遠見／臺股低成長，只有A+企業更亮麗

圖、文／遠見雜誌

2012A+俱樂部 臺灣79強臺股低成長，只有A+企業更亮麗

不畏歐債、國內外利空消息不斷79家抗震A+企業出爐2012年是內憂外患雙重夾擊的一年。對企業來說，經營面臨到挑戰，對投資人而言，則是難以獲利的年代。

這一年來，歐債危機餘威未減。而臺灣連動緊密的中國，經濟成長也趨緩，上證綜合指數頻頻破底，從2011年12月底的2808.7點跌至2012年12月19日的2162點，跌幅23％。

外有歐債與中國影響，對內則是政策帶來的利空襲擊。從油電雙漲到課徵證所稅等議題，讓臺股從3月的8170高點跌至最低點6857點。

儘管臺股已從2012年11月23日開始反彈，但是累計2012年元月至11月30日，臺灣仍僅有7.18％的成長。表現遠低於泰國、菲律賓的29％；德國、印度的25％，以及香港（19％）、新加坡（16％），美國NASDAQ也有15％的成長。

連成交量都來到歷史新低，臺新投顧經理黃文清根據2010年以來股市的月成交量分析，發現最低的前十名中，有九個落在2012年。6月的總成交量跌至1兆3674億餘元，還不到2010年12月最高成交量的一半，僅爲43％。儘管過去一年環境嚴峻，仍有企業通過考驗，交出亮麗成績單，甚至讓投資人荷包滿滿。

6大門檻，篩選出Top 79《遠見》今年仍延續去年以股價報酬方式來篩選抗震的A+企業，而股價表現穩健也意味着企業的經營績效獲肯定。

今年指標共有6個門檻，第一個是從2012年元月至11月30日以來的股價報酬率（還原權值）必須≧35％，相當於大盤指數報酬率7.18％的4.88倍，也是定存年息的25.36倍。

還有2010、2011年的EPS≧1.5元，2012年前三季EPS≧1元，負債比率≦60％，以及250日的成交均量（截至2012年11月30日）≧300張。

這次列出負債比的指標，是確保企業有較健全的財務體質，雖然產業屬性不同、負債比各異，例如金融、業營建會偏高，已衡量過整體產業狀況，因此設定在60％。

另外，第一次被列入指標的是日平均成交量。臺新投顧經理黃文清指出，如果成交量低於一個水平，代表流動性不足，股價表現再活絡，如果買賣不容易，將增加投資的風險。

總計從1434家上市櫃公司中，篩選出符合上述6個條件的79家企業。其中實收資本額達100億以上的大型股有2家；50至100億的中大型股9家；10至50億的中小型股37家，10億以下的小型股有31家。

電子業佔近七成，其餘傳產和服務羣益證券研究部副總裁吳東陽指出，2012年以來，大型股表現不如小型股活蹦亂跳，除資本額大，股價不易大幅上漲的因素外，因爲2012年3月以後股市成交量低迷，沒有足夠量能推升股價，對大型股更爲不利。因此臺達電、臺積電還能拿下高報酬，相對不易。

目前臺達電的股本爲241.8億元，2012年至11月30日的股價報酬爲49.92％，臺積電股本更高達2592億餘元，也有35％的報酬表現。

79家A+企業中，電子相關產業共有54家，佔比68.35％，與臺灣電子業佔出口值七成相去不遠，其餘則是傳產股以及服務業者。

先從股價報酬來看。2012年初以來，至11月30日爲止，報酬達到一倍以上的家數有12家，其中電子業有八家，成衣、百貨、生技、自行車各有一家。第一名是電子束檢測設備業的龍頭廠商漢微科，股價報酬高達207.33％，其餘依序是友輝（176％）、儒鴻（137％）、閎康（127％）寶雅（126％）、家登（125％）、葡萄王（121.8％）、華星光（121.5％）等。

再從產業面來分析。「這次獲選的A+企業，都處於目前最熱門的領域，也是未來幾年相對有表現機會的產業，」臺新投顧黃文清分析說。

電子業〉3大類表現最突出電子業中，又以行動裝置產業表現最突出，包括智慧型手機以及平板電腦兩項。目前全球二大行動裝置品牌就是蘋果與三星，舉凡提供這兩家企業相關零組件的廠商，也就是所謂的蘋果或三星概念股，都會有較耀眼的成績。例如製造手機通訊晶片的臺積電，還有光感測IC業的凌耀，股價報酬達到111.55％。

再來是行動裝置產業所需的無線網路基礎建設，與其相關的零組件供應商也是受益對象。例如生產光纖通訊元件的華星光、還有面板驅動IC的奕力，他的主要客戶爲中興、華爲等大陸白牌手機業者，也提供亞馬遜（Amazon）平板電腦零組件。還有聯詠（液晶顯示器驅動IC）、頎邦（驅動IC封裝測試）、達興（觸控面板）、大立光（光學鏡頭，手機、平板鏡頭）、臺郡（軟板印刷電路板）、瑞儀（背光模組）以及晶技（石英元件）。

