先探投資週刊／徐玉君：臺股又吹起現金減資風潮

今年以來已有七家公司公告辦理現金減資，那麼短的時間出現那麼高峰的現金減資申請相當不尋常，而減資的目的所爲何來？教你一探究竟！

【文／徐玉君】

今年農曆年後聯陽開出現金減資公告第一槍，短短一個月之內，陸續包括有奇力新、年興、黑松、三洋電、臺聯、偉詮電等共計七家公司，公告宣佈辦理現金減資，可說是近年來密度最高的一次。究竟這些現金減資公司的目的是什麼？市場看法又是如何？

先將鏡頭拉回到二○○二年，當時臺股第一家提出現金減資五成、每股現金退還五元申請的晶華，股價在十三元附近一路漲到隔年的四一元高點；緊接着○六年再度大刀一揮減資七二．一七％，每股退還股東七．二元，消息一出股價更從八○元附近衝高突破百元價位，甚至在○八年股價達七三八元榮登臺股股王寶座。

觀察現金減資後續效應

晶華現金減資的成功模式，吸引不少帳上現金充裕、短期間又沒有大舉投資計劃的公司羣起效尤，尤其在○七年、○九年、一一年、一二年家數最多，而這當中還包括臺灣大、中華電、全國電、臺星科、瑞昱等，在當時股價都有一定幅度的漲勢，讓現金減資成爲市場利多解讀的一環。

理論上來說，企業會辦理現金減資的目的有四，其一是資本額過大，本業難再有爆炸性成長；其二是公司手上現金過多，卻又找不到適合的投資標的；其三是股東權益報酬率（ＲＯＥ）過低，利用現金減資來提升；最後是利用現金減資再增資方式，達到股權重分配的目的。

但是現金減資真是股價的萬靈丹嗎？從最近一年的現金減資股價表現來看，一二年共計有十家企業辦理現金減資，超過半數的企業股價未因現金減資而有所表現，僅興富發由於當時手握土地存量可供未來五年每年推案三○○億元以上，確保未來幾年ＥＰＳ仍將維持在高點（從財報資料來看確實如此），股價因此位在相對高檔而不墜。

百略當時手中現金達一二億元，因未來投資金額不大，且貨幣市場變化太大，決定辦理現金減資，以提高股東權益。不過在血壓計市場佔有重要地位的百略，一二年ＥＰＳ四．七二元，創下近年來的新高紀錄，股價在近期創下七三．九元新高。其他如宜特、通泰也小有漲幅。

所以短期來看，現金減資確實能夠讓企業的股東權益報酬率、每股淨值或盈餘迅速提高；但是從長期的大環境來看，就有待商榷。今年爲何現金減資公司家數在短期間如此密集申請？我們或可解讀與今年起股利健保補充費的上路有關，企業爲了避免股東遭課徵補充保費，而開始思索以「現金減資取代現金股利」的可行性。而這在會計的解釋上，現金減資屬於原股東拿回投資股款，所以沒有課稅與補充保費的問題。

再從現金減資好的方面來想，有能力現金減資的企業，多數屬於財務健全的公司，因爲在非炒作股價（也或可解讀爲現下的大股東對股價的關愛程度降低，因爲八五○○點證所稅的大鍋蓋效應）爲前提的考量下，辦理現金減資的企業至少帳上需擁有充裕、甚至浮濫的約當現金部位，且沒有短期內需要支付的流動負債或資本投資。 (全文未完)

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