碧桂園淨負債比率下降至37.8%
當大多數同行還在將戰略目光投向市場佔有率的擴大時，碧桂園已悄然完成了新一輪“內功”的升級。
碧桂園（02007.HK）於8月22日披露的2017年中期業績報告顯示，截至6月30日，集團實現合同銷售約2889億元（人民幣，下同），同比增長131%，一舉登上國內房地產企業銷售排行榜榜首。
碧桂園集團總裁兼執行董事莫斌在業績會現場表示，上調碧桂園全年銷售目標至5000億。中國房地產市場，不管調控還是不調控，都在10萬億上下，這是一個巨大的市場。碧桂園不刻意追求第一，但會在這個市場上找到自己合適的市場份額。業界普遍預計，碧桂園完成5000億目標是大概率事件。
碧桂園披露的數據顯示，截至2017年6月30日，公司淨借貸比率爲37.8%，比2016年12月31日下降10.9個百分點；加權平均借貸成本爲5.32%，比2016年12月31日降低34個基點；均創五年新低。
這顯示出碧桂園在市場佔有率提升的同時，財務槓桿非但沒有攀升，相反呈逐步走低趨勢，負債率及融資成本均已達到行業較低水平。
鑑於碧桂園中報業績的強勁表現，國際投行花旗今天重申碧桂園“買入”評級，目標價12港元。
據碧桂園披露的中期業績，公司在2017年上半年實現總收入達到777.4億元，毛利約爲171億元，股東應占利潤約爲75億元，同比增長分別爲35.5%、42.1%和39.2%。
受益於收入增長，今年上半年碧桂園的每股盈利達34.95分，同比增長44.5%。半年股息每股15.02分，同比增長117.1%，派息比率高於同行平均水平。
隨着內部運營水平和成本控制能力的提升，碧桂園整體盈利能力和收益質量表現不俗。數據顯示，該集團毛利率和淨利率在2016年觸底回升的基礎上進一步提升，於今年中期分別達到22%和10.8%，已達理想狀態。
碧桂園集團首席財務官兼副總裁伍碧君表示，上半年碧桂園的交樓毛利率達22%，同時公司的各方面都在往更好的方向發展。隨着公司內控管理的日益完善，碧桂園的毛利率水平在未來幾年都會持續提升。
週轉率上，碧桂園依然遙遙領先，旗下項目平均6.9個月開盤，9.1個月現金流回正。較快的週轉速度連同回升的利潤率，使得碧桂園成爲同行中規模與盈利水平均衡發展的一線巨頭。
另外值得提及的是，更爲科學的管理體系，使得碧桂園在成本控制方面頗爲出色。據瞭解，碧桂園成本控制的重點在項目和資金兩個方面，通過嚴控土地成本、一體化開發、標準化管理等方式降低生產環節的費用，同時，高質量的資本運作，使得碧桂園近年來的財務費用顯著下降。
財務更趨穩健
今年上半年，碧桂園在銷售業績亮眼，集團連同合營公司和聯營公司共實現合同銷售金額約人民幣2889.1億元，合同銷售建築面積約3226萬平方米。憑藉合同銷售金額同比131%的增長幅度，碧桂園繼續領跑行業，成爲一線地產軍團中增速最快的公司。
值得提及的是，碧桂園在追求“更快”同時，也未忽略對“更穩”的重視。有消息顯示，碧桂園集團董事局主席楊國強曾在多個場合透露，公司需要在各方面做到更好。所以，公司除了規模上大幅增長，內部控制也需要上大臺階。
從2013年開始，碧桂園就爲公司財務制度設置了兩道安全紅線：一是淨借貸比率一般不高於70%，二是可動用現金佔總資產儘量保持在10%以上。在這兩條安全紅線的保障下，碧桂園在高速運轉的同時，依然保持了較爲穩健的財務結構。
過去幾年，碧桂園在市場上業績突出，但始終沒有大幅偏離這兩道紅線。數據顯示，今年上半年，該公司實現銷售樓款現金回款2205.2億元，全年經營性現金流入爲164.2億元，繼2016年後再度錄得正的現金流入。
截至期末，公司賬面擁有可動用現金餘額1201.3億，同比增長143%，較上年末的964.9億增長近25%。此外，該集團仍有2219.7億未動用銀行授信。
業內人士分析稱，國內房地產市場逐漸步入新的調整週期，這將有利於資金充裕的企業進行下一輪佈局，從碧桂園現有市場佔有率以及內部資源來看，將來的增長潛力依舊值得期待。
槓桿繼續下降
在房地產企業外部融資環境改善，以及內部資本運作的雙重作用下，碧桂園槓桿水平和融資成本均降至歷史新低。截至2017年6月30日，碧桂園淨借貸比率爲37.8%，較2016年底下降10.9個百分點；加權平均借貸成本爲5.32%，較2016年底34個基點；無論淨借貸比率抑或融資成本，均爲該集團五年以來最低。
同時，碧桂園的負債水平和融資成本，已經在國內一線地產軍團中具有極強的競爭優勢。中投證券的研報顯示，2016年末，65家上市房企淨負債比率大約爲46%，考慮到今年該數值有所上升，碧桂園低於40%的淨負債比率，無疑屬於行業極低水平。
碧桂園集團財務資金中心副總經理左瑩表示，公司一直在拓寬自己的融資渠道，在自有資金和回籠很好的情況下，用傳統和最低的融資成本做最大的融資量，這是碧桂園的原則。
過去兩三年內，碧桂園資本運作水平可圈可點，去年大量發行人民幣債券，用以替代部分利息較高的美元優先票據，實現資本結構的優化和融資成本的下降，並在較大程度上降低匯率變動的風險敞口。
今年以來，鑑於經營活動中的現金流爲淨流入，融資動力有所下降，但碧桂園依然緊盯資本市場變化，進行高質量的資本運作。
碧桂園7-8月即宣佈連續發行兩筆總額7億美元年息僅4.75%的優先票據置換此前一筆高息債，從而達到債務以短換長、利率下浮的目的。
在凌厲的增長速度和強勁的銷售勢頭下，碧桂園持續提升公司的風險管控能力，不斷降低財務槓桿，走出了碧桂園獨有的高質量增長之路。
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