從晶圓代工到IC設計乃至於周邊零組件，只要能沾上「蘋果、三星」邊的廠商，業績都表現較佳，股價也都相對抗跌。

不過，隨着蘋果與三星霸主爭奪戰的開打，羣益證券研究部副總裁吳東陽指出，將來蘋果概念股將優於三星，因爲蘋果會逐漸抽掉三星的訂單，而三星也已經有將訂單轉回國內，扶植韓國中小企業的趨勢。

這一屆，蘋果最重要的合作伙伴鴻海還是無緣入榜，仍是卡在負債比過高，雖然2012年前三季負債比達66.81％，EPS卻表現亮眼爲4.9元，2012年至11月底的股價報酬率也有25.67％。

分析鴻海的高負債比與董事長郭臺銘近幾年大肆購併、擴廠有關，導致資本支出龐大。另外，則是集團爲賺取利息所做的融資活動，也墊高了負債比。如果撇開負債比的問題不談，由於行動裝置產業的主流地位將維持不變，與蘋果合作關係緊密的鴻海前景依舊看俏。

獨立於蘋果與三星外，還有一家企業跳出，就是與行動裝置產業相關的華碩，股本75.28億元，股價報酬仍達到56.6％，由於2012年推出觸控筆電商品，以及平板加手機的Padfone熱銷，華碩雖然無法與蘋果、三星互相抗衡，但成長力道很強，連「子以母爲貴」的供應商臺郡（55.5％）、旭軟（51.2％）都受惠而上揚。

第二個產業是高階製程的半導體產業，除臺積電外，漢微科股價報酬率達到207.33％，還有閎康、家登都表現不俗，「進榜的半導體產業有16家，佔比達20％，只要臺積電業績好，相關產業也跟着雨露均霑，」羣益證券吳東陽說。

第三個產業是液晶電視產業，例如友輝（背光模組）、瑞軒（液晶電視）、致新（電源管理IC），晨星（顯示器相關IC）與瀚荃（連接器）都是相關代表。

保德信高成長基金經理人葉獻文特別點名光電產業，他指出，受惠2011年日本311大地震的轉單效益，臺灣的光電產業已從落後族羣晉級到領先族羣，再加上日圓升值提升了光電業的競爭力。雖然311影響已逐漸消除，預計2013年成長力道不會像2012年明顯，但是光電業者的單子不會輕易被拿走，仍會維持在領先族羣的位置。

非電子業〉4大類進榜再來是非電子產業，這一屆共有25家入榜，概分成四類，分別是一、生技產業，由於政府大力推廣的關係，成果可觀，共有7家入選，例如神隆、葡萄王、東洋、金可、友華、承業醫、邦特。

二、中概內需股，例如，做鞋子與旅行箱的豐泰、大陸第一大的量飯店「大潤發」的母公司潤泰全，還有自行車業者美利達，以及裕日車等等。

三、營建業，這幾年臺灣的房貸利率維持低檔，營造出置產的有利條件，加上充裕資金涌入房市，讓營建業連續幾年嚐到甜蜜的果實，只要有推案完工入帳，業績就會爆發，這次進榜的家數高達5家，分別是永信建、基泰、長虹、宏普以及隆大。吳東陽指出，永信建因爲賣土地的關係，營收大成長，股價報酬來到79.67％，而宏普2012年剛好有多項建案依完工百分比例法入帳，股價報酬也有53.27％。

四、臺灣的內需概念股，例如寶雅、夏都等。寶雅光是靠臺灣本地的消費力，2012年前三季就創下49億8829萬餘元的營收，稅後淨利成長率達85.83％，股價報酬更爲驚人126％。

A+企業，2013表現如何？這些2012年股價相對抗跌的A+企業，2013年的表現預估又會如何呢？

由於行動時代的來臨，將持續助長行動裝置產業的發展，蘋果概念股依舊是熱門標的。不過保德信高成長基金經理人葉獻文提醒，蘋果的產品策略似乎有趨於平價的走勢，例如iPad mini或是iPod Touch，必須觀察未來市場的變化。

生技產業則是在政府的大力扶植下，逐漸出現成果。不過臺新投顧經理黃文清指出，仍有本益比過高的疑慮，尤其個別公司表現落差大，最好能檢視企業體質。但長期而言，臺灣老年化日益嚴重，醫療保健需求大，加上中國醫療市場可期，生技業仍有期待空間。

至於這幾年大豐收的營建業，2013年將會出現拐點，由於企業必須依照國際會計準則（IFRS）編制財務報告，受到建案完工期影響，可能會出現大起大落，仍要加以注意。其餘如高階製程半導體產業、大尺寸液晶電視產業、中概內需股，預期仍會有不錯的表現。

不管這些A+企業所處的是紅海或是藍海市場，有一天高獲利的藍海也會變成削價競爭的紅海，唯有不斷創新，纔是永續經營的王道。走過驚濤駭浪的2012年，從1434家上市櫃公司脫穎而出的79家A+企業，實屬不易。期待2013年臺灣產業能有更亮眼的表現。

A+企業如何選出來？ 主要依據6個指標： 1.2012年至11月30日的股價報酬≧35％2.2010年的EPS≧1.5元 3.2011年的EPS≧1.5元 4.2012年前三季EPS≧1元 5.2012年前三季負債比≦60％ 6.近一年250日的均量≧300張 注：股價報酬都是還原權值後的數據

【本文摘自遠見雜誌1月號；更多文章請上遠見雜誌網】