陸港觀盤－2021年復甦之年 看好新興亞洲市場

雖然全球疫情在第四季仍然反覆，但新冠疫苗研發已取得突破性進展，並有望於2021年開始量產。2021年爲復甦之年，市場憧憬2021年的經濟復甦步伐有望加快。另外，拜登宣佈勝選美國總統大選，美國大選及地緣政治風險減少。

市場避險需求下降，資金由黃金及國債等避險資產流出，轉入風險資產。2020年第四季全球主要股市表現良好，不少市場取得10％～20％漲幅。前三季中美股市累計表現突出。然而，第四季資金不再集中於中美股市，轉移流向表現較落後、或受疫情影響較嚴重的國家，例如巴西、印度、法國及義大利等國家。

對美股而言，拜登勝選亦象徵川普的「美國優先」政策暫告一段落。事實上，川普任內透過大幅減稅及下調利率的雙重刺激，支持美股上漲。另一方面，非美股市表現欠佳，川普2018年首季的貿易保護政策向主要貿易伙伴，特別是中國，徵收大額進口關稅。

此外，川普外交政策極端，令不少地區地緣政治緊張。因此，資金涌入美股避險，令美國股市期內表現大幅優於新興及歐洲股市，美元匯價於2018～2019年亦恢復漲勢。

拜登當選後表示，將與盟友加強合作，包括未來對中政策。拜登至今提出的內閣人選，不少亦曾在歐巴馬政府任職，預期將繼承歐巴馬的多邊主義。雖然估計拜登暫時不會放寬對中政策，但預期亦不會惡化，全球政經地緣政治風險將大幅減低。資金預期2021年將回流新興及歐洲市場，美股過去幾年獨大的現象或將暫時結束。

事實上，美匯自2020年下半年開始轉弱。大選之後，美匯指數進一步下跌，跌至近90水準，反映資金由美元區流走。由於預期資金流向改變，2021年美股走勢將只是平穩，漲幅或遜於其他非美股市。而傳統經濟爲主的價值股，預期表現將優於科技股。

2020年下半年經濟重啓帶來新興市場景氣復甦，也讓全球製造業存貨循環展開擴張；由於過去30年，存貨循環擴張期平均爲22個月，2021年新興市場經濟將受惠存貨循環擴張而持續成長。其中，受惠於疫情控制較佳與全球製造業擴張，亞洲新興市場將有8％高度經濟成長，並將成爲全球新興市場主要經濟成長貢獻來源。

根據國際清算銀行數據，美元兌一籃子貨幣每上漲1個百分點，新興國家的經濟增長前景就會下降0.3％。反之，美元弱勢通常有利於新興市場。此外，新興市場一般較依賴外國資本流入，目前美國利率維持偏低水準，市場風險胃納上升，有助吸引資本流向新興市場。綜合基本因素較佳及預期美元將維持弱勢，2021年新興市場的經濟及股市看佳。

據國際貨幣組織預測，2021年中國經濟增長有望達到8.2％，在主要經濟體當中增速最快。中國經濟穩健復甦，加上「內循環」支持人民幣升值，吸引資金流入以人民幣計價的資產。但隨着中國經濟回覆增長，中國貨幣政策邁向正常化，寬鬆貨幣政策料會逐步退出，2021年進一步降準減息機會不大，市場流動性或會收緊，因此預期A股指數走勢傾向慢牛。