“最愛房企”的浙商銀行,逆天改命了?

自從祭出“經濟週期弱敏感資產策略”,浙商銀行近來業績顯著好於行業平均水平。

A股最年輕的股份制商業銀行——浙商銀行( 601916.SH )先後發佈了2023年和2024年一季度財報,最新業績獲得了市場的認可。

《中國經濟時報》發表於4月初的文章指出,透過該行的2023年全年業績,看到了“經濟週期弱敏感資產策略的實踐與成果”,認爲在過去兩年經濟波動的背景下,浙商銀行用建立一批可以穿越經濟週期的客羣,熨平了週期對銀行經營的影響。

國信證券發表於4月30日的研報,也對評價該行一季度的經營情況“營收亮眼且不良平穩”,並提到了在傳統存貸業務受到利差收窄的負面影響下,該行積極調整了資產配置,抓住了金融市場交易機會,拉動營收實現不錯增長。

和A股上市股份制銀行對比來看,浙商銀行近兩年增速亮眼。但在擴張之路上,也有投資者寄語公司“做大之前先做強”。這又是爲什麼?

業績加速跑得快

在小體量的基礎上,浙商銀行近一年來增速飛快,並體現出了兩大亮點。

第一大亮點,營收和利潤雙雙錄得同比增長。該行全年實現營收637.04億元,同比增長4.29%;歸屬於股東的淨利潤150.48億元,同比增長10.50%。

和行業比一比,就更能發現浙商銀行“雙增”的業績非常難得。據同花順數據,2023年A股股份制銀行整體的營收、利潤同比分別爲-3.68%和-2.96%。放在這樣的背景裡看,浙商銀行淨利潤同比錄得兩位數高增速,更顯得非常耀眼。

扒一扒更多歷史數據可以發現,在2023年以前的三年期間,浙商銀行的利潤表現其實並不如行業平均水平。2023年是出現轉折的發力之年,迅猛的勢頭也延續到了2024年第一季度。當季浙商銀行營收錄得184.07億元、同比增長16.65%,淨利潤59.13億元、同比增長5.12%,兩項指標增長情況繼續雙雙好於股份行同業平均水平。

第二大亮點,是頂着銀行淨息差承壓的全行業難題,2023年浙商銀行利息淨收入攀升至475.28億元,同比增加4.66億元,增長率爲0.99%。淨息差保持了較好的韌性,2023年雖然下降到2.01%,但是也好於1.76%的同期行業平均水平。

當年浙商銀行的非利息淨收入的表現也毫不遜色,錄得161.76億元,比上年增加21.53億元,增長率爲15.35%。

值得注意的是,浙商銀行亮眼的增長數據背後,藏着基數較小的問題。目前浙商銀行的市值是9家A股上市股份制銀行裡最小的一家,也不及寧波銀行( 002142.SZ )、北京銀行( 601169.SH )等頭部城商行。

浙商銀行的總資產雖然跨進了3萬億元門檻,但也是股份制銀行行業裡最小的一家,且距離頭部股份行相差甚遠。

資產質量上,2023年末,浙商銀行不良率環比小幅下降1bp,較年初下降2bp,整體維持穩健;2023年第四季度年化不良淨生成爲0.74%、環比下降了31bp。2024年一季度末,浙商銀行不良率爲1.44%,較年初持平。前文提到的國信證券研報指出,浙商銀行當季資產減值損失同比大幅增長 38.1%,但撥備覆蓋率較年初下降5.1個百分點,分析預計公司加大了非信貸資產撥備的計提,藉以繼續夯實資產質量。

用規模和撥備換增長

2023年浙商銀行資產和負債兩端保持了同頻且高速的增長,二者同比增速均爲20%,且總負債同比增速微微高於總資產增速,這一般被機構解讀爲總負債可以支持總資產擴張。

資產端,2023年浙商銀行保持了穩定的投放,信貸投放呈現逐月遞減節奏。2023年全年生息資產同比增長19.9%,其中總貸款同比增速爲12.5%,債券投資的同比高速增長拉動了資產端增長。全年新增貸款1912億元,較2022年多增134億元,信貸投放穩定。

值得特別關注的一點是,浙商銀行金融投資高速增長。據2023年年報,金融投資突破萬億元大關、錄得1.00萬億元,比上年末大幅增加2487.88億元,同比增速高達33.09%。其中債券投資從2022年的5468.24億元大幅增長到2023年的7601.03億元。

負債端,也呈現出存款增速邊際向好的勢頭,尤其是同業負債保持高增。2023年計息負債同比增長了19.8%,其中存款總額同比增長了10.9%,增速低於負債端整體,因此存款佔比計息負債的比例也環比下降了1.8個點至64.3%。

負債端邊際性的改變出現在2023年第四季度。中泰證券發表於2024年3月31日的研報指出,當季浙商銀行的存款淨增702億元,扭轉了三季度同比縮減的情況。另外同業負債一直維持在高增速,佔比計息負債的比例也提升至21.9%。

浙商銀行之所以能實現業績高速增長,規模擴張和撥備釋放是兩大最主要的因素。上述中泰證券研報進行了量化分析,認爲規模擴張對浙商銀行2023年業績的正向貢獻達到17.3個點;其次爲撥備釋放,對業績貢獻10.2個點。2023年末,浙商銀行撥備覆蓋率季度環比下降了0.35%至182.59%,較年初仍提升了0.4%,整體保持穩定。另外,淨其他非息收入正向貢獻了2.76個點。

對業績形成拖累的因素,首當其衝的是淨息差,對業績的拖累達到16.29個點,其次爲成本的拖累。但好在浙商銀行的費用增速出現放緩勢頭,業務及管理費在2023年末累積同比增長13.8%,增速較前三季度的14.2%減緩。

整體來看,浙商銀行也是全行業爲數不多在2023年成功實現“以規模換增長”的銀行。

“最愛房企”的銀行現狀如何?

