理財週刊／馬凱：「當代」雙謬 貽害無窮

文／馬凱

代表人民監督政府部門的立委們也來湊熱鬧，審視審計部的資料，赫然發現四大基金委外代操都問題重重，不但有六家代理操作的投信業者其績效連大盤的表現都不如，而且整體委外操作的收益率慘不忍睹，就勞退基金而言，勞退監自行經營的成效更優於委託經營。

凡此種種，都被軍公教勞的苦主們與民意代表朝代操者背信圖利、營私舞弊的方向查察。

事實上，不論查緝結果能否證明代操者以不當手段牟利，我們認爲其可能性甚低，目前四大基金的經營管理確實存在嚴重偏差。問題的關鍵，即在於經濟學理推敲甚深的「當代」問題。

在經營管理上有一個盲點迄未能完全破除，那就是當事人委託代理人經營利益攸關業務時，代理人如何能確保忠誠爲當事人謀取最大利益而不苟且怠惰乃至中飽私囊。因而許多誘因機制的設計就擔負起補偏救弊的責任；不過誘因機制究難完美，問題始終無法全然解決，而誘因機制的設計愈是草率，當事人與代理人之間的關係愈是疏離與複雜，當事人的利益就愈難保全。

以勞退基金爲例，在個人退休帳戶中的錢本非勞委會或勞退監所有，卻由他們負責自行操作或委外代操，前者已與當事人隔了一層，後者則隔了兩至三層以上，則經營績效不彰乃至弊端重重，自難避免。即使就自行經營而言，負責操作或委外的公務員，基金既不歸他們所有，領取微薄的薪俸，賺了沒份，賠了也無須負責，而其待遇與真正的投信機構相去極爲懸殊，卻又每人承擔數十億資金操作成效的重責，期望能有出色的表現，形同緣木求魚。

最可怪的是，這數千億基金本爲勞工的血汗錢與棺材本，但他們卻絲毫無緣置喙，天下之不平豈有甚於此？若仿先進國家成例，讓每一個帳戶持有者，都能在一定範圍之內自選投資對象，「當代」的謬誤，庶幾可稍得匡正。

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