曾炎裕專欄－從串流影音霸主網飛 漫談投資新觀念與啓示

網路時代不是未來式，而是現在進行式，沒有用網路特性發展競爭力的企業，終將面臨失敗的危機。網飛（Netflix）無疑是串流影音的霸主，衆所周知，網飛與百視達的陳年曆史故事很勵志，就像上週特斯拉的馬斯克突然爆料說，曾經建議蘋果收購特斯拉，但庫克連接見都不考慮，這裡並非暗示蘋果會變成百視達，因爲蘋果仍在快速成長階段，各項手機平板穿戴式裝置硬體、軟體服務與訂閱持續獲利豐碩，2020年底的Apple Car的議題更是轟動科技與汽車產業。

2020年對網飛而言是驚天動地的一年，全球新冠疫情爆發，網飛立即成爲「疫情受惠者」，新增用戶數大增，也確立其在尖牙股（FAANG）的地位。其實電視發展歷史不過數十年，無線電視被有線電視（Cable）攻城掠地，然後20年前網路與Youtube顛覆看電視的習慣，而串流影音模式兼具了「無限制的網路環境」，以及「有深度的內容」兩大特性，筆者在2020年花在網飛的時間可能遠多於股票研究。

今年網飛重量級作品不勝枚舉，如鬼滅之刃的網飛動畫版超高人氣，也帶動電影版狂熱現象，鬼滅之刃－無限列車電影成爲日本影史最賣座電影，也是臺灣2020年最賣座電影。王冠影集則以英國王室爲藍本演繹宮廷與政治恩怨，連英國女王本人都在追劇，而最新的夯劇今際之國闖關者，則被日本視爲影視產業的「黑船事件」，網飛的影響力跨國界，美歐亞太的明星與導演們也逐漸接受網飛的正面意義，只有電影院業者暗自惋惜。

歸納網飛成功的相關五大投資啓示：

1.理想性：企業家或CEO對未來要有理想性，而不是隻注意帳面獲利變化；CEO要在科技進步、法令或大環境變化裡找到新成長機會，比在既有市場裡競爭勝出重要。

2.規模經濟：10月底網飛公佈全球2020年第三季會員數成長220萬（家戶單位），全球付費會員總數達1.95億戶，網飛主打產品內容與CP值吸引會員不任意退費。網飛統計臺灣觀衆2020年1至11月間的浪漫與奇幻類型節目瀏覽時數，年增率超過六倍，許多原創與獨家韓劇瀏覽時數也成長五倍，看越多越划算，也產生規模經濟、網飛能以更高預算製作節目。

3.持續優於預期：其實網飛發展並非順風順水，許多影視龍頭、科技產業都想跨入串流影音，他們直接停止授權影片播放權，網飛回應策略是持續開拓原創內容，透過獨家播放方式建立市場口碑，也造成收視羣衆與新增訂戶持續成長優於預期。

4.寡佔結構：資策會產業情報研究所MIC研究顯示，美國消費者影音收視行爲改變，其中二大領導業者Netflix與Disney+皆逼近傳統電信、衛星、有線電視用戶的總和。Disney買下21世紀福斯，加上原有的漫威、星際大戰、皮克斯工作室等，Disney+在北美上線五個月會員數追平Netflix發展七年用戶數，帶動Disney股價近期大漲，雖然Apple TV、HBO Max等持續加入，但整體產業將是寡佔型態。

5.全球市場：軟體與影音服務因法令與文化差異，擴展全球市場難度高，但網飛採取在地化內容方式成功，臺日韓的文創水準也快速成長，內容不再侷限美國影集。2020年第三季網飛以亞太地區貢獻最多訂閱戶，尤其比較排外的日本與韓國市場，網飛均快速成長，也顯示國際平臺挾資本與技術實力，成長力將大於本土平臺。

核心是創新與競爭力，分析或投資一家公司時，可以採用上述指標篩選，畢竟短期獲利容易大幅變動，而獲利變數是市場大小與競爭力強弱，核心則是創新與競爭力。

傳統產業或科技產業的分類方式也有待商榷，市場夠大、競爭力就強就有機會躋身趨勢上的贏家，如2020年股價上漲六倍的電動車特斯拉，就完全符合上述五大條件，而且若以預估獲利、EPS和本益比去衡量特斯拉合理價格，將慘遭嚴重軋空。

1994年經典電影阿甘正傳裡，片尾男主角買了一些蘋果股票，以爲是農業相關的，結果股價大漲，對於許多追劇迷而言，電影或影集裡，也有機會看到未來投資機會的微光。網飛內容不只是純影集或電影播映權，他有很多特殊內容，如川普傳記、劍橋分析、智能社會（網路與隱私）、宮崎駿的經典動畫電影，也可算是保存或傳播人類文明或文化的重要通路。