近些年浙商銀行的發展,總伴隨着“最愛房企的銀行”“最愛地產商”這樣的稱號,在當下的環境裡面看,恐怕並非什麼好事。浙商銀行近些年對房地產業風險敞口究竟如何?

從絕對量來看,2023年報顯示,該行對房地產業的公司貸款和墊款在行業裡看不算最高,爲1777.49億元,同期中國銀行的該項指標高達1.47萬億元。

但市場還是對這一風險敞口非常敏感,原因有四。

其一,是在各個銀行紛紛壓降對房地產業的貸款和墊款之際,浙商銀行對該行業的信貸投放不降反升,從2022年的1668.27億元上升到上述1777.49億元;佔比從10.99%微微下降到10.41%。

對比也能發現,浙商銀行對房地產業的投放還是偏高。另外一家資產總額也在3萬億元水平的銀行——北京銀行2023年年報顯示,該行對房地產業的貸款賬面餘額爲1194.58億元,不僅餘額更少,5.93%的佔比也明顯低於浙商銀行。

其二,是浙商銀行的大客戶集中在房地產業。2023年前十大借款人中,有第一、第三、第五、第六、第十,共五大客戶都是來自房地產業,其中最大單一借款人貸款餘額爲63.78億元,佔浙商銀行資本淨額的2.69%。

其三,是浙商銀行的房地產業不良貸款率明顯偏高,2023年達到2.48%,比2022年的1.66%明顯提升,且高於對其他行業的不良貸款率。

其四,浙商銀行對恆大等大型地產公司的業務往來,持續受到投資者和市場關注。2021年浙商銀行曾經在銀行板塊大跌之際迴應稱當時對恆大集團的授信金額爲38億元,有足額的抵質押物,風險可控。2023年10月,浙商銀行再次在互動平臺透露對恆大的授信餘額爲20多億元。

投資者寄語“做大之前先做強”

結合上述分析可以發現,浙商銀行雖然在營收、利潤的增速上跑贏了行業,但是其中有基數較小的因素,且風險管控問題一直牽動着市場的留意。

有投資者在互動平臺上寄語浙商銀行:“賺錢不容易,希望公司在做大之前先做強,千萬不要先做大、再補漏。”

在未來的發展方向上,浙商銀行給出了較爲清晰的規劃。尤其是本文開頭市場給該行好評的“經濟週期弱敏感資產策略”,也正是浙商銀行自身的經營思路。

究竟什麼是“經濟週期弱敏感資產策略”?浙商銀行在財報中解釋,銀行業的經營高度依賴經濟週期,而如果想打破這種依賴,配置週期弱敏感資產將會是一個切入點。

什麼樣的資產算是週期弱敏感的?浙商銀行拆解認爲有三類,即小額分散資產、弱週期行業資產和CSA(客戶服務總量)。詳細展開就是小額分散資產是關注以零售、小微爲主的客戶,讓這類天然具有“小額分散”特徵的資產助力穿越週期;弱週期行業資產是從行業角度出發,投向與經濟週期相關性較弱、關係國計民生的、剛性必需的行業,比如教育醫療、倉儲物流、電熱水氣等;CSA是覆蓋AUM財富管理規模、FPA對公服務等六大類金融服務。

在2023年年報裡,浙商銀行也透露了“經濟週期弱敏感資產”策略的踐行進度,稱該行全年信貸增量的56%投向小額分散資產,“弱敏感資產”的營收增速遠超全行營收平均增速。

這樣的策略理想豐滿,但現實仍將面臨重重考驗。平安證券發表於4月30日的研報點評認爲,2024年一季度浙商銀行淨利息收入得益於經濟週期弱敏感資產戰略深化,資產端利率韌性凸顯,淨利息收入同比增長0.6%,在行業利差業務普遍承壓的情況下維持增長實屬不易。儘管營收表現亮眼,但是當季浙商銀行的盈利增速放緩。特別是中收業務方面,銀保費率下調給行業帶來的負面影響持續顯現,當季手續費及佣金淨收入同比縮減了3.4%。

鑑於浙商銀行是唯一一家總部在富庶浙江地區的股份行,“深耕浙江”與跨區域佈局等經營思路並行,給該行未來對公和零售業務的發展奠定基礎,且2022年來浙商銀行的資產質量進入改善週期。因此,平安證券仍偏樂觀認爲,隨着歷史包袱的不斷出清,疊加戰略落地的持續深化,預計浙商銀行未來盈利質量將會改善。

風險提示方面,機構普遍提到了經濟下行導致行業資產質量壓力超預期擡升、利率下行繼續擠壓行業息差、房企現金流壓力加大引發信用風險擡升等三大問題。展現出“追趕者”姿態的浙商銀行,未來怎麼將持續向好的勢頭保持下去,優化自身資產質量,讓區域紅利的不斷釋放?這一場“逆風局”仍將繼續。

作 者 |Han