李鎮宇專欄－美國經濟解封的長鞭效應

從去年底我們便不斷預告，今年影響全世界經濟最重要的「數字」，不是聯準會的政策利率，不是美元匯率，不是美股指數位階，而是美國施打疫苗的人口比例。一旦施打疫苗的人口比例超過五成，美國經濟活動便會準備開始解封，迴歸常軌的日子便指日可待，如今這個日子的到來正在倒數計時中。

美國施打疫苗的速度在拜登就任總統之後，開始加速，從上任初期每日力拚100萬人施打疫苗，中間雖然經歷德州暴風雪而一度趨緩，但風暴之後再度加速，於4月達到每日330萬人接種疫苗的高峰。在至少接種一劑疫苗的人口占比來看，美國5月底已經來到53％；預期今年7月4日美國國慶日，拜登有機會正式宣告美國經濟解封，強大的美國再度王者回歸。

7月前後解封有幾個意涵；除了應景美國人的愛國心，搶奪愛國者的話語權外，更重要的是，要把已在家就學一年多的學生趕回校園。只有當學生重返校園，那些必須在家照顧小孩的家長才能重返工作場所，想辦法把失業率降低，就業率拉高，讓勞動參與率回升，長期美國的經濟競爭力纔不會受到太大的影響。

預期2021年的美國開學購物季，將是過去兩年購物季的累加之爆發，預計會出現前所未有的買氣；各大百貨公司也正摩拳擦掌，計劃迎接百貨史上最旺的開學購物季。美國服飾大廠Gap也預估，大學生旺盛的消費力將帶動旗下品牌，如Gap、Old Navy等，繳出亮麗成績單。

在供應鏈管理領域有一種現象被稱爲「長鞭效應」，形容面對消費者終端需求的廠商一旦開始追加訂單，在供應鏈會出現往上層逐級放大的現象；因每一層的供應商都會爲求保險而額外備貨，導致最終上游原物料的需求驟增。這種扭曲的放大作用很像一根甩起的長鞭，最下游的客戶端相當於鞭子的握把，最上游的供應商相當於鞭子的末梢，當握把輕微的抖動，傳遞到末梢端就會出現很大的波動。

一般而言，末端需求的變動速度與幅度往往大於上游的生產，預估此次美國重返校園帶動的需求力道強勁，如果此時適逢供給端的產能受限，導致生產成本同步上升，則上游原物料的報價漲幅往往會遠高於終端產品的漲價幅度。就如同先前居家需求帶動3C產品需求上升，最上游的半導體產業需求大增，加以晶圓產能受限後價格飆漲的情況，有機會在最近的成衣紡織等傳產業重現。以紡織成衣供應鏈爲例，當上述Gap等終端品牌商開始拉貨，上游的尼龍粒、聚脂粒，以及衍生的各類加工絲的報價漲幅往往十分迅猛。

臺灣的上游紡織原料廠，依主力產品可分爲尼龍、聚酯、棉花三類。其中，尼龍粒報價自2021年初以來已上漲40％至每噸2,300美元，而聚酯加工絲報價累計漲幅也達20％至每公斤54元。棉花方面，由於去年9月美國開始抵制新疆棉，使用美國棉及印度棉的南紡（1440）自去年第四季開始有感受到轉單效應。

除了新疆棉的議題，加上美洲氣候異常影響棉花收成，以及第二大棉花生產國印度疫情嚴峻，預期將支撐下半年棉花價格。臺股可留意尼龍相關的集盛（1455）、力鵬（1447），聚酯相關的新纖（1409）、力麗（1444），以及棉紗相關的南紡。7月4日美國國慶日在即，相關的供應鏈已啓動生產出貨，可預見過去電子產業屢屢獲利超乎預期的情況，未來有機會在傳產業再度上演。