許家豪專欄－關注美聯準會9月會議三方向

先在基本面，8月份全球採購經理人指數由前月的51.1降到50.3，其中，已開發市場採購經理人指數由前月的51.3降到50.3，多數國家均呈現下滑，歐元區景氣表現尤其疲弱，連續兩個月處於50之下，主要來自於俄烏戰爭帶來的不確定性，衝擊歐元區內需表現。

新興市場採購經理人指數也由前月的50.8降至50.2，中國經濟表現相對疲弱，主要還是中國對於房地產與銀行業的管控仍未有明確方向，消費與投資信心不振，然而隨着經濟放緩緩，中國政策也開始轉向寬鬆來支撐經濟表現。

主要國家貨幣政策方面，全球通膨續創新高，多數央行在年底前將維持緊縮貨幣政策。聯準會官員近期紛紛表示通膨仍未有明顯轉下，加上就業市場仍然穩健下，維持加快升息步調，年底聯邦基準利率將升到長期中性水準之上。

與此同時，歐洲通膨續創新高下，可能也將逼迫歐洲央行在未來的貨幣政策上可能採取更積極緊縮貨幣政策。然而，內需同樣較爲疲弱的中國與日本近期通膨仍在可接受範圍內，財政政策與貨幣政策明顯偏向積極與寬鬆，希望藉此來提振經濟表現。

在全球央行願意以採取積極升息政策利率、作爲抑制通膨的優先手段的政策方向下，利率上升的效應其實已經出現。例如最敏感的房貸已經受到影響，接下來包括消費、企業營運都有可能會受到高利率影響，這也是爲何美國經濟今明兩年都會呈現放緩的狀態。

以美國通膨仍在高檔，但可望緩降，預期年底在6％上下，明年都還有可能在3％～4％；實際上，在貿易戰後，生產基地反全球化，加上全球商品價格也往上走，確實牽動通膨變化，不過拉長來看，通膨應該是慢慢往下降。

利率雖然已經來到相對高點，但還是要留意，聯準會在每季季底，對於經濟展望預估跟看法。因此，接下來要關注的是，9月份聯準會仍然有機會加快升息，但重點在於本波升息終點？聯準會中性利率水準？

換言之，這也是自從8月底全球央行年會到聯準會9月20、21日召開會議，市場非常關注的重點；另一個關注焦點則是經濟展望，是否會再下修經濟預估；第三個則是關心通膨何時會降到聯準會認爲合理的2％。

在應對策略上，放眼第四季，在拆解通膨造成的問題之際，建議在波動時把握核心收益、抗波動與創新機會。在投資建議上，近期市場仍會持續震盪，但通膨觸頂回落態勢不變，代表較糟的情況大致已過去，長期持有兼具收益與成長特質的多重資產，期在獲取收益的同時，也能參與股市打底後回升機會，把握市場轉折點與新機會的出現。

其次，搭配短年期非投資等級債券、避開利率波動的風險，同時開始佈局高評級複合債券或彈性操作的債券組合可提供投資組合下檔支撐。儘管成長股在今年升息環境中承受較大賣壓，但利率上揚衝擊陸續消化，且結構性的成長題材仍具備長線投資吸引力，受惠於人工智慧、主題趨勢等具備破壞式創新利基的標的，可擇機介入。