先探／吳濟有：熱錢行情撞牆？　緊盯4大變數

【文／吳濟有】

臺股匯乍見雙殺的警訊，外資熱錢推升的行情似有階段滿足之虞，但中長期股市債市化操作的泡沫行情並未爆破，該如何應對接下來的高檔震盪走勢呢？

先從短中期來看，臺股在八九一六點至九千兩百點已震盪六週時間，周量皆未逾七月中的四八三四億元水平，量價背離及面對九千六百點上下四百點的實質中長期高峰反壓區，已有修正自五二○後漲升一千兩百點的可能，是退守六○日線還是五二週線（年線）的支撐，不妨先觀察九周ＫＤ值能否力守在七五以上的鈍化而定，一旦在此之下且兩者向下開口逾六，就有逐步向年線附近打底的壓力。

外資熱錢尚未退潮

惟以目前六○日線及年線皆呈走升的態勢來看，資金行情的多頭推升趨勢並未完全消退，須待大盤九月ＫＤ值再轉呈向下交叉的警訊出現時，纔有轉爲空方主控的環境。

若對照新臺幣匯率來看，今年來在三三．八二元～三二．一五元～三一．一六五元的升值走勢，似已有階段完成的訊號，臺股較高息率的助攻優勢已告一段落，要待明年Ｑ２再發揮，目前僅能轉爲防守的支撐力道，這又取決於外資熱錢在股匯雙賺又收息之後，獲利流出的態度或力道如何，不妨先以三二．一五元上下○．一五元爲臺股資金行情的多空轉折關卡所在。

惟若拉長時間來看，外資熱錢對臺股匯的鐘情並未消退，主系三大優勢依然高掛：較高的現金息率、較穩定的匯率區間波動、全球第四高的外匯存底及海外淨資產等吸引力，自然成爲全球ＥＴＦ資金爆增下的新興市場吸金首選之一。

畢竟，全球負利率水平的公債規模已逾十三兆美元，輪爲負利率交易的公司債及財富主權基金更逾十九兆美元，祇要美Fed、歐ＥＣＢ及日央行的貨幣政策未大幅轉彎或失去市場信心前，股市吸金呈債市化的操作趨勢就不易馬上完全被逆轉！

祇是市場雜音或信心不足一直不斷，接下來，要留意的四大觀察變數發展方向爲：

葉倫在傑克森洞會議上的前瞻指引談話內容，預估九月不升息，但十二月升息機率上升的態勢是關鍵；另外，Fed日前才下修的中性利率水平，是否意味着二○一七～一八年恐不易再升息的鴿派預期，對股市的多空影響恐會是另一觀察覈心所在。

Fed前主席葛林斯班日前提示要快升息，以免美國陷入停滯性通膨之中，但柏南克卻下修中性利率水平，看法明顯分歧，市場無所適從，也帶來下次衰退時央行將難有作爲的預期心理變化。依此推估，接下來美元及美股的走勢將至爲關鍵。

美股非理性多頭榮景

美元指數在英脫歐後一度升回九七．五七點前，八月在鴿派佔上風下走貶至九四點前，Fed似有意將美元指數壓在九六．五元上下五點的下箱形區內波動，以利美企業獲利表現及新興市場有資金流入的效益進一步浮現。

而美股正面臨非理性的多頭榮景中，以S&P 500企業獲利已連四季下降，Ｑ３止跌再成長力如何，是目前預估其ＰＥ水平達十八倍（二○○二年來新高水平區）的漲跌關鍵，索羅斯等大戶偏空操作，多空震盪恐會加劇，升息及川普選情走向是核心變數。預估二一三四點上下百點的區間走勢待變，會是全球股市資金行情的火頭頭漲跌指標所在。

美元強弱及升息態度，直接左右國際油價及金價的榮枯表現；以紐約原油西德州報價（ＷＩＴ）來看，力守在四五．五上下六．五美元的區間內，長線上有築頭尖底的可能，左肩在五○上下十二美元內，底在三○上下五美元內，目前是右肩的五二上下十三美元的區間，這或是葛林斯班的前瞻式擔心所在。惟以目前的供需看，不排除會有再跌回底區築雙底的可能性，主系美元升值趨勢並未走完！

而黃金走勢則視爲對央行貨幣政策的信心反向指標，一九二一～一○四六美元的十七季跌勢修正已告完成，目前轉入一三二五上下七五美元的緩升區間震盪，站穩一千四百美元關卡或是金融警訊再起的訊號，在此之前，股市債市化操作的優勢行情仍可期待。(全文未完)

全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1897期便利商店及各大書店均有販售或上http://weekly.invest.com.tw有更多精彩當期內文轉載