半年大漲8% 人民幣持續升值!外資一致看好 什麼原因?

（原標題：半年大漲8%，人民幣持續升值！外資一致看好，什麼原因？高盛：明年將達6.3）

11月26日，據中國貨幣網公佈的數據，人民幣對美元中間價報6.5780，下調31點；上一交易日中間價6.5749，上一交易日官方收盤價6.5796，上日夜盤報收6.5800。

11月25日，高盛在對2021年中國宏觀經濟展望和資本市場動態舉行的媒體電話會上表示，對於未來人民幣匯率“非常看好”。

對於人民幣近期的升值原因，央行在11月26日發佈的《2020年第三季度中國貨幣政策執行報告》中提到，近期人民幣有所升值，主要是我國經濟基本面良好的體現，我國率先控制了疫情，率先實現復工復產和經濟恢復正增長，出口增長較快，境外主體持續增持人民幣資產。

5月底以來，人民幣對美元開始一路升值。5月29日，人民幣對美元中間價達到7.1316的低點之後，持續升值至近日的6.5484，半年來累計升值幅度已超過8%。這輪持續了近半年的人民幣升值歷程，自2015年“8.11”匯改之後都較爲少見。

10月中旬，人民幣曾一度快速走強，10月12日離岸人民幣對美元匯率一度急跌約500點，類似的波動也出現在人民幣遠期市場，人民幣遠期價格雙向波動加大。對此，央行將遠期售匯業務的風險準備金從20%下調爲0。

時間進入年末，未來一年匯率走勢如何，市場各方仍保持密切關注。11月25日，高盛在媒體電話會上表示，對於未來人民幣匯率表示非常看好。具體來看，高盛首先對美元2021年的預期並不樂觀。近日，高盛在對其客戶表示，鑑於美元仍然被“高估”，預計2021年美元指數將繼續貶值6%。

高盛首席中國經濟學家閃輝表示，美元貶值，人民幣即使對其他貨幣持平，對美元來說也是升值。閃輝預測12個月後，人民幣對美元匯率爲6.30，距離現在的不到6.60還有一定的升值空間。

閃輝分析稱，首先，經濟基本面對人民幣是有支撐的。其次，中國利率水平高於其他經濟體，中國對於外國投資者仍然具有吸引力。國際上一些指數將中國債券納入，也會吸引外資的流入。第三，中國央行致力於推進利率市場化。這幾個因素下，人民幣對美元匯率在12個月後將達到6.30。

對於人民幣爲何升值，各機構均有類似的看法，包括我國經濟在受到疫情等負面影響後快速復甦，美元走弱的背景下推升了人民幣匯率，以及中國在自由貿易市場不斷“開疆拓土”等都對人民幣升值產生了影響。

國泰君安固收研究認爲，人民幣的升值經歷了從“被動升值”到“主動升值”，從“局部升值”到“全面升值”的過程。具體來看，6-7月人民幣對美元的升值主要由外部因素貢獻，而8月以來內部因素開始對匯率形成正面貢獻並開始主導人民幣的定價；6-7月人民幣對美元的升值只是“局部升值”，但對其他貨幣（歐元、澳元、英鎊、韓元與日元）而言仍在貶值，而8月以來人民幣對一籃子貨幣開始“全面升值”。

華泰證券認爲，近期人民幣快速升值，背後有一些短期“催化劑”的推動作用。具體來看原因包括有，括中國經濟重啓更早、海內外增長差走闊；美元走弱；中國經常賬戶盈餘上升；中美貿易摩擦緩和的預期升溫；以及此前被抑制的結匯需求集中釋放等。

銀河期貨研究所也認爲主要有4大原因，首先是由於中國首先控制了疫情，導致中國出口出現了大幅增長，加上境外旅遊停滯等，導致中國經常項目出現了比較大的順差；其次是美元走弱，指數波動後對中間價進行一定幅度的調整；第三，中國近期加入了RCEP這一全球最大的自由貿易區，市場預期將大大提升中國的外貿規模。最後，近期人民幣升值在有管理的雙向浮動制度下，將尋找新的雙向波動上限，更多體現市場化的特徵。

不過，對於人民幣升值週期背後的基本面因素，華泰證券也進行了深入分析。一方面企業部門相對生產效率的提升支持實際匯率升值。如，自2017年以來，我國傳統意義上的可貿易部門、即製造業的總體效率實現了大幅提升。而2018年開始的中美貿易摩擦導致中國貿易條件惡化，推遲了匯率走強的時點。此外，中國服務業效率提升在近年更爲迅猛。另一方面，未來幾年中國的金融資產和實體經濟的相對邊際投資回報率與歐美相比可能都更爲堅挺。

對於，人民幣的升值，央行也於近日在《2020年第三季度中國貨幣政策執行報告》中設置專欄進行分析。央行表示，近期人民幣有所升值，主要是我國經濟基本面良好的體現，我國率先控制了疫情，率先實現復工復產和經濟恢復正增長，出口增長較快，境外主體持續增持人民幣資產。總的來看，人民幣仍是雙向浮動的。

央行披露的數據顯示，目前人民幣匯率雙向浮動，主要體現在2019年到2020年三季度，人民幣對美元匯率中間價在427個交易日中有216個交易日升值、211個交易日貶值。

此外，根據國際清算銀行的計算，截至9月末，人民幣名義和實際有效匯率較上年末分別升值2.67%和升值2.19%；2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2020年9月末，人民幣名義和實際有效匯率分別升值35.85%和升值49.66%。前三季度，人民幣對美元匯率彈性增強，小幅升值。

從第三季度看，人民幣對美元匯率中間價最高爲6.7591元，最低爲7.0710元，66個交易日中42個交易日升值、24個交易日貶值。最大單日升值幅度爲0.59%（397點），最大單日貶值幅度爲0.41%（277點）。

央行在報告中提到，人民幣匯率形成機制不斷向着越來越市場化的方向改革。此後，匯率改革還將繼續堅持市場化方向，優化金融資源配置，增強匯率彈性，注重預期引導，在一般均衡的框架下實現人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。具體包括：