個月，美國聯準會官員就何時開始縮減其每月購債八五○億美元的量化寬鬆措施規模計劃進行辯論，相關的公開言論撼動了市場，不僅推動利率走高，還衝擊股市等金融市場。
爲了降低縮減購債計劃舉措對市場帶來動盪，聯準會正致力於設計一套退場策略，在相關的評論上也小心翼翼。因此近期聯準會高層官員的評論重心，也從備受爭議的債券購買計劃，轉移到口頭承諾維持低利率方面。
其實，仔細觀察後不難發現，十月份政策會議後發佈的聲明純屬九月份聲明的翻版，維持每月八五○億美元購債計劃直到美國經濟持續好轉的論調。但是根據當時的會議紀錄顯示，決策者對於下一步行動感到矛盾，且將大部分時間花在研究未來可能出現的情況以及因應方案。
聯準會近期謹慎的行事作風，也讓人對聯準會究竟何時減縮ＱＥ有點霧裡看花。
儘管如此，仍有一些政策即將縮手的跡象可循，因爲聯準會縮減ＱＥ存在三大疑慮，分別是就業市場是否確實已有改善、通膨是否適中，以及市場對於縮減ＱＥ的反應。而從十二月六日美國公佈十一月失業率降到七％，當日美股以大漲回應來看，已有兩項顧慮大爲減輕。(全文未完)