中證報：地方債發行有望迎“重質輕量”新階段

作爲穩經濟重要手段，新增地方政府債券自發行以來規模總體呈增長態勢。在經濟逐步企穩背景下，財政部日前發佈《關於進一步做好地方政府債券發行工作的意見》，以進一步完善地方債發行機制，保障地方債發行工作長期可持續開展。這或許意味着，地方債發行有望迎來“重質輕量”新階段，質量將超越規模成爲首要考量的因素。

近年來，地方債成爲給經濟建設添磚加瓦的重要資金來源。但值得注意的是，近年地方債在發行過程中出現了行政手段決定資源配置、項目申報虛報作假、資金閒置和挪用等情況。

《意見》的發佈將從多方面給地方債發行管理帶來變化。一是有助於平滑發行節奏。今年以來，地方債多次出現非常顯著的集中發行。比如，1月13日至19日發行4839億元、5月25日至31日發行7701億元，形成明顯峰值。在《意見》出臺後，地方債發行節奏將更爲平滑，信息披露將更爲詳細，可以讓市場提前有所瞭解和準備。

二是有助於地方做好功課。在地方債大額放量發行背景下，許多地方準備申報方案的時間往往只有短短几天，有的地方甚至出現按照可申請額度安排項目、倒算收益的情況。優質項目儲備不足，個別項目前期可行性研究的可靠性也令人擔憂。《意見》要求，加強地方債發行項目評估，嚴防償付風險。其中，律師事務所、會計師事務所等第三方專業機構應當勤勉盡責，根據項目實際情況出具專項債券法律意見書和財務評估報告，對所依據的文件資料內容進行覈查和驗證，並對出具評估意見的準確性負責。上述舉措有利於地方債發行項目更爲合規，也倒逼地方政府提前做好功課，對相關投融資進行整體規劃，提前做好下一年地方債發行項目儲備工作。

三是有助於提高資金使用效率。在今年地方債高發行量背景下，地方財政支出節奏不及預期，這或許與資金項目不匹配有關。《意見》提出，地方債發行後，確需調整債券資金用途的，地方財政部門應當按程序報批。地方財政部門應當做好債券發行與庫款管理的銜接。對預算擬安排新增債券資金的項目，或擬發行再融資債券償還的到期地方債，可通過先行調度庫款的辦法支付項目資金或還本資金，發行地方債後及時回補庫款。上述舉措有利於保障地方債資金和項目實現良好銜接，解決要麼沒錢可用、要麼資金趴賬的問題，在提高資金使用效率同時，也能在一定程度上防範償債風險。

除了上述新變化外，《意見》還釋放了重要信號：地方債發行將不單要“走量”，更要“走心”。10月金融數據顯示，宏觀調控政策在穩增長的同時，也更注重防風險的考量。可以預見，地方債市場進一步規範化發展將大踏步前行。（趙白執